1.风险偏好相对过去两年整体上升：

　　1）DeepSeek、创新药突破下，对于国内ai与科技股重估

　　2）24年9月以来，以“预期管理”为核心，政策对于上证指数为代表的股市重视程度前所未有

　　3）特朗普加速二战以来美国主导国际秩序瓦解下，“东升西降”下，大国地位与影响力显著提高

　　4）当前中美谈判与接触，现阶段，中方处于占优的主导地位

　　2.企业盈利与经济本身仍面临一定的“通缩”压力

　　1）中美博弈与关税/转口成本增加下，企业roe仍面临压力

　　2）总量政策——货币、财政的定力进一步增强；核心城市楼市、消费等仍面临一定压力

　　3）冷战后国际经贸体系坍塌对于“转口贸易”影响3.四大资产配置主线：

　　1）总量政策定力下的“防御类”主线：债券、红利类资产（公用事业）

　　2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的“安全类”主线：黄金、军工、稀土、电力设备、核电产业链等

　　3）Ai资本开支扩张下的恒生科技与上游半导体、算力、服务器等

　　4）年轻人消费下沉与单身消费相关的美妆、宠物食品等“新消费”

　　4.指数底部抬升，但仍在震荡区间，市场高波动，结构高轮动，宜“逆向布局”，切忌追涨杀跌

　　5.三季度“哑铃型策略”：美元资产回流+“十五五规划”及9.3阅兵下，科技-军工与债市、公用事业投资机会

　　风险提示：受消费乏力、投资减弱、外贸承压等影响，国内经济增长或不及预期；超预期风险未完全释放，“底线思维”下稳增长政策不及预期；外围扰动超预期变化，导致出口承压；数据统计误差；历史规律失效；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。