前言：投资本质上就是要做两件事——第一会给企业一个基本合理、大差不差的估值；第二能扛住市场最为极端的波动。

股价涨跌的背后

经常听到很多散户抱怨自己的信息渠道太闭塞，不知道如何决策；可职业投资者或机构投资者，最大的困惑是类似上面的情况，信息渠道丰富，但太多矛盾的逻辑或观点。

比如近期大热的政策贴息*的科学仪器：

A专家，高校采购方：近两年拖延下来的非常迫切的需求，国内设备审批通过概率更高

B专家，行业高管：目前没有看到订单，高校意向这次更倾向于国外产品，防止以后买不到

医疗设备采购也是如此：

C专家：县级医院的采购热情还是很高的，特别是国产设备

D专家：医院对贴息*很谨慎，如果还不起院长是要进“老赖”名单的

散户的问题是没有“手表”，不知道时间，最后决策只能“看图”；专业投资者的问题是几个时间不一样的表，还是不知道正确的时间，听了一圈专家的意见，最后决策还是要“看图”。

实际上，这些信息并不矛盾，任何板块或公司都同时存在各种逻辑，如果只有利好或利空，那股价早就涨上天或跌破产了，投资者也必须理解所投资公司的全部核心逻辑，不管是利空的还是利好的。

认知是一回事，可交易又是另一回事，正面负面逻辑并不会相互抵消，而是此起彼伏，某种环境下会展开正面逻辑，另一些环境下又会展开负面逻辑。

而交易只能交易其中的某一个逻辑，交易逻辑越单纯，对错越容易分辨，效果越犀利。所以，更重要的是理解这些利好和利空逻辑是如何体现在股价上的？

很多人都觉得股价上涨是因为买入的人多，下跌是因为卖出的人多，但实际上，买入和卖出的数量金额永远是相等的，直接的上涨原因是“主动性买盘”，即对着卖盘持续买的投资者，下跌原因是“主动性卖盘”，即对着买盘持续卖的投资者。

如果谁也不去主动买或卖，股票就没有成交，只有挂单。

为什么投资者要主动买或卖呢？当然是在交易“利空逻辑”或“利好逻辑”。

以前面的民营大炼化为例，主动性买盘认为，接下来的供给逻辑和成长逻辑将会成为公司业绩的主导逻辑，股价将会大趋势向上；主动性卖盘则改变了之前所持的利好逻辑，认为全球进入衰退已成定局，原油向下周期已经明确，利空逻辑将会继续发酵，股价将继续下跌。

在这个过程中，有一个与直觉相反的现象，所有“持股者”，都是潜在的做空力量，区别只在于现在卖出还是未来卖出；所有的“持币关注者”，都是潜在的做多力量，区别只在于现在买入还是未来买入。

于是，所有的关注者，形成左下角的多方大本营，因为利空逻辑而保持关注；所有持股者，形成右上角的空方大本营，因为利好逻辑而继续持有。

交易中挂出的买盘和卖盘相当于这两个大本营中派出的先锋部队，而主动性买盘和卖盘在成交后，就转化为对方的力量。

这里还有一个违反直觉的地方，持股者的持有逻辑是利好逻辑，这没错，但为什么说关注者关注的是利空逻辑呢？

仍然以大炼化板块为例，就我个人的观点，我是看好民营大炼化企业的长期投资价值的，长期而言，成长性会占据更*例，但这个过程可能非常的漫长，当前很难说到了底部，如果明年的油价真的向下跌，那大炼化在目前的位置上再腰斩的可能性也是有的，而这些企业几年之内新材料都不会占据很大的份额。

所以关注者保持关注或不急于买入，表面原因是股价不够便宜或不够确定，深层原因是在等待利空因素的发酵或消失。

所以，股价就在“关注者持续出手”与“持有者持续转变”的过程中，周而复始的进行上涨与下跌的运动，投资者如果只能理解认同其中一方的逻辑，本质是在看天吃饭，与*无异。

本文使用大炼化企业作为重点案例，因为这个周期性的行业看多和看空的投资者，大致势力均衡，对立的观点，大家都能心平气和地接受。

但在某些经典的长期成长行业中，或者那些被投资者长期抛弃的行业，由于股价长期走强或低迷，投资者特别容易陷入其中的某一派的观点，一旦出现了趋势性的拐点，投资者就会损失惨重，比如医药，比如白酒。

