核心要点：

　　社融高增，信贷增速企稳

　　社融增速创新高，信贷增长稳健。根据Wind 数据，6 月，社融增速提高0.2pct 至8.9%，增速创2024 年3 月以来新高。金融机构贷款增速与中长期贷款增速均较前值持平，增速分别为7.1%和6.8%，信贷增速近一年以来首次企稳，显示稳信用政策逐渐显效。社融多增主要由政府债融资和信贷扩张支持，政府债融资同比多增5032 亿元，社融口径人民币贷款同比多增1673亿元。除了季度末信贷加力投放之外，企业债融资同比多增322 亿元，表外融资同比少增183 亿元，整体融资活力提升。年初以来，政府债同比多增4.32 万亿元，对社融形成强有力的支撑。上半年信贷保持稳健增长态势，贷款增量总体稳中有升，基本符合预期。

　　居民贷款有所改善，企业信贷回暖。6 月，金融机构人民币贷款新增2.24万亿元，同比多增1100 亿元。当月居民贷款新增5976 亿元，同比多增267亿元，其中，居民中长期贷款和短期贷款同比均改善，预计主要受益于房地产贷款与消费金融支持加强。企业贷款新增1.77 万亿元，同比多增1400亿元。企业短期贷款增长较快，同比多增4900 亿元，预计与结构性工具政策推进以及小微企业融资支持有关。企业中长期贷款同比多增400 亿元，预计主要是基建投资对信贷增长的贡献。票据融资同比少增3716 亿元。

　　5 月一揽子政策实施效果逐渐显现，信贷需求出现企稳的迹象，但在季度月过后需要进一步观察。关税不确定性仍然较高，财政施策力度难以松懈，消费、地产、基建等领域资金支持延续，预计信贷有望维持稳健增长态势。

　　M1、M2 剪刀差收窄，存款持续增长

　　6 月，M1 同比增长4.6%，增速较前值上升2.3 pct。M2 同比增长8.3%，增速较前值提高0.4 pct。M1、M2 剪刀差明显收窄，预计与财政资金加快支出、消费等政策支持下企业现金流改善有关。

　　6 月，人民币存款新增3.21 万亿元，同比多增7500 亿元。财政存款负增8200亿元，在政府债加快发行背景下，反映财政支出同样较快。非银机构存款减少5200 亿元，同比多减3400 亿元，或与资本市场资金回流居民存款账户有关。当月企业存款转为正增，同比多增7773 亿元，居民存款同比多增3300 亿元，存款增长仍然较强。

　　投资建议

　　在宽松财政政策以及各项融资安排支持下，银行信贷供给相对充足，有望继续维持信贷相对平稳增长。同时，政策稳息差态度积极，银行资产负债两端利率传导效率加强，后续随着存款成本持续下行，息差或逐渐趋稳，业绩有望保持稳定。地产与城投领域存量风险明显改善，随着稳经济政策持续推进，银行资产质量将进一步巩固。建议从“高股息+区域增长”两方面配置银行股，关注国有大型银行股、中信银行等，以及江苏银行、成都银行、苏州银行、沪农商行、渝农商行等具有股息增长潜力的优质区域　　银行。维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　经济增长不及预期，信贷需求弱修复；零售等领域信贷资产风险扩大；政策利率下降超预期。