投资要点：

　　事件：①7 月15 日，英伟达宣布恢复H20 在中国的销售。CEO 黄仁勋表示，英伟达正在提交重新销售H20 GPU 的申请。美国政府已向英伟达保证将授予许可证，并且英伟达希望尽快启动交付。②同时，黄仁勋宣布推出一款全新且完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU，即面向中国特供的B30（性能约为H20 的75%，适用于中小机型推理）。订单方面，仅在6月下旬，英伟达就接到了数十万块B30 的订单，总价值达到10 亿美元，预计将于8 月份开始交付。英伟达计划在今年年底前出货数百万块B30。

　　供给端观点：芯片供给即将恢复，大厂资本支出预期大幅提升，有望带动机电设备等订单加速释放，整体仍在景气上升初期。复盘前期国产算力受到压制主要系芯片禁运问题。现阶段多方因素迎来改善：①地缘政治维稳改善风险偏好；②国内H20 销售恢复在即；③B30 测试需求火热，大厂新一轮租赁招标稳步推进。综上，Q2 大厂capex 释放节奏受到芯片供给压制，环比预期不高，且招标节奏放缓。Q3 起大厂整体capex 有望实现较大幅度提升，结合阿里提出3 年3800 亿元投入，仅阿里全年预期有望恢复至1000 亿以上，对于电力设备产业链，将利好招标节奏恢复，尤其Q4 出货兑现确定性高。

　　需求端观点：推理/训练tokens 数的指数级增长将带来算力需求增长，反哺芯片出货需求和云厂capex 增长，传导至相关设备产业链。近期，META宣布Hyperion 将在数年内扩展到5GW，马斯克表示Grok 即将登陆特斯拉汽车，Grok4 将深度整合特斯拉AI 超级计算机系统，为全自动驾驶、Optimus提供核心技术支持，提升车载交互体验和自动驾驶能力。H20 限售解禁，会使得国内AI 垂类模型训练、推理提速，国产AI Agent 需求端改善形成正循环。后续可关注GPT-5、DS2.0、华为智能体等端侧爆款应用的催化。

　　投资建议：

　　①柴发：整体供需或仍中性偏紧，短期急单有望催化涨价，需关注产业链利润分配格局，Q2 业绩预计加速释放。建议关注【玉柴国际】【重庆机电】【潍柴重机】【科泰电源】。

　　②电源/配电：柜内外头部厂商订单和交付有望随capex 释放保持高增，但需关注大厂集采的降价风险，当然龙头公司规模降本也在持续。建议关注【中恒电气】【欧陆通】【科华数据】【麦格米特】【通合科技】【江海股份】。

　　③液冷/冷机：数据中心冷量需求大，受益北美订单需求增长和GB 系列液冷渗透率预期提升。建议关注【冰轮环境】【英维克】【高澜股份】【申菱环境】。

　　④HVLP 铜箔：AI 服务器功耗提升，推动高端PCB 铜箔放量在即。建议关注【德福科技】【铜冠铜箔】。

　　④其他环节：建议关注开关柜有望在互联网厂商突破国产替代的【良信股份】；算力租赁有实质订单落地的【宏景科技】；有望受益铜缆订单外溢的【泓淋电力】。

　　风险提示：核心厂商资本开支不及预期的风险，数据中心技术路线变更的风险，地缘政治及贸易的风险。