事件：公司发布2025 年半年度业绩预告，25H1，公司实现归母净利润0.4-0.45 亿元，比上年同期上升214.28%-228.56%；扣非后净利润0.36-0.41亿元，比上年同期上升2116.34%-2424.16%；基本EPS 为0.09-0.1 元/股，较上年同期扭亏。

　　1、2025 年来，公司业绩持续向好，UCO 产量提升、价格上涨25Q1，公司实现归母净利润0.28 亿元，同比增222.23%；根据25H1 业绩预告计算单Q2，公司实现归母净利润预计在0.12-0.17 亿元，较上年同期的-0.44 亿元实现扭亏。公司25H1 业绩实现增长的主要原因为：1）公司持续推进降本增效专项工作，餐厨垃圾收运处置量及油脂产量提升，付现成本下降；2）受欧盟SAF 强制添加政策等因素影响，本期工业级混合油市场价格较上期有所上涨；3）上年同期发生的北京联优诉讼案件计提大额预计负债，本期无大额预计负债计提。

　　2、可持续航空燃料SAF 国内外需求增长，为UCO 价格带来较强支撑国际来看，2025 年1 月起，欧盟及英国SAF 强制性添加需求落地，根据2%的添加比例测算，全年或可带来约180 万吨UCO 增量需求；国内来看，目前我国SAF 行业处于有序试点阶段，2024 年9 月开始4 个机场共计12个航班常态化加注SAF，2025 年3 月以来试点范围扩大至4 个机场所有航班。4 月交通运输部等十部门发布关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见，提出持续提升交通运输绿色燃料供应能力，推动建设一批绿色燃料生产基地，反映国家对生物燃料发展的积极支持态度。此外，中国是国际民航组织成员国，根据国际航空业碳抵消和减排机制，2027 年起所有成员国将参与抵消机制，因此预计十五五期间国内SAF 需求将迈上新台阶。

　　国内外SAF 需求的增长为公司主营产品SAF原料UCO价格带来较强支撑，25Q1，公司UCO 含税销售均价已同比上涨376.3 元/吨。根据公司5 月22日发布的投资者关系活动记录表：展望后市，公司谨慎乐观地认为UCO价格具有较强支撑。订单方面，作为行业龙头，有较多国内外知名生物燃料企业在和公司接洽询单，当前订单充裕。

　　3、盈利预测&投资建议：根据2023-2024 年公司公告，考虑到公司未来仍以发展自身的餐厨垃圾处理业务作为UCO 的主要来源，我们将不再对油脂贸易板块进行预测，因此调整盈利预测：预计2025-27 年，公司实现营收14.11/ 16.51/ 18.88 亿元（25 年前值：39.04 亿元），同比增长-2.62%/17%/ 14.36%；归母净利润1.00/ 1.58/ 2.21 亿元（25 年前值：1.46 亿元），同比增长668.27%/ 57.94%/ 39.45%，对应PE 分别为34/21/15x，上调评级为“买入”。

　　风险提示：SAF 相 关政策不及预期；餐厨项目进展不及预期；UCO 产能扩张不及预期；业绩预告为初步核算数据，请以中报为准