前言：作为20世纪最伟大的投资者之一，本杰明·格雷厄姆一直被认为是“价值投资之父”，作为巴菲特的“精神导师”，他对巴菲特的投资起到了至关重要的作用。

格雷厄姆投资的六个忠告

在《跟格雷厄姆学价值投资》一书中，作者珍妮特·洛尔重点分析了本杰明·格雷厄姆的价值投资理论，并着重阐述稳妥的投资方法所包含的基本内容，教会读者理性投资。多年来，格雷厄姆的价值投资理论被市场多次证明是正确和明智的，无论时代多么进步，市场怎样变化，格雷厄姆的理论永远都是理性投资的基石。

保持端正的态度

价值投资者的首要目标是保护本金，避免损失。这一简单的逻辑告诫我们，为确保安全性可以牺牲一定的收益性，同时还要控制投资成本。在投资收益率比不上隔壁邻居的收益率时，不必怨声载道，让失望和不满占据你的心灵，说不定你的邻居是在冒险。只要还持有本金，收益率稳步、合理地增长，你的资产就可以不断增长。如果失去了本金，不管是储蓄还是投资，你都丧失了一切的根本。空空如也的投资账户，无论如何也实现不了增长。

不要理会预测

对于经济，每个人都有自己的观点，很多人都喜欢向别人推荐自己认为的热门股票。对股市的讨论和争论到了白热化的程度。奇怪的是，面对股市上扬，预言家们毫无例外地相信这种情况会持续；而面对股市下挫，大家都觉得股市的重整旗鼓遥遥无期。

“我根本不会去估计和预测。”巴菲特说，“那往往会让我们对已经清晰的事实产生错觉。你越是小心翼翼，就越是惶惶不可终日。我们不进行任何预测，但我们很关注并深入研究企业的历史业绩记录。如果企业的业绩记录不佳，但发展前景很可观，这就是机会。”

查尔斯·布兰帝认为对投资进行预测会得不偿失，特别是那些被投资公司的分析员和媒体所鼓吹的预测更有危害性。“人们出于对某种结果的兴趣把所有的信息汇集起来，这本身就带有一定下意识的主观性，最后得出的所谓的准确结论恰恰是致命弱点。他们用马克·吐温的名言提醒我：‘矿井无非是一群骗子拥有土地上的一个洞而已。’对美国的预测常常被证实为谣言，虽然大家不一定是故意制造谣言，但糟糕的是，做出预言的人往往很相信自己。”

大家都持有自己的观点，但不意味着你不必从多个角度去审视潜在的投资机会。投资或建立股票组合都取决于企业过去和将来的业绩，但对将来的预测，经验丰富的格雷厄姆也认为只可能是一个“大概的数字”，要么就是胡编乱造。他还说，在分析时要留有一定的余地，确保自己的安全边际，这样夜晚也能高枕无忧。

坚持实事求是

威廉·欧奈尔屡次提醒我们，投资时不必人云亦云。“人们总是喜欢参考他人的意见，而个人意见往往都是错的。”虽然强势和固有的意见会影响我们对现实的看法，但巴菲特和其他投资大师都告诉我们，基于训练、经验和信息的直觉判断才是最强大的投资工具。当然，所谓的直觉必须来自丰富的知识与合理的判断。

寻找和市场情况不一致的投资机会

戴维·伊本指出，大家一拥而上就充分说明市场已经过热了。“一个行业在指数中的比重超过30%，说明这个行业受到了投资者的普遍欢迎，如1999 年的科技行业和金融业。这也说明了大量资本进入这些行业，供给过度必然导致收益率下降。如果你还在这个行业，赶紧选择离开。”

他偏爱那些和市场情况节拍不合的公司，它们经营稳健，具有竞争优势与合理的利润率。意见相反的人会选择大家都不喜爱的优质公司。这些公司在市场上并不起眼，其实际价值常被扭曲，价格会高于或低于内在价值。

当经济陷入泥潭时，拖拉机和农业用具生产商约翰以2009 年的净收益成功打破了所有分析家的预言。同一时期标准普尔500 指数下降了0.3%，而公司股价出人意料地上涨了5%。

远离债务

“聪明的投资者走向破产的唯一途径就是举债。”巴菲特说，“市场上行时，举债投资让投资者心花怒放，而当市场下行时，投资者一筹莫展。聪明的投资者不会通过举债来支持投资。当市场处于上升期时，投资者会被胜利冲昏头脑而使举债行为失控。大家都那么做的时候，请小心保护好自己。”紧紧跟随负债水平较低、现金流充裕的公司，善用自己的投资资金。

