市场回顾，近5 个交易日（7 月4 日-7 月10 日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨1.40%，创业板指收涨1.18%；风格层面，沪深300收涨1.06%，中证500 收涨1.02%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交7.09 万亿元，日均成交额达到1.42 万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少180.52 亿元。行业方面，申万一级行业涨多跌少，其中，房地产、传媒、综合行业涨幅居前，而有色金属、国防军工、家用电器行业跌幅居前。

　　数据方面，7 月9 日，统计局发布6 月通胀数据。6 月CPI 同比增速由负转正，环比降幅边际收窄。展望而言，猪肉价格在供给端较为充足的背景下将延续弱势，鲜菜价格也面临季节性因素带来的压力，叠加油价震荡运行，短期CPI 环比增速或将延续当前水平。PPI 方面，6 月PPI同、环比增速继续下降。展望来看，国际油价面临全球需求不确定性的压力，国内定价商品则面临传统需求淡季的影响，不过伴随国内“反内卷”的进一步推进，后者价格或将面临供给端出清的支撑。综合而言，短期预计PPI 环比增速将延续负增长。

　　政策方面，“反内卷”行业范围进一步扩大，政策效果也初步显现。7 月7 日，33 家建筑类央企、地方国企、民企基层党组织联合提出要“坚决抵制‘内卷式’竞争”、“不拼凑规模、盲目扩张”，进一步落实中央财经委员会第六次会议所提出的“治理企业低价无序竞争”这一部署，显示更多行业积极响应“反内卷竞争”要求。与此同时，此前迅速响应的光伏行业，其部分产品价格端已出现积极信号。截至7 月10 日，多晶硅料价格较月初水平已上涨了33.3%，而后价格上调逐步传导至硅片环节。

　　整体而言，在“反内卷竞争”进一步加力扩围背景下，政策效果已初步显现，后续可继续关注响应行业供给端的出清情况以及价格端的持续性。

　　策略方面，6 月PPI 的下行，表明企业短期盈利压力依然较大。然而，“反内卷”的政策显效，强化了中长期盈利回升的预期。展望后市，在外部环境不出现新的增量变化的前提下，行情走向将取决于短期业绩的弱现实与中长期的强预期，何者能出现进一步的边际变化。若经济数据未出现明显下滑，或“反内卷”政策有增量推进，则行情仍将在预期主导下维持震荡上行的趋势。行业方面，可关注（1）管理层多措并举推动险资入市叠加低利率环境下，银行行业的投资机会；（2）“反内卷竞争”加力扩围推动供给端出清下，电力设备、建材等行业的修复性机会；（3）存在AI 景气、出海等催化下，TMT 板块、医药生物、国防军工行业的主题性投资机会。

　　风险提示：行业催化不及预期、地缘政治风险。