前言：聪明的玩家会在机会出现之时，通过计算，押上他们最佳的赌注。一个人的成就大多取决于做决策，做选择，也就是分配资源。

趁火打劫的故事

卖口罩的商店，平常口罩价格一直定位2元。一场SARS袭来，你将口罩的价格提高到了5元。这就是趁火打劫。根据经济学家的逻辑，一场流行疾病来袭，想买口罩的人多了，口罩成为稀缺品，涨价很合理嘛。对一件事情的稀缺程度，要支付价格来衡量。

行为经济学家塞勒并不这么认为。在塞勒看来，经济学家单纯以支付价格来衡量稀缺，有违心理学的公平概念。

也就是说-----趁火打劫固然能够赢得短期的高收益，但是一旦在用户心中留下了“贪婪”的印象，即便是这个价格再符合经济学原理，也会在长期影响企业发展。

塞勒举了一个很有意思的例子-----芝加哥有一家名为Next的知名餐厅，很受欢迎，食客众多，生意火爆，尤其是周六晚的黄金时段，经常是提前预订都弄不到座位。于是就有芝加哥大学的两位经济学家建议Next餐厅老板，既然生意这么火爆，你们就应该以拍卖的价格来出售黄金时段的座位，价高者得，反正又不缺客户，这样做可以最大化利润收益。

Next餐厅老板拒绝了经济学家的建议，他在博客中解释自己为什么不采取拍卖的方式，来出售最黄金时段的座位------有一点对所有公司都至关重要，那就是不管需求有多大，也不要向客户索取超过商品或者服务本身价值的价格，即便是客人愿意支付更多的金钱。

如果有客人有实力支付2000美元在餐厅就餐，那么吃完之后，他肯定会觉得“菜肴的确很棒，但是不值2000美元”，这样他不会成为回头客，而且还会跟他的朋友分享不愉快的就餐经历。

对此，塞勒总结是------企业想要基业长青，就不能听信经济学家的“趁火打劫”提价建议。

如果你需要长期与同一批客户打交道，在客户心中保持公平的形象比涨价带来的收益重要得多。

美国零售巨头家得宝公司也是实践塞勒原理的典范------美国人的房子大多是用木头搭建起来的两三层小楼，但美国飓风灾害多发，往往飓风一过，房子就被掀翻一大片。这个时候加固房屋所需木板需求量就特别大，所以像家得宝这样的零售商，如果接受经济学家的建议，在飓风过境之后，趁机哄抬价格，大赚一笔。

但家得宝公司不但没有涨价，反而在飓风越严重的地方，木板卖得越便宜。

也有反面教材，比如Uber公司。塞勒说，尽管非常喜欢Uber的服务，但是在纽约高峰时段Uber的加价竟然达到了10倍，这虽然符合经济学，但显然违背了公平的原则，对这样的趁火打劫，消费者一定深恶痛绝。

塞勒告诫：千万不要让用户觉得你很贪婪，否则他们对你也不会有忠诚度可言。

股市中的资金分配

聪明的玩家会在机会出现之时，通过计算，押上他们最佳的赌注。一个人的成就大多取决于做决策，做选择，也就是分配资源。下注，就是分配资源。找到好的下注方法，是为了满足如下两个目标：1、永不爆仓；2、长期收益最大。凯利公式由此而来。

凯利公式，向来充满了各种争议。它或者被高估，或者被误解。

举了一个例子：按照凯利公式： 一个10倍赔率的机会，如果只有10%的概率赢，最佳下注仓位只有1%； 一个0.5倍赔率的机会（赚1亏2），如果有80%概率赢，最佳下注仓位可以到40%。由此认为：经典投资理论更倾向于进行高概率的投资，能够提高对概率的把握就是提高胜率。 按照（凯利公式）这套重概率（胜率）轻赔率的做法，想在投资实践中获得高收益是非常不容易的。 因为概率很难预估，并且由于投资并非扔*子式的大规模重复，对结果无法验证。问题来了，凯利公式真的“重胜率轻赔率”吗？

并非如此。

要想回到这个问题，我们需要简单了解一下，凯利公式是怎么得来的。某次下注，假如你赢了，总资金就会变成：现有本金=原来本金下注金额赔率。其中，下注金额=原来本金下注比例。

某次下注，假如你输了，总资金就会变成：现有本金”=原来本金”下注金额。因为我们在乎的是长期下来自己的总收益是多少，所以，要计算的是多次下注后本金的最大值。在公式中，f为下注占总资金的百分比，p为获胜概率，b为赔率，E为期望值。当你赢了，你的本金增加为原来的（1+f×b）倍。当你输了，你的本金减少为原来的（1–f）倍。

假如你一共下了N次注，那就是Np次赢，N（1-p）次输，并将所有的增减倍数乘在一起。对赌徒而言，最终收益，不是加减法，而是一个乘积，如下：总收益=本金（1+f×b）（1–f）（1–f）（1+f×b）......

