核心观点

　　特朗普再度提出加征对等关税，国内宏观经济数据披露、政策预期升温，后续的7 月重要会议、中欧峰会即将召开，都导致市场事件驱动的特征有所抬头，一定程度上加大了资产的潜在波动。目前影响大类资产走势的主要宏观事件包括：特朗普对等关税、鲍威尔是否提前离任、俄乌局势以及国内政策预期等。从应对思路上看，美国政策、地缘扰动等本身不可预测，甚至宏观数据的能见度也在大幅降低，增加了交易的难度。一方面建议依托宏观事件驱动提供的高赔率机会，尽量左侧做反转交易；另一方面沿着基本趋势寻找高胜率机会。并站在宏观风险的维度，进行资产的多元化配置。

　　核心主题：事件驱动再次抬头与应对

　　当前影响市场走势的重要宏观事件包括：1）特朗普对等关税言论再度扰动市场，不过在TACO 预期下，市场对关税的定价非常克制，但也给了特朗普加征关税的“底气”。2）美联储独立性再度受到挑战，鲍威尔提前离任成为潜在黑天鹅事件，而英债、日债市场也先后因财政刺激受到冲击。3）俄乌冲突的不确定性升温，但市场对地缘扰动的敏感度已大幅降低。4）国内交易“反内卷”与“城市更新”等政策预期，后续还有7 月国内重要会议、中欧峰会等。从应对思路上看，在不具备信息优势的情况下，保持操作的灵活度，依托宏观事件驱动提供的高赔率机会，尽量左侧做反转交易，技术性指标对于短期择时的效果或更优。基本面中长期状态影响资产的胜率，关注资产超调后向基本面趋势收敛的高胜率机会。宏观定价逻辑的变化，会阶段性改变资产的相关性，因此需要在宏观风险的维度，进行资产的多元化配置。

　　市场状况评估：国内经济总量企稳，结构分化

　　国内方面，暑期出行热度维持韧性，地产成交表现分化，反内卷支撑黑色价格，外需有所回落。美国劳动力市场维持韧性，消费边际向好，关税扰动升温，美联储降息预期下行。国内货币政策以短期流动性管理为主，增量政策期待有限。财政政策主要涉及超长期特别国债招标发布、稳就业、完善保险机构长周期考核以及上调养老金水平。上周房地产政策在需求端持续发力，关注“城市更新”相关政策落地细则。

　　配置建议：事件驱动抬头，赔率重要性抬升

　　关税、政策、地缘等事件扰动市场，赔率的重要性抬升，全球风险资产在高位涨势放缓，全球长债利率再度面临上行压力，在最终关税落地前或面临一段波动放大期。国内债市支撑因素尚未瓦解。市场对数据整体钝化，对货币政策态度和资金面更加敏感，关注本周税期影响。A 股关注7 月重要会议，业绩披露期即将来临，建议投资者强化交易思维防波动。美债短期扰动因素偏多，关税的通胀压力正在显现，10y 美债利率4.5%左右开始逢高布局。

　　随着业绩期的临近，美股关注焦点从宏观基本面数据转向微观企业盈利，短期或转为震荡分化格局。关税与地缘不确定性上升，黄金依然顺势，短期震荡偏强运行。

　　后续关注：海外经济数据，国内政策表述

　　国内：1）LPR 报价；

　　海外：1） 美国6 月PPI 月率；2）美国6 月工业产出月率；3）美国6 月零售月率。

　　风险提示：特朗普关税谈判进展，美国通胀超预期，全球经济放缓。