核心观点

　　全球游戏市场正呈现复苏与增长的双重动能，Newzoo 上调2025年全球游戏市场营收预测，反映出行业对用户需求回暖、技术驱动（如AI、云游戏）及新兴市场扩张的信心，全年营收增长预期进一步强化；同时头部厂商重点产品的密集上线成为关键催化，7.11 日《斗罗大陆：猎魂世界》上线表现亮眼，后续行业大作催化不断，如《诛仙2》定档8 月7 日公测（完美世界旗下），我们认为，随着游戏行业后续众多大作上线，行业景气度有望进一步提升。

　　行业动态信息

　　本周行业动态：

　　《崩坏：星穹铁道》×《Fate/staynight[UBW]》联动上线。

　　《命运扳机》国服定档7 月25 日测试。

　　《彩虹六号：围攻X》联动《无主之地》。

　　Newzoo 上调2025 年全球游戏市场营收预测至1889 亿美元。

　　《天龙八部·归来》7 月25 日上线：轻松减负版端游。

　　《诛仙2》8 月7 日公测：全网预约量近690 万。

　　米哈游以1800 亿估值领跑2025 全球游戏独角兽榜单。

　　《解限机》全球公测开启，在线峰值突破13 万。

　　游戏行业会议密集召开。

　　《猎魂世界》正式上线。

　　风险提示：1. 政策监管风险：未成年人防沉迷系统，内容审查标准趋严导致下架风险陡增。海外市场面临欧盟《数字服务法案》、美国出口管制等合规挑战，跨境发行需应对地缘政治博弈；2. 市场竞争风险：头部厂商（腾讯、网易等）占据大部分市场份额，中小团队生存空间受挤压。同质化SLG/MMO 赛道内卷严重，行业存在比较激烈的市场竞争风险；3.市场空间承压风险：游戏作为经济的二次导，或存在由于经济承压导致消费者消费水平不足的风险，同时，由于Z 世代对游戏的偏好发生一定转变，可能存在游戏未能满足玩家喜好的风险；4.

　　买量成本上行风险：由于行业竞争加剧，行业的买量成本上涨，对游戏公司的ROI 存在一定压制