单一逻辑的过度演绎

有一个经验，股价在高位的时候，利空因素更容易发酵，股价在低位的时候，利好因素更容易发酵。

但这个经验并不一定正确，同样经常出现另一种情况：在高位的时候，投资者对反复出现的利空因素视而不见，在低位的时候，投资者对反复出现的利好因素视若罔闻。

这两个相反的经验，从视而不见、到利空不跌利好不涨，到杯弓蛇影，刚好是股价见顶和见底的过程。

本轮医药行情，看似突然，实际上已经经历过这三个现象：

对利好视而不见：2022年9月8日，种植牙集采结果，中标价格是之前宁波集采的两到三倍多，结果通策医疗股价涨了两天后，又全部跌回来。而同时发出的鼓励医院采购医疗设备贴息*的文件，市场更是一点反应都没有。

利空不跌阶段：9月27日的脊柱耗材集采，因为此前集采当成利空，所以股价也是先跌一*，最后降价幅度其实跟2021年的关节集采差不多，也有60%，骨科的公司，开盘平淡，没想到之后一路大涨，投资者四处找利好。

对利好更敏感阶段：10月14日，福建电生理集采细则*，降幅大于30%，即可中选，同时，22省IVD生化试剂集采方案，报价降20%即可中选，这算是一个明确的利好了，市场不但开盘就给了反应，全天更是打了满分，当天医药股全线暴涨，20厘米股票刷屏。

医药股近一周的行情，就是把所有医药的正面逻辑全部拿出来演绎一番，之所以这么极端，正是因为之前市场把所有的负面逻辑全部拿出来演绎了一遍又一遍。

前面的模型说到，关注者是“多方大本营”，关注的是利空逻辑何时演绎结束。但投资者并非总是理性的，长期过度演绎的利空，容易让投资者对基本面的变化麻木，“多方大本营”中被“长期忽视者”占据，就像“狼来了”一样，利好真的来了，又不敢相信了。

另一个极端是长期过度演绎的利好，导致本该是“空方大本营”的持股者中，出现相当比例的“长期锁仓投资者”，长期高位大幅提高了投资者对高估值的容忍度，对基本面利空逻辑的演绎极度麻木。

白酒因为商业模式好而被认为是长期投资的典范，加上有茅台这样的“A股一哥”坐镇，有一堆次高端白酒大牛股，多位大V加持，白酒投资成为A股神话。

但白酒的商业模式并非无懈可击，仍然有较弱的周期性。

白酒的周期性来自渠道库存，厂商希望渠道多进货，渠道因为白酒耐储存且可以涨价，也愿意压库存，渠道实际上是在为企业加杠杆，终端实际消费增速10%，经过库存加杠杆后，就变成了20%，同样，在下行期，终端实际消费增速从20%降到10%，以前3个月的库存就变成了6个月，由于渠道要消化，企业的业绩就变成了不增长或负增长。

这个白酒的典型负面逻辑，几乎所有的名酒，包括茅台都遇到过，但因为商业模式太过优秀，也因为近五年刚好是行业龙头集中期和消费升级期，而容易被选择性忽略，但到了经济下行期的末期，如果茅台无法持续提价，最终白酒的周期性就会再度显现。

白酒几年的牛市，培养了一批被*的“价值投资者”，相信某一个商业模式很好的板块是“日不落帝国”，一路持仓就能躺赚，赚不了钱是意志不够坚定。

然而天下没有只靠商业模式好就能赚的钱，白酒也一样，如果茅台被市场确认没有提价的能力，次高端提价通道关闭，负面逻辑就会完全展开，这些长期锁仓的投资者，会提供源源不断的“空头部队”，白酒的调整幅度也许不会很大，但时间可能远超想象。

拐点处交易逻辑而非交易现实

很多读者看完一圈我的文章，说论述很精彩，可结论呢？看空还看多？买入还是卖出？非常抱歉，即使不考虑合规问题，我也不会给你一个明确的买卖结论，我认为最重要的是把所有的利好和利空逻辑都展现出来。