另外，巴菲特还补充说，千万不要把自己的住房当作投资资产，而用它作为购买游艇、投资不动产或开设公司的资金来源。

“2009 年前后发生的房地产风暴给购房人、*人、经纪人和政府好好上了一课，而这将确保将来市场的稳定。购房人应该老老实实地支付不少于10% 的首付款，每月的*应该在其承受范围之内。申请*时，购房人的收入水平和情况应该被好好核实。”

迎接市场的波动

大多数时候，股票市场的波动不过是正常的短期变动而已。戴维·伊本说，股市的波动从格雷厄姆时代起就没有停止过。“我们都知道市场具有一定的周期性，围绕企业的实际价值上下波动。”

“我喜欢市场发生变动。”伊本说，“当市场变动与基本面所反映的实际情况相左时，机会也会涌现出来。回想一下1999 年的小盘股、1991 年的垃圾债券和1982 年的大盘股和长期债券，无一不印证了这一事实。”

伊本不是唯一持有此观点的人。查尔斯·布兰帝也看到了2007—2008 年市场崩溃所带来的机会。“我们很清楚，过去的业绩不能保证将来的业绩，但至少具有一定的启发性。”布兰帝说，“我们认为，当人们回顾这段时期时，他们一定会相信是投资的黄金时期。”布兰帝接着解释说，市场遭遇危机后，股价都保持在较低水平，优质的投资机会正等着你去发现并捡起。

筹码分布图

通过筹码分布形态，投资者能够发现持有股票的大多数投资者的成本分布情况，这在实战买卖股票中的作用还是很大的。如果投资者掌握了主力持仓成本的情况，就可以根据价格波动来判断买入股票和做空的机会了。当价格回调至主力的持仓成本附近，投资者可以考虑买涨；而价格回升空间较大，脱离多数投资者的持仓成本区域以后，考虑短线做空就成为避免风险的最佳做法。

本文重点介绍筹码分布图中涉及的概念和筹码分布图的基本使用技巧、方法。

筹码分布图中，每个价位对应的筹码大小都能体现出来。通过筹码分布图，投资者可以发现关于筹码分布的状况以及筹码集中程度的情况，这有利于投资者判断主力持仓成本，结合实际情况考虑压力和支撑以及买卖点位。

什么是筹码分布图

筹码分布的另一种准确称谓是“流通股票持仓成本分布”，筹码分布所构成的图形，就是流通股票筹码分布图。

股票市场中看似清晰的股价涨跌变化过程，却是背后主力操作市场的过程。个股之所以能够出现各式各样的涨跌变化，也是这些筹码在主力手中不断转变造成的。投资者要想在股价变化无常的涨跌中获得投资收益，必然应该对股价的筹码移动过程有比较充分的理解才行。

筹码的转换过程，说白了也就是股市中持仓筹码由一个价位向另一个价位转换的过程。当然。筹码的转换过程中，将出现筹码数量和对应的筹码价格两个方面的变化。股市当中，筹码出现变化的主要原因，是主力资金操作的结果。主力资金最重要的作用，就是在筹码被逐步搬家的时候，获得股票上涨带来的投资收益。

描述筹码分布的图形就是很多投资者所熟知的火焰山图形。火焰山图形就是不同价格范围内的筹码分布形态，在不同价位的反应图。从火焰山中看出，不同颜色代表的筹码出现的时间是有很大区别的。

