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指数是一门生意。
自2024年4月写了一篇投资科普内容投资——1. 知己知彼之后，一直在寻找一类有潜力的投资产品，作为接下来很长一段时间的研究方向，目前选择了今年最热门的投资产品——ETF。
各大网站上关于ETF的报告可谓文山数海，但是，在跟朋友们提及ETF时，大部分（包括资深股民）不太清楚这类产品的特点，同时由于个人阅读习惯，更喜欢看结论的推导过程，而讲述推导过程的内容少之又少，让我更确定要研究ETF这类产品。
从2024年9月开始动笔，一边扫盲、一边码字，以数学角度切入，对内容做逐层细化，力求为读者提供一个完整的知识体系、清晰的产品选择逻辑以及可靠的行情分析链路，以下是计划编写的内容框架，本篇是产品逻辑模块。
入门篇：以基础知识为主，说明ETF的产品构建逻辑。
进阶篇：以选品逻辑为主，落实到具体产品的特点分析。
专业篇：以行情分析为主，分析不同市场环境下的投资策略，以及行业特点、信息解读。
* 在内容编写上，缺少了“对市场投资产品的系统化分析，逐步推进到选择ETF这类产品”的过程，这个问题十分复杂，盘出来再补充吧。
本文内容均来自互联网公开资料、相关书籍的整合，仅作为个人研究资料分享，期望与志同道合者进行观点交流，无任何商业用途，也不作为任何投资建议。
对于文中的文字、图片内容，如有未解释清楚、或不当之处，欢迎私信博主，对内容的修正，会更新在留言区。
ETF产品逻辑
ETF（Exchange Traded Fund），即可交易的基金，一般指“交易型开放式指数基金”，把关键词拿出来解释：
基金，指产品类型，基金常投资于股票、债券等基础产品，是一个投资组合。
指数，指数基金跟踪特定指数，按照该指数的成分股进行“复制”去构建投资组合，包括个股权重、成分股调整频率等，可以理解为抄指数的作业。
开放式，即基金份额可变，可以在一级市场创设份额。
交易型，指ETF份额可以像股票一样公开买卖，场外基金只能向基金公司申购赎回，而ETF是在交易所挂牌的基金，可以在交易所内与其他投资者进行交易，也称为“场内基金”。
通俗的解释：将一些个股加权组合计算指数，指数反映这些股票的整体行情，再将指数的成分股打包成一个产品，在交易所挂单买卖，这个打包的产品就是ETF。
这么看，ETF好像还蛮简单有效的，既分散了风险、也获得了市场的平均收益，然而实践起来，问题就一个个浮现出来，如：如何找到有投资价值的指数？指数选择成分股的依据是什么？确定了目标指数，如何选择跟踪同一指数的ETF？...
这些问题，三言两语难以解释清楚，就用系统化的框架和数据来说明吧：
个股->指数，指数是如何编制的？
指数->ETF，ETF是如何跟踪指数的？
在中国沪深交易所，有5000+只挂牌股票，将这些个股加权组合为指数，可以快速了解资本市场的动态，不同指数，反映不同的市场信息，目前指数有两大功能：
提供市场趋势的参考，作为投资决策的依据；
作为投资工具，尤其是被动投资基金的跟踪目标。
指数编制公司有哪些？
指数编制流程是什么样子的？
指数有哪些加权方式？以及不同的加权方式对指数的影响？
指数一般由专门的公司编制，中国A股指数编制公司主要为中证指数公司、深圳证券信息公司两家，若要研究指数，请“翻烂”它们的官网。
由上交所和深交所共同出资成立，是中国规模最大、产品最多、服务最全、最具市场影响力的金融市场指数提供商，目前主要有上证系列指数、中证系列指数两大类。
上证系列指数以上交所上市的股票为样本空间，如：上证指数、科创50；
中证系列指数以沪深两市场的股票为样本空间，如：沪深300指数、中证500指数、中证1000指数。
中证指数官网：https://www.csindex.com.cn/#/indices/family
深圳证券信息公司
深交所子公司，负责编制深证系列指数和国证系列指数。
深证系列指数以深交所上市的股票为样本空间，如：深证成指、创业板指、深证100；
国证系列指数以沪深两市场的股票为样本空间，如：国证50、国证300。
国证指数官网：http://www.cnindex.com.cn/zh_indices/sese/scale/index.html?act_menu=1&index_type=100
各个公司指数的编制流程主要为四个步骤：明确编制目标->圈定成分股->计算指数->更新维护。
1>明确编制目标
指数编制的首要步骤就是明确指数的编制目标，即它是用来反映哪个市场，以及该市场的何种情况，需要围绕指数的两大核心价值：
代表性，一个优秀的指数应当能够精准反映市场情况，且要尽可能保证指数的独立性，避免与其他指数在信息表达上的重复，为投资者提供有价值的市场洞察。
投资性，指数会与其他指数竞争，抢夺挂钩的资金量，因此指数的选样规则、样本数量、市场规模、流动性、行业分布、风险收益等应满足投资条件，相反，一个收益表现平庸或聚焦于ST股票的指数，由于其投资属性不强，是难以吸引投资者关注的。
因此，要编制出一个被市场广泛接受的指数，就需要编制者对市场上的指数要有全面而深入的了解，还要对投资者的诉求、市场发展趋势有洞察力，同时，指数推出的时间既不能过早、也不能过晚。
* 流动性，这里指股票转化为现金的容易程度和速度，常用个股的交易量、交易额衡量，流动性强即：想买的时候可以买到，想卖的时候可以卖出。