很多投资者思维中都有一个致命缺陷，接受了一个逻辑之后，就很难再同时接受完全相反的逻辑。看了原油价格历史性大拐点，如果认同，就无法再接受油价还会跌回40美元的观点；认同白酒是长期最优质资产后，又无法再接受白酒也有周期性，茅台估值未来还可能回到20多倍的观点。

也许是我们的教育总是喜欢灌输绝对真理，强调大是大非，而很少有批判性思维的原因。

结果，专注成长风格的投资者，看什么都像成长，擅长利用周期的巨*动获利的投资者，看什么都是周期。

“成长型选手”习惯不停地寻找新的猎物，不停试错；“周期型选手”总是在熟悉的几个拥有巨大周期波动的品种中，等待几年一遇的良机出手。当两者狭路相逢，自然容易互道SB。

股价的长期底部与顶部的拐点处，通常交易的是逻辑而非现实，需要在毫无希望时看多，在繁荣喧嚣中看空，逻辑代表“应该怎样”而非“现在是怎样”，此时的投资者不需要财报和订单，不需要高频数据，而需要穿越现实迷雾的理性思考。

强势股上涨是最好的赚钱时机

美尔雅（600107）该股是非常典型的均线多头股。在2元附近构筑了一个平台,均线在2.20元附近形成了粘合在一起的均线组合。5日线缓慢地突破所有的均线,然后回抽24日生命线受到支持,下影阳线突破平台,进入加速状态。这时均线已经开始形成强势的特征。明显要展开一波超级大行情。一般的人都没有立刻采取果断行动买入,只有主力不断地买进。成交量也是从5日上穿60日均线之后再次回抽60日均线受到支持,推动股票大幅度上涨的底部巨量终于出现了。

2006年4月下旬该股开始发力上涨,上涨的态势也非常凌厉。我们在这个阶段就是要大胆去狙击超级,短线买入强势股是赚钱的关键,如果还在等着弱市股反弹,通常行情都已经结束了。行情总是有这样一个特点就是刚开始启动是超级牛股先涨,等涨到一定高度后横盘一下,第二梯队质优二线蓝筹和第三梯队的三线股票就开始上涨,经过不同行业和板块轮番上涨之后才轮到弱市股反弹,当弱势股上涨的时候又遇到大盘跳水,所以一直要坚持把自己的注意力集中到强势股板块当中去。实现利润最好的方法就是在牛市抓住强势股短线机会赚大钱。

实战技术精要：

（1）均线形成多头排列的时候就是大胆买股票的时候,我们要在这个时间段大量买进。

（2）上涨的初级阶段总是风险比较小,后市利润又有比较大空间。

（3）坚决追进那些牛市当中突破的底部低价股,绝对价格低是诞生翻倍的摇篮。

（4）上涨趋势形成之后,最好的办法就是持有股票等待利润进一步扩大。

（5）强势股上涨是最好的赚钱时机,没有出现明确的顶部特征不必理会持有到最后。

短线5日线向上就买

看图分析解密：ST宇航（000738）在顶部出现非常标准的双顶信号。在生命线受到支持后股票一路逼空涨停向上,经过5个涨停之后出现了打开并且高开冲高低走的形态,这个是典型的短线见顶信号。次日该股再次低开高走又回落收小阳。第三天就跌停板了,出货非常明显,第四天的打跌停再冲涨停。后面又是高开低走。连续5个交易日经过反复震荡出货完毕。两次高点形成顶部,双头形态已经明显确认。

这个时候股票一旦跌破平台就引发抛盘蜂拥而出。该股连续出现跌停板,此时已经没有人可以完全扭转乾坤了。因为股票的趋势都是这样子的,一旦形成一个方向的运动就向暴风雨一样猛烈,山洪爆发时不是凭个人的力量就可以达到制止事态发展的目的。只有依据目前的状态去判断才会是最准确的。

对于上涨阶段每次买进次日都可以顺利赚钱,但是对于下跌阶段,每次买进都是套牢。必须严格执行原则就是下跌趋势中连续跌停的时候要果断空仓。不要以为股票跌跌多了就不会跌了,其实,股票越跌就越是能跌。11元可以跌到5元,5元同样可以跌到2元。股票的价格永远向阻力小的方向运动。

实战技术总结：