收入端：社服板块23Q1 收入端实现双位数增长。23Q1，所选的47 家社服企业共实现营业总收入648.86 亿元，同比上升25.05%。线下销售消费场景重启，旅游及景区、酒店餐饮、专业服务、免税及相关行业等板块业迎来复苏，23Q1 分别实现营收45.7 亿元/64.63亿元/116.61 亿元/421.94 亿元，实现营收同比增长60.8%/31.2%/18.3%/9.1%，较22年旅游及酒店餐饮营收增速表现出明显反弹。受益于旅游消费回暖，终端销售稳步复苏，23Q1 免税销售营收占社服板块总营收的65.0%。*化和旅游部数据中心测算，2023年“五一”假期全国实现国内旅游收入1480.56 亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019 年同期的100.66%。出行意愿集中释放，旅行消费逐季度修复，暑期及十一假期将至将迎来出行链集中修复，叠加去年二季度低基数，预计旅游及景区、酒店餐饮、免税行业均有望迎来高速增长。
利润端：盈利能力同比大幅提升，四个细分板块均实现盈利。2023Q1 季度，所选的47家社服板块公司共实现归母净利润33.89 亿元，同比上升186%，增速居前的公司较多集中在旅游及景区、酒店餐饮行业。分板块来看，23Q1 季度酒店餐饮、旅游及景区、免税行业及相关、专业服务分别实现归母净利润2.0/2.1/28.1/1.7 亿元，同比扭亏为盈/扭亏为盈/+9.8%/扭亏为盈。酒店餐饮和旅游方面，商务出行需求集中释放推动酒店ADR 快速恢复，盈利能力明显修复，伴随Q2-Q3 旅游旺季来临，酒店餐饮和旅*业预计率先受益。
免税方面，4 月1 日海南离岛免税“担保即提”和“即买即提”政策正式落地，叠加旅游消费需求释放，乘海南自贸港政策红利，免税经营商的盈利能力预计将进一步修复。专业服务方面（主要包括会展和人力资源服务），企业用工需求及招聘需求得到充分释放，线下商务洽谈及会展需求逐步提高，相关公司业务得到充分释放。
免税行业：我们预计2023 年免税行业销售额有望逐季度修复，品牌布局日趋完善及消费情绪回暖带动盈利能力逐渐修复。酒店：会展商务及休闲旅游推动中高端酒店强势复苏，二季度及下半年量价全面恢复可期。景区：五一景区游客接待量已全面反超19 年，Q2-Q3旅游旺季消费力有望逐季修复。餐饮：餐饮休闲消费持续火热，五一重点餐饮企业销售额同比增长57.9%，预计线下社交需求将持续推动餐饮企业翻台率提升。
投资分析意见：一季度旅游板块收入端实现双位数增长，利润端实现大幅度反弹。得益于出行需求和线下社交需求的集中释放。我们认为商旅需求修复具有持续性，旅游需求的爆发和释放对社服板块公司业绩具有较强的支撑作用，景区精细化运营管理及高奢酒店引入打造一站式旅游目的地，并积极提高二消比例。酒店板块中高端酒店比例不断提高，高端品牌溢价及拓店为酒店行业的长期发展趋势。推荐：1）景区：中青旅、天目湖、宋城演艺；2）酒店：首旅酒店、华住；3）餐饮：广州酒家；4）免税：中国中免、王府井。
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