2>圈定成分股
圈定成分股包括两个步骤：
a）选择样本空间
即确定指数反映单一市场、跨市场，还是全球市场的动态，上海交易所、深圳交易所是目前A股两大核心交易所。
b）圈定成分股
即筛选构成指数的个股，也称“选样”，通过制定一个自动选股规则，把好的股票选进来，把差的股票剔出去，这个规则不仅仅是数学、算法、金融的概念，它直接决定了投资者口袋里的资产变化，因此它现实又严肃，必须极其认真对待。
常见的选样指标如下：
剔除指标：ST股票、*ST股票，流动性不足、上市不足1年、有财务风险等；
入选指标：市值大、高增长行业、流动性强、财报表现佳、有市场分红等。
通过将个股加权组合为指数，可以分散个股投资风险，同时降低个人投资者在茫茫股海中选股的难度，且指数化投资高度透明，每个指数的成分股、权重在发行商官网均有公布。
3>计算指数
计算指数可以分为三个步骤：
确定加权方式
指数加权方式决定了个股的权重，直接影响挂钩指数的基金投资于个股的资金比例，决定了指数、及挂钩基金的收益率表现，常见指数加权方式有：市值加权、价格加权、等权重加权、基本面加权。
（后文会对加权方式进行详细说明，此处简单提及。）
确定基期&基点
基点，即基期的指数值，作为指数起始点位，常用1000作为基点，用来对比指数的趋势。
计算指数
根据指数的加权方式，计算基期、当期的样本股加权值，再根据计算公式转化为指数。
根据指数对成分股现金分红派息的处理方式可以分为价格、全收益、净收益指数。
价格指数：仅考虑股价变化，当成分股有现金分红时，指数在除息日不予修正，指数点位自然回落；
全收益指数：在价格指数基础上，当成分股有现金分红时，假设所有分红再投资于指数；
净收益指数：在全收益指数基础上，扣除了成分股的分红税收缴纳。
因此，一般而言，全收益指数收益率>净收益指数收益率>价格指数收益率。
* 除息日：这天把分红的资产从总资产中减出去，个股或者指数成分股的总资产减少了，总股数不变，因此价格会变低，这个过程叫做除息。
* 分红再投资：俗称利滚利，指进行现金分红时，投资者将分红所得的现金以当天股价价格直接用于购买该股票，增加原先持有股票数量。
4>更新维护
指数有两个重要的维护节点：
计算日，在计算日根据选样规则计算最新数据，对成份股及其权重进行更新，以及时反映市场的变化，一般每季度或者每半年调整一次。
再平衡日，在再平衡日对指数构成实施变动。
* 当成分股出现特殊情况时，如：停牌、收购、合并、分拆等，会进行不定期的策略调整。
权重，即资金的分配比例，为了了解不同加权方式对指数的影响，这部分会对上述指数计算中的“加权方式”做详细说明：
常见的加权方法有哪些？各自的特点是什么？
选择3只股票，用每种加权方式计算，看看结果有何差异？
全球主要指数的编制方法
1>指数加权方式
权重：根据成份股的市值大小确定其在指数中的权重。
特点：市值高的股票对指数影响更大，追求市场平均表现，对比其他指数的优点是不需要频繁调仓、流动性较强，投资组合的交易成本最低，是最常用的加权方式。
价格加权指数
权重：根据成份股价格高低确定其在指数中的权重。
特点：价格较高的股票对指数影响更大，当成分股出现并股、拆股行为时，需要对指数做调整，交易成本受到公司行为影响较大。
等权重加权指数
权重：每只成份股都赋予相同的权重，不会“偏向”任何一只成份股。
特点：受到个股价格波动率影响较大，为了避免高价股或大市值股票对指数的过度影响，需要频繁地高抛低吸，以保持等权重，存在大量的调仓成本及小市值股票的流动性问题。
基本面加权指数
权重：根据成份股的基本面数据来分配权重，如：营业收入、利润、股息支付等。
特点：能够尽可能排除市场价格波动的干扰，更多地关注公司的内在价值，寻求价值投资的投资者可能会偏好基本面加权指数。
2>举例说明不同加权方式的影响
为了清楚解释上述四种加权方式的区别，选取了3只个股，分别用市值加权、价格加权、等权重加权、基本面加权来计算指数，对比加权方式对投资组合的影响。
指数成分股：贵州茅台（大市值）、比亚迪（中市值）、寒武纪-U（小市值）
（上述大中小市值仅为此三只股票的市值相对大小，且仅作为数据示例。）
基期&基点：以2024年11月1日为基期、100为基点
本金&投资组合：假设投入本金为100元，在2024.11.1根据各个指数的成分股权重分配资金，计算个股分别可以买入的数量。
投资收益：以2024.11.29为当期，根据持有个股数量与当期股价，计算投资组合当期价值，即：该持仓组合在2024.11.29的市值，据此得出组合收益率，结果如下：
市值加权法，当期组合价值100.26，收益率+0.26%
价格加权法，当期组合价值105.66，收益率+5.66%
等权重加权法，当期组合价值110.21，收益率+10.21%
基本面加权法（以每股净资产加权），当期组合价值100.26，收益率+0.26%
其中等权重指数的收益率最佳，寒武纪-U股价涨幅高为主要影响因子，其市值虽小，但资金占比高，因此带动了整个投资组合的收益。
了解了指数的加权构成，当指数出现波动时，就可以快速识别是哪些成分股导致的，从而做出更为准确的判断。
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