【事项】

　　2025 年6 月新增人民币贷款22400 亿元（前值6200 亿元），同比增加1100 亿元；社会融资规模41993 亿元（前值22870 亿元），同比增加9008 亿元。M1、M2 同比分别为4.6%（前值2.3%）、8.3%（前值7.9%），环比上月+2.3pct、+0.4pct。

　　【评论】

　　6 月社融总量及结构均有明显修复，除委托贷款外各分项均贡献正向增量。政府债券构成社融增量主力（同比增加5072 亿元），人民币贷款及外币贷款亦构成社融增量的重要组成（同比分别增加1710 亿元、1133 亿元），其中，外币贷款走强或受益于美元指数持续走弱，人民币贬值压力缓解。

　　企业短贷替换票据融资，成为新的信贷冲量工具，同时居民贷款及企业贷款均呈正向支撑。6 月新增人民币贷款22400 亿元，同比增加1100亿元，其中，企业短期贷款6 月同比增加4900 亿元，构成主要增量；相对应地，票据融资则同比减少3716 亿元，这或许体现新的监管要求下，央行减少票据融资冲量，转而增加企业短期贷款的投放。此外，居民短贷、中长贷各自同比增加150 亿元、151 亿元，同时房建数据依然偏弱，居民中长贷企稳的可持续有待观察；企业中长贷同比增加400 亿元，一定程度上和关税缓和下企业生产预期好转有关，但后续能否进一步修复仍需更多数据验证。

　　低基数效应叠加季末财政明显发力，M1、M2 同比增速回升。M1、M2增速明显提升或受多重因素推动：一是去年4 月禁止“手工补息”发布，存款流失形成低基数效应；二是季末财政明显发力，6 月财政存款余额环比-8200 亿元，政府支出增加推动M2 提升；三是5 月以来，美元指数走弱，跨境资金回流动能较强，金融净结汇在5 月重回顺差。

　　此外，促消费等政策发力下，需求端刺激较大，叠加降息政策落地，或带动企业及个人存款活化明显。

　　6 月金融数据所反映出的经济基本面情况仍支撑债市，企业及个人信贷修复可持续性尚需观察，经济基本面结构性压力仍存，基本面弱复苏、流动性维稳宽松格局下，债市或长期维持低利率，后续着重关注中美关税谈判、政治局会议等边际信息扰动带来的波段交易及买入机会。

　　【风险提示】

　　财政政策、房地产政策超预期；

　　市场流动性变化超预期；

　　中美关税谈判等超预期。