债市调整中信用债相对强势，1Y 期品种收益率逆势下行。受权益市场上行带来的风险偏好提升影响，本周利率债收益率全线上行，1Y、3Y、5Y、7Y 和10Y期国开债收益率分别上行5BP、4BP、5BP、3BP 和3BP。信用债收益率整体跟随利率回升，但表现相对较强，1Y 期和部分10Y 期品种收益率逆势下行。1Y期各等级信用债收益率下行1-2BP；3Y 期AAA 和AA-等级信用债收益率上行3BP，AA+和AA 上行1BP；5Y 期AA+及以上等级信用债收益率上行3-4BP，其余等级持平；7Y 期AAA 等级收益率上行6BP，其余等级上行4BP；10Y 期AAA收益率上行3BP，其余等级下行1BP。信用利差多数下行，7Y 期高等级品种小幅回升。1Y 期各等级信用利差下行5-6BP；3Y 期各等级信用利差上行1-3BP；5Y 期AAA 和AA+级信用利差下行1-2BP，其余等级下行5BP；7Y 期AAA等级信用利差上行2BP，其余等级持平；10Y 期AAA 等级信用利差下行1BP，其余等级下行5BP。评级利差和期限利差多数持平或下行。

　　城投债利差全面下行，中低等级品种表现相对更强。外部评级AAA、AA+和AA级平台信用利差分别下行3BP、4BP 和5BP。AAA 级平台信用利差多数下行2-4BP，内蒙古下行8BP；AA+级平台利差多数下行3-5BP，黑龙江和内蒙古下行6BP，辽宁下行7BP，西藏下行8BP；AA 级平台利差多数下行4-6BP，云南下行9BP，贵州下行12BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行3BP、4BP 和4BP。各省级平台利差多数下行2-4BP，山西下行5BP，内蒙古下行8BP，江苏持平；各地市级平台利差多数下行3-6BP，西藏下行8BP，贵州下行11BP；区县级平台利差多数下行3-5BP，辽宁下行6BP，贵州下行8BP，新疆下行9BP，云南下行11BP。

　　产业债利差多数下行，AAA 级煤炭债利差显著走低。本周央国企地产债利差下行5-6BP，混合所有制地产债利差下行1BP，民企地产债利差抬升2BP。龙湖下行20BP，美的置业下行5BP，万科利差下行5BP，金地下行4BP，旭辉上行151BP。AAA、AA+和AA 级煤炭债利差分别下行13BP、5BP 和3BP；AAA 和AA+级钢铁债利差分别下行5BP 和2BP；各等级化工债利差下行4-6BP。陕煤利差下行6BP，河钢利差下行6BP，晋控煤业下行5BP。

　　受存单提价影响，二永债表现弱于普通信用债品种，3Y 期品种利差走高。1Y期各等级二永债收益率上行3-4BP，利差压缩1-2BP。3Y 期AAA 级二级资本债收益率上行6BP，其余等级上行4BP，利差上行0-2BP；各等级永续债收益率上行5BP，利差上行1BP。5Y 期AA+及以上等级二级资本债收益率上行5-6BP，利差不变，AA 级收益率上行2BP，利差压缩4BP；各等级永续债收益率上行4-5BP，利差下行0-1BP。

　　产业永续债超额利差持平，城投债超额利差小幅上行。3Y 期AAA 产业永续债超额利差持平于3.82BP，处于2015 年以来的0.95%分位数，5Y 期超额利差持平于8.51BP，处于2015 年以来的6.38%分位数；3Y 期AAA 城投永续债超额利差上行0.64BP 至4.40BP，处于0.59%分位数；5Y 期超额利差上行0.21BP至10.12BP，处于10.27%分位数

　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。