凯利公式是为了让上面这个乘积长期而言最大化。

我们最后赚到的钱，是许多次下注累加在一起的统计学结果。当已知胜率和赔率时，每次下注的比例，将一个个二维世界串在一起，变成了一个三维世界。凯利公式的目标是最大化资产的增长率，也即最大化对数资产的期望值。

资产的对数期望值，计算如下：

该计算可分为两部分理解：加号以前是有p的概率获得f×b的资金；加号以后是有（1–p）的概率损失的赌注。为了得到E的极大值，对E求一阶导为0。

由此，我们得到了凯利公式：

凯利公式，将“胜率、赔率、下注比例”整合在一起。凯利公式并没有更重视“胜率”或者“赔率”。

该公式的目的，是确保下注者不爆仓的前提下，实现“拥有正期望值之重复行为”长期增长率最大化。

其中的关键点是：拥有正期望值之重复行为。几乎所有的*，期望值都是负数，即使熟练运用凯利公式也无济于事。人们批评凯利公式的主要原因，是其适用于所有已知概率或者概率可以被估计的*或投资中。

因为最早索普是将其应用于玩儿*的21点。但是，在资本市场上，胜率和赔率都是不确定性的，并且单次下注无法复现，也因此不能验证。再有，谁会在每次投资前用凯利公式计算一下呢？

然而，凯利公式的精确性和简洁性，是毋庸置疑的：公式背后“通过控制下注比例控制风险并兼顾最大化收益”的投资理念也是对的。凯利公式在某种意义上，帮助投资者实现了期望值为正时的“遍历性”。需要注意的是：运用凯利公式时，不能加杠杆，在估算胜率和赔率时，宁可保守一些。

那么，凯利公式是不是真的重概率轻赔率吗？

并非如此。反过来说：凯利公式告诉我们，过少下注所导致的“收益减少”的风险，要远小于过度下注所导致的亏钱风险。

这二者之间，并不是线性关系。

避免永久性损失，永远是投资人第一要考虑的事情。即使你有90%的胜率，赔率高达十倍，凯利公式也会告诫你不要All in。因为胜率高达90%，意味着你仍然有10%的可能性输掉。多少英雄豪杰，就是因为不懂（或不接受）这一点，而被“吸附”在小概率的坑里爬不出来。此外，对于创业者和投资人，源源不断的*（不包括那些短期高息的负债），能够让他们在下注上更加从容。

所以王兴说创始人最主要的三个任务之一就是找到足够多的钱，实现“无限游戏”。

你知道你再股市中的胜率是多少吗？

很多朋友会认为二分之一啊，不是涨就是跌。但是大家忽略第三种横盘，所以一位投资高手不懂或者不用凯利公式来计算自己的每次下注，但是这种投资原则流淌于他们的血液之中。

至此，有人会说，你怎么知道胜率是多少？你怎么知道赔率是多少？不知道胜率和赔率你怎么计算下注比例？没错，胜率和赔率，是下注者的主观信念。

在*，我们可以用“频次”来计算出*赌的概率，因为可以大规模重复。在现实世界的更多场景下，我们需要贝叶斯理论的主观概率。即使是在一个“过去表现并不代表未来”的投资领域，概率思维一样适用。

如果说，胜率是一维，期望值计算是二维，下注比例是三维，那么，在每一次下注之间，还有一个不断更新胜率和赔率的过程。

我将这种更新，称为“四维”。

很厉害的人，面对不确定*件时，他的预测准确率未必比你高。但是他的更新速度非常快。反之，我们想想看，有多少人，拿了一手好牌，人也聪明，又很拼，结果却打得稀烂，一点儿没什么奇怪的。

简单概括一下，为了让自己成为赢家，在概率上获得优势，你需要做到：1、拥有洞见。卓越投资人能够洞察未来趋势，因而能够提前布局，提高胜算。2、尊重常识。所谓常识，就是大概率对的事情，也就是模糊的正确。3、大胆去蒙。你要用一种实验者、试吃者的心态去试错。4、快速更新。因为许多事情都是一个连续决策过程，所以前几个预测歪一点儿问题不大，贝叶斯推理的特点就是可以让你通过主动犯错迅速地接近正确。

就像之前一位粉丝给我的留言：一切都是随机性地边试错边猜，试得多了，猜得多了，自然试对猜准的概率就大了，光猜不试，那就不是在一个圈子里混的。

原点：人性

在这个框架里，讨论完一维、二维、三维、四维之后，让我们回到原点：人性。我们生活在一个交织着物理定律和人性法则的世界。

马斯克擅长两个专业：一个是物理角度的精通“第一性原理”，把车造出来；一个是人性角度的解释能力，说服人去买。他推动了全人类对电动车的关注，并由此重新定义了特斯拉估值体系，让公司有了更好的赔率。

