公司预告1H25 收入同比+13-16%

　　公司发布1H25 业绩预告，预计收入63.3-65.0 亿元，同比+13-16%；经调整净利润7.3-7.7 亿元，同比+6-11%，对应净利率约11.6-11.8%；归母净利润6.8-7.1 亿元，同比下滑36-39%，主要因去年同期处置PROTEOLOGIX, INC非经常损益达6.5 亿元基数较高；扣非净利润6.2-6.5亿元，同比+34-49%。我们测算预计2Q25 收入32.3-34.0 亿元，同比+10.2-16.0%；经调整净利润3.8-4.2 亿元，同比+8.9-18.7%，对应净利率约11.8-12.2%；归母净利润3.7-4.0 亿元；扣非净利润3.3-3.6 亿元，同比+19.1-27.5%。业绩预告符合我们预期，公司收入保持良好增长态势，盈利能力同比环比均有改善，主营业务持续向好。

　　关注要点

　　协同效应持续发挥，期待CDMO后期商业化能力得到兑现。2024 年，通过使用公司多个业务板块服务的客户贡献收入91.9 亿元，占总收入74.84%，小分子CDMO(CMC)约81.47%的收入来源于药物发现服务现有客户。公司宁波原料药生产车间于2024 年10 月-11 月接受了美国食品药品监督管理局(FDA)新药批准前检查(PAI)，检查结果良好，我们认为这充分验证了公司质量管理体系完善，具有API和制剂产品的GMP商业化生产能力。

　　坚持技术驱动，打造药物研发前沿一站式平台。2025 年7 月9 日1 ，公司与浙江大学签订全面战略合作协议，共建“人工智能生命科学联合研发中心”。2025 年7 月7 日2 ，公司宣布中国首台应用于新药研发的低能耗加速器质谱在宁波完成安装调试，进一步提升了公司放射性同位素高灵敏度、微量示踪药物代谢和生物分析服务能力。2025 年6 月14 日3 ，公司与上海临床创新转化研究院签署数据赋能战略合作协议，共同推进AI技术应用和智能个案管理体系在临床转化、真实世界研究和患者管理等方面的合作。

　　盈利预测与估值

　　维持2025 年和2026 年盈利预测不变。当前A股股价对应2025/2026 年21.6 倍/19.8 倍市盈率，H股股价对应2025/2026 年14.5 倍/13.1 倍市盈率。A/H股维持跑赢行业评级，由于近期板块估值中枢上移，我们上调A股目标价9.8%至33.50 元对应2025/2026 年P/E为27.4x/25.0x，对应26.4%的上行空间。我们上调H股目标价40.1%至24.80 港元对应18.8 倍2025 年市盈率和17.0 倍2026 年市盈率，较当前股价有30.0%的上行空间。

　　风险

　　地缘政治扰动，汇率波动，产能利用率不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。