2023 液冷市占61.3%蝉联榜首，C8000 液冷机密度突破至750kW 以上曙光数创多年来专注于数据中心领域，在服务器液冷技术方面处于世界领先地位，公司在2023 年度液冷基础设施市场份额高达61.30%，连续三年蝉联行业榜首。公司第三代 C8000 浸没相变液冷解决方案单机柜功率密度突破至 750kW 以上，再次刷新散热极限。我们维持2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为1.05/1.50/1.95 亿元，对应EPS 分别为0.53/0.75/0.98 元/股，对应当前股价的PE 分别为111.3/78.1/59.9 倍，随着各行业数据业务的增长，液冷数据中心基础设施的市场需求有望持续扩大，结合公司的技术优势及新产业基地的建成，我们认为公司发展前景较好，维持“增持”评级。

　　积极布局海外&冷板液冷市场，斩获海外61MW 大单预期海外市场新增长公司2024 年通过扩大销售队伍，在全国主要省份建立区域销售团队，拓宽销售渠道等多种方式，互联网行业中标额约为2.6 亿元，同比2023 年增长2 倍以上。公司在2024 年先后承接了鄂尔多斯、北京、郑州、德州、无锡、杭州、武汉等地多个智算中心项目。2024 年，公司中标客户在马来西亚新建的2 栋数据中心项目的基础设施建设，项目建设总规模合计达到61MW，以此为契机，公司于2024 年7 月在新加坡注册设立全资子公司，以东南亚市场为起点，积极探索海外数据中心市场。截至2024年，公司已与日本、韩国、印尼、马来西亚、中东等地客户取得实质性接触，客户高度认可公司在数据中心液冷方面的技术能力和产品，预期海外市场未来会成为公司业务的重要组成部分之一。

　　液冷数据中心市场规模保持高增，冷板液冷技术相对成熟根据科智咨询，预计2022-2027 年中国液冷数据中心市场将以59%的复合增长率持续蓬勃发展。预计到2027 年，随着AI 系列应用的规模化落地以及液冷生态的日趋成熟，市场规模将突破千亿大关。截至2024 年底，我国算力总规模达280EFLOPS，其中智能算力规模达90EFLOPS。科智咨询预计2025 年互联网行业液冷数据中心占比将达到24.0%，金融行业将达到25.0%，电信运营商行业将达到23.0%。

　　风险提示：行业需求不及预期、技术自主创新风险、原材料价格上升风险