“人性”这个话题我不打算展开，只是给出一个结构。

投资中对人性的利用，大概可分为三种：1、善意的。例如价值投资者所宣扬和坚持的美德。2、中性的。例如《大空头》里的赢家们，以及一些“正向黑天鹅”套利者。3、恶意的。各种忽悠者，说谎者，割韭菜者。最后一种常用的手段，就是利用操控赔率。

《影响力》的某位读者讲过一个故事，谈老手如何操纵赔率：跑马场的赔率是根据马身上下的赌注来确定的，一匹马身上押的钱越多，赔率就越低。 因为好多*的人对赛马或下注策略的知识少得可怜，所以他们就会把注下在最受欢迎的那匹马上。 *老手会挑选一匹赔率很大（比如15 : 1）、根本没机会赢的马，下注的窗口一打开，这人就把100美元投在这匹劣马上，于是计分板上显示的赔率一下就降到了2 : 1，创造出“这匹马很受欢迎”的假象。 人们纷纷把钱押在这匹 “最受欢迎”的马身上。 因此，老手真正看中的马赔率变得比较高。要是这家伙赢了，先前的 100美元投资就能赚回好多倍。

每当你要下注的时候，请想起这个故事，记住有可能你的游戏是被老手们操纵的。

如上所述，我给出一个直观的、量化的、整体的"胜率、赔率、下注"理解框架。

对于以上讨论，最容易引发争议的，莫过于：怎么去“蒙”胜率和赔率是多少？这种量化思考有意义吗？要是真能算的话，为什么数学教授和诺奖经济学得主没成世界首富？

没错，胜率是基于统计学意义上的，而且也是主观的，但你也必须有。

贝克汉姆不需要通过计算抛物线，也能够踢出世界一流的任意球，这得益于他的无数次苦练，以及人类大脑神奇的计算力。在更加充满随机性的现实世界，知道为什么，也许未必能让你成为首富（即使有这样的公式，很快就会因为人尽皆知而失效了），但是可以为你提供一个概率保护层。

至少通过如上分析，我们知道：单一地去理解胜率、赔率和下注，毫无意义。

我既非投资专家，也不是数学老师，并无资格点评那些似是而非的说法，只是想搭出一个架子，引来更专业的人士来说个清楚。例如推崇“十倍赔率”的投资方法，并以新能源汽车为例，说自己刚预测某股票，随后就抓了一个十倍股。意思是说，与其抓个小P和（hu），不如专心憋个“大hu”。但是，如果我们看看特斯拉的股价走势，就知道99%的时间特斯拉都在备受煎熬，股价暴涨几乎就是在那1%的时间里，而且你根本无法预测何时发生。

一种不与时间做朋友的投资方法，大概率不是好方法。事实上，巴菲特也是靠十倍股发家的，去掉他漫长一生中主要一二十只股票，他的业绩也是一个笑话。

但问题在于，谁知道哪些是十倍股？

所以，最好的方法也许是：第一步，用价值投资的方法种一片花园（对糟糕的风险说不）；第二步，等待其中十倍股的涌现。

人们往往会不由自主的犯以下错误：

一、喜新厌旧、滥用技术指标。市面上流传的技术分析理论、指标、形态多不胜数。个个觉得新鲜，哪个都想用用，一旦所使用的分析方法不灵，就换一种。

二、只用一种分析方法，撞了南墙不回头。俗话说，兼听则明偏信则暗，投资要注意多种技术分析方法的综合研判,切忌片面地使用某一种技术分析结果。投资者必须全面考虑各种技术分析方法对未来的预测，综合这些方法得到的结果，最终得出一个合理的多空双方力量对比的描述。实践证明，单独使用一种技术分析方法有相当大的局限性和盲目性。如果应用多种方法后得到同一结论，那么依据这一结论出错的可能性就很小。

三、只学不思，不能持续优化分析方法。因为可用的方法太多了，往往会犯贪多嚼不烂的毛病，每个方法都是浅尝辄止，并没有真正吃透任何一种方法，对方法的长处、短处、适用范围缺少深入的研究，或照本宣科的使用，或自以为是的改造，结果往往是方法的可用之处没能发现，不可用、不该用的地方全部用上了。

四、盲从技术信号，不做资金管理。在交易中，盲目的相信技术分析，每次确定交易就全仓杀入，从来不进行资金管理。一旦遭遇重大损失，就难有再次翻盘的机会。

五、频繁交易，试图抓住每一次交易机会获利。实际上，真正给你带来收益的，往往是有限的几次交易。