近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等

　　过去一周，传媒行业上涨3.22%，在所有行业中排名第6 位；年初至今，传媒板块累计上涨17.27%，在所有板块中位列第3 位。近期，传媒板块持续稳步上行。在新兴消费浪潮推动下，游戏、潮玩IP、体育、音乐等领域热度不减。我们亦实地调研并亲身体验了苏超足球赛、音乐会、潮玩门店等场景，切身感受到消费热情的高涨。近期，林俊杰在北京、王力宏在苏州、林忆莲在上海、赵传在南京的演唱会皆一票难求；与此同时，上海乐高乐园开园反响热烈，泡泡玛特主题乐园预约火爆，足见新兴消费的热潮不仅未有降温迹象，反而愈加迅猛。从人均GDP 突破一万美元、经济持续增长所带来的自然娱乐需求提升，到疫情后尤其是年轻人更愿意为情绪价值和快乐体验付费，再到当下“努力内卷”的边际效应递减，推动了娱乐消费的腾挪空间，这些趋势早已确立。而本次我们更希望强调的是结构性消费趋势的转变：中国正经历由“功能实用型消费”向“体验快乐型消费”的转变。这一变革表现为消费者的关注重点从产品本身的功能性（如空调制冷效率、餐饮口味等），逐渐转向产品所带来的情绪愉悦感受。在此过程中，价格敏感度显著下降，消费者更看重的是，如苏超赛事、演唱会、手游、潮玩、修图工具等所能带来的愉悦与满足。目前来看，这类以体验为核心的产品和服务仍无法充分满足国内庞大的消费需求，未来发展空间巨大。如我们此前所强调的，在研究新兴消费趋势时，需避免以“功能消费”的思维去评判“体验消费”，否则容易误判其可持续性与合理性。唯有真正融入并理解这一代消费者的情感与需求，才能把握这一轮新兴消费大潮。因此我们再次重申：应高度重视游戏（如ST 华通、巨人网络、心动公司、恺英网络、三七互娱、吉比特等）、潮玩IP（泡泡玛特、光线传媒等）、体育演唱会（大麦娱乐）、AI 应用（美图、快手等）等领域中的核心企业。因为正是这些深受消费者喜爱的企业，代表着未来最具成长性的投资方向。。

　　另外，上周游戏板块整体表现较好，我们此前持续重点推荐的【巨人网络】股价涨幅明显。以下为我们前期推荐逻辑的回顾，欢迎参考：1、季度合同负债增长，后续收入及利润释放具备潜力。《原始征途》正式版于今年1 月10日上线，同步推出小程序版本开启买量投放，近期小程序排名一度冲到第8，王者征途小程序排名一度第15。Q1 实现合同负债7.61 亿元，同比增长20.13%，主要系本报告期确认游戏递延收入增加所致。为迎接《原始征途》正式版1 月上线，公司24Q4 及25Q1 销售费率为42.17%、38.41%，远高于24 年前三季度。我们认为一季度短期收入利润增速承压是因为新游上线正在推广期，预计后续递延流水确认收入将带来增长。2、征途IP 保持生命力，休闲竞技赛道持续创新拓展。《球球大作战》24 年实现流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU 及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高；上线小程序版本，全年累计注册用户达300 万+，DAU 达20 万，　　为APP 端积累大量潜在用户；《太空杀》海外版《Super Sus》24 年收入续创新高，同比增长超50%，巩固了东南亚及南美社交推理头部游戏品牌的地位，并稳步向欧美拓展。其他品类及储备方面，《月圆之夜》联网模式收入占比持续提升，流水体量同比显著增长，单机和联机均在预研新玩法，预计25H1 开启测试；自研多人组队游戏《超自然行动组》年初已开启不删档付费测试，计划年内正式上线；中国历史题材SLG《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号。

　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。