海天精工(601882)：海外、新能源汽车业务有望发力结构优化助力毛利率持续改善

    　　公司发布一季报，实现营收7.83亿，同比+11.01%：归母净利润1.35亿，同比+22.84%；扣非归母净利润1.12亿，同比+20.34%。

    　　事件评论

    　　Q1曹收小幅增长，业绩增速略超预期。今年1-3月制造业PMI处于荣枯线之上，显示制造业稳步扩张。Q1制造业整体呈现弱修复趋势，尽管仍部分受到疫情政策优化后的影响，公司一季度营收在去年同期较高基数下实现小幅增长。Q1公司毛利率达28.81%，同比+3.15pct，净利率为17.29%，同比+1.66pct，业绩增速高于营收。

    　　海外市场重点发力高增可期，助力盈利逐季改善。近年来，公司出口持续保持较快增速2022年出口营收占比同比提升3.66pct，跟随产业链转移机遇，公司海外业务聚焦东南亚、墨西哥、土耳其等新兴市场，在中国大陆以外设立了香港、越南、印度、墨西哥、土耳其和马来西亚等6个子公司，并在2022年完成了印度尼西亚参股子公司的筹建。公司海外渠道假设及售后服务能力逐步完善，2022年公司海外业务发力，营收同比+77.66%且海外业务毛利率35.95%高于国内26.26%，优化公司营收结构。我们预计Q1海外出务不口“回酸国口

    　　业景气修复，助力盈利逐季改善。

    　　期待新能源汽车业务发力。在稳固航空航天、风电等优势领域基础上，针对新能源汽车产业快速起与一体化压铸等生产工艺的技术变革带来机床的配套需求提升，公司已提出新能源汽车零部件一站式解决方案，有望率先受益。2022年5月公司开启建设高端智能化生产基地项目，后者专注于新能源汽车核心部件生产。同时，公司背靠海天集团，与海天金属发挥协同效应，有望助力公司新能源汽车业务拓展，打造新增长级。我们认为，上一轮周期在内外部机遇下，市场已扩大对机床国产品牌的接受程度。本轮需求复苏除了带来订单修复改善，以新能源汽车等为代表的“0-1”、“1-N”的细分赛道开拓将增益公司订单弹性。

    　　维持“买入”评级。公司为国内中高档数控机床领军企业，在数控机床领域积累深厚，产品品类齐全，尤其在龙门、卧加等细分赛道处于行业领先位置。今年制造业修复预期下，公司订单有望迎来边际改善，同时海外业务有望发力，新能源汽车业务有望增益订单弹性。预计2023-2024年，公司实现归母净利润6.53亿、8.01亿，对应PE分别为25x、20x，维持“买入”评级。