筹码分布的含义

筹码分布像火焰山一样呈现不同的颜色，那么它们各部分的含义是什么呢？下面简要说明。

1.不同颜色代表的筹码

·暗黄色代表100天之前的筹码分布。

·淡黄色代表60天之前的筹码分布。

·蓝色代表30天之前的筹码分布。

·暗绿色代表20天之前的筹码分布。

·绿色代表10天前至前20日之间的筹码分布。

·红色代表1天前至前10日之间的筹码分布。

·柱状图代表当天最新的筹码分布（一般较小，不容易看见，只有在比较极端的情况下才会较明显）。

2.获利比例

目前价位的市场获利盘的比例。获利比例小，说明较多的投资者处于亏损状态。相反，更多的投资者是处于获利状态的。

3.获利盘

当时的股票价格情况下，持股的投资者当中获利盘的数量。

4.90％的区间

不同持股成本的投资者当中，90％的筹码所聚集的价格区域是什么。通过分析90％的区间，可以清晰地看出多数投资者的持仓成本，为今后的操盘提供依据。

5.集中度

集中度说明总的筹码分布的密集程度，说明投资者的持股成本究竟位于哪些价位之上。准确判断筹码的集中程度，发现潜在的压力位置和阻力位置，将是比较重要的事情。

6.筹码穿透力

当日股价出现涨跌变化的时候，被穿透的筹码数量除以当日的换手率。穿越的筹码数量越多，其筹码穿透力越强。

7.浮筹比例

当前的价格区域中，最为容易参与股票交易的筹码数量所占比例，这就是浮筹比例。

筹码分布实战分析

筹码分布理论实战图谱分析：下图为2004年12月7日该股的筹码分布,注意图3-23中筹码位置的高低变化。筹码由低价位向高价位移动,说明在低价位买入的人,在高价位抛出了,如果抛的人多了,就不是散户所为,而是主力所为。低买高卖,正是主力赚钱的主要方式,而主力通过自己的资金、信息优势去控制股价涨跌,做低买高卖自然比散户高明得多了。

图3-22如何判断主力出货之1

接上图,这是该2004年12月29日的筹码分布情况,可以看出随着股价的上涨,筹码的位置发生了明显的变化,由于筹码在低价位的时候太多重叠在一起,所以直到现在看低位的筹码似乎没有发生什么变化似的,但是,高位出现的筹码,到底是从那里来的呢？高位的筹码只可能是由低位筹码的持有者抛售而来的,而低位筹码的抛售行为,有时恰巧就是主力刻意所为,散户不可能有这么多筹码也不可能这样抛售,那么就只有一个解释了,就是主力的出货行为！

图3-23如何判断主力出货之2这是该股2005年3月8日的筹码分布情况,可以看出筹码明显的向上移动,相信大家可以初步了解如何判断主力出货了。值得注意的是,主力是非常狡猾的,既然你会这一招,那么主力有时候会刻意去制造这样的筹码混乱,让大家判断出现失误。

图3-24如何判断主力出货之3图为该股在经历一波跳水后于2004年9月15日的筹码分布情况。海虹控股一直是科网股的龙头之一,经常受到游资的关照。图中筹码分布,低位平台的筹码集中,表明已经有主力资金潜伏建仓介入其中了！接下来,主力会在拉升的过程中边拉升边抛售筹码,当筹码在高位基本上抛售完毕时,即主力出完货时,该股就只会下跌了。至于何时下跌,那得结合大盘的情况来分析。

图3-25如何判断主力出货之4本图是该股2004年10月15日的筹码分布情况。随着该股短线的急速飙升,低位的筹码不断松动往高位移动。可以看出,主力是在一边拉升一边抛售筹码（出货）了。就是这样来分析筹码的分布情况,我们可以大致判断主力是否在出货。如果你还不懂,可以多找这样的图形来研究,相信付出努力便有收获的,你会学习到飞刀的这一招！

图3-26如何判断主力出货之5图为该股2004年11月11日的筹码分布情况。可以看出低位的筹码基本上移动到高位去了,主力差不多出完了低位的获利筹码,拿回了大部分的控盘成本。现在主力手中剩下的用于推升股价的滚动筹码,实际上就是主力的利润,主力只要把这些零成本的筹码卖出去就能得到现金利润。这就不难理解为什么高位还有人砸去跌停板出货了,因为这些筹码是零成本的,这些零成本的筹码只要卖出去便是现金利润。结合筹码分布的分析,再回顾一下上章关于主力控盘的原理及流程的内容,你就能更加理解了。

图3-27如何判断主力出货之6图为该股2004年5月26日的筹码分布情况。北矿磁材上市才几天,当时许多媒体正在大力吹捧这只股票,如果你能对筹码分布进行分析,后面的大跌,相信你是可以躲过的。盲目地信奉价值投资,会让你亏损得惨重的！大家接着看图3-29。

图3-28如何判断主力出货之7图为北矿磁材2004年6月4日的筹码分布情况。上图中低位筹码现在大部分已移到高点价格的区域上了。这说明什么呢？毫无疑问,是中签的机构借助媒体的股评帮助趁机拉高出货。此后,该股陷入茫茫的跌途之中,历史最低跌到2.90元。