一、什么是ETF？

ETF（Exchange Traded Funds，交易型开放式指数基金），是一种被动指数型基金，这类基金和投资经理主动管理的基金不同， 是完全被动地跟踪指数的基金（除了指数增强策略ETF，这类基金虽然是ETF结构，但实际运作策略是量化策略，而非被动地跟踪指数。此类基金不在本文的讨论范围内）。具体而言，对于选定的目标指数，ETF会按照指数的持仓去复刻一篮子证券，并紧跟指数的调仓节奏。

因此， 对于想要投资的赛道，ETF是可以实现一键投资的便捷工具。举例而言，如果投资者想要投资大盘宽基指数，例如沪深300指数，那么就可以选择一只跟踪沪深300指数的ETF基金进行投资，从而使得投资1份ETF就能够获得一个300只股票的投资组合， 在便捷投资的同时，也实现了投资组合的分散。

二、ETF有哪些品类？

经过近20年的发展，我国ETF投资品种日益丰富，规模与成交额大幅提升，尤其近3年的行业发展速度明显加快。目前已实现了对股票、债券、商品、货币四大资产的全布局。

表1：ETF类型及计数

资料来源：Wind，省心研究院测算，截至2024/9/27

本文先聚焦权益类ETF，来解密ETF的挑选秘籍。

三、权益型ETF怎么选？

ETF选择分两步走，先确定想要投资的指数，再在跟踪该指数的ETF基金中去选择合适的基金。

首先，先确定想要投资的指数。目前可投资的权益型被动指数基金较为丰富，已有800多只ETF、500多只ETF联接基金和200多只场外指数基金，覆盖到400多只指数。也就是说，可供选择的投资题材有400多种，其中涵盖了宽基型、行业赛道型、策略风格型等多种丰富的类型。

因此，对于投资者想要投资的题材，无论是能跟上大盘走势的宽基指数（如沪深300、上证综指等），还是跟踪行业走势的行业赛道型指数（如新能源、消费相关指数），亦或是追求Smart Beta的策略风格型指数（如红利、成长相关指数）等，都能够选到ETF基金进行一键投资。

表2：存在被动指数型基金跟踪的权益型指数现状

资料来源：Wind，省心研究院测算，截至2024/9/27

其次，选好指数后，再在跟踪该指数的ETF基金中去选择合适的基金。就算是跟踪同一个指数的ETF基金，市场上也有很多，它们是不同基金公司发行的不同的产品。那么，我们该怎么选择呢，这里介绍 四类指标，ETF的流动性、跟踪效果、费率、溢价率。

3.1. ETF的流动性

为什么流动性对ETF很重要？首先，流动性能够反映市场的认可程度和资金的关注度，规模过小的产品可能会面临清盘风险。例如，一些ETF基金合同中约定了，当基金规模连续50个工作日低于5000万时，会面临清算。 其次，好的流动性能保证产品运作的效果，包括能否以理想的价格顺利成交、能否应对大额资金赎回的冲击。例如，对于一些成交额较小的小众ETF，投资者可能一时找不到足够的卖家，只能分批申报、或调高报价，这样不仅增加了交易成本，也可能错过最佳交易时机。因此，投资者普遍更青睐流动性好的ETF。

ETF的流动性可通过 “规模”和“成交额”这两个指标来进行观察。规模越大、日均成交额越大，一般说明ETF的流动性越好，因此 在跟踪同一指数的同类ETF中，可优先选择规模和成交额较大的产品。

那么，规模和成交额多大的ETF比较好呢？不同类型ETF的规模和成交额存在差异，行业赛道型ETF的规模和成交额普遍低于宽基型ETF，无法制定跨品类的统一标准。但在挑选产品时， 可尽量满足两个基本条件，①规模大于1亿；②近3月日均成交额大于1000万。

从全市场情况来看，ETF规模中位数为2.32亿，全市场有68%的ETF的规模大于1亿；近三月日均成交额中位数为800万，全市场有47%的ETF的日均成交额大于1000万。

表3：权益型ETF的规模分布表

资料来源：Wind，省心研究院测算，截至2024/9/27

表4：权益型ETF的日均成交额分布表

资料来源：Wind，省心研究院测算，截至2024/9/27

3.2. ETF的跟踪效果

ETF是跟踪指数的被动型基金，因此ETF能否紧密跟上指数的表现就显得尤为重要。

1）ETF的跟踪误差

跟踪误差是指，指数基金的表现与所跟踪指数的表现之间存在的差距。 如果跟踪误差较小，说明ETF能够紧密地跟踪指数的表现，这也是ETF运作的基本目标。

在一些情况下，ETF可能会出现跟踪误差，例如，复制差异（某些流通性差的成分股可能难以买到）、申赎差异（申购赎回资金登记日和实际可交易日之间的时间差和价格差，容易产生跟踪误差，尤其是在大额申购赎回时）、现金拖累（基金通常会持有部分现金用于赎回或支付管理费，这部分资金难以快速建仓）等。因此，ETF运作很考验基金公司的管理能力，头部的、ETF产品线体量较大的基金公司，其ETF管理水平较为成熟，出现大的跟踪误差的可能性较小。

那么，跟踪误差多大的ETF比较好呢？我们分类来看。

①A股ETF：对于投资A股市场的ETF，从全市场情况来看，近1年年化跟踪误差均值1.03%、中位数0.79%，全市场有66%的ETF的年化跟踪误差在1%以内，因此年化跟踪误差1%以内的ETF产品是相对优秀的。

②QDII-ETF：由于投资海外资产的特殊性，该类跨境ETF的跟踪误差是相对较大的，不应和上述A股ETF放在一块比较。从全市场情况来看，近1年年化跟踪误差均值1.94%、中位数1.95%，全市场有53%的QDII-ETF的年化跟踪误差在2%以内，因此年化跟踪误差2%以内的产品是相对优秀的。

表5：权益型ETF的跟踪误差分布表

资料来源：Wind，省心研究院测算，截至2024/9/27

2）ETF的信息比率

信息比率反映了基金承担超额风险所带来的超额收益，它表示承担一单位跟踪误差所带来的超越基准的收益率。 信息比率越高，说明单位跟踪误差所获得的超额收益越高，基金运作越优秀。另外，信息比率为负，说明基金在该阶段没有跑赢基准指数。

ETF可以有超额收益，若超额收益稳定，跟踪误差也可以保持在很小的范围内。例如某只ETF相对于跟踪指数，每天超额收益都是0.2%，那么超额收益的波动率就等于0，跟踪误差为0。如果ETF相对指数有稳定的超额收益，那么跟踪误差就较小；但如果超额收益波动大，时正时负，那么跟踪误差就会比较大。

值得注意的是，ETF并不以追求超额收益为目标，投资者对ETF更重要的诉求在于Beta的复制与流动性。因此，在流动性、跟踪误差等其他工具型产品属性差异不大的情况下，超额收益才会成为考虑因素。

那么，信息比率多大的ETF比较好呢？我们分类来看。

①A股ETF：对于投资A股市场的ETF，从全市场情况来看，近1年年化信息比率均值1.86、中位数1.88，全市场76%的ETF年化信息比率大于1，因此年化信息比率大于1的ETF产品是相对优秀的。

②QDII-ETF：由于投资海外资产的特殊性，该类跨境ETF的跟踪误差是相对较大的，使得信息比率较低，因此不应和上述A股ETF放在一块比较。从全市场情况来看，近1年年化信息比率均值-0.45、中位数-0.17，全市场仅46%的QDII-ETF年化信息比率为正。跨境ETF跟踪难度较大，在同类ETF中选择跟踪误差较小的ETF进行投资即可。

表6：权益型ETF的信息比率分布表

资料来源：Wind，省心研究院测算，截至2024/9/27

3.3. ETF的费率

ETF基金的运作费用包括管理费和托管费，相较于主动管理型基金而言，ETF的费率相对低廉，市场普遍的管理费率为0.5%、托管费率为0.1%。

在跟踪同一指数的同类ETF的产品质地差距不大的情况下，可优先考虑低费率的产品。

表7：权益型ETF的管理费率和托管费率分布表

资料来源：Wind，省心研究院测算，截至2024/9/27

3.4. ETF的溢价率

近期市场成交活跃，部分ETF出现高溢价。截至2024/10/8收盘，A股ETF和QDII-ETF均有近60%的基金处于溢价状态，其中，溢价率在3%以上的ETF分别占到20%和14%。

溢价的出现，意味着投资者愿意以更高的价格买入ETF。但我们需要注意的是，由于套利资金的存在，ETF的折溢价会在一段时间后被抹平， 所以我们需要警惕高溢价风险，高溢价买入ETF可能会承受溢价回落的损失，所以在投资ETF时，也要关注ETF实时的溢价率情况。 下篇推送我们会详细解释为什么ETF会出现溢价？高溢价的ETF还能不能买？在多数ETF溢价的背景下，能否有“平替”选择？

表8：权益型ETF的溢价率分布表