央行发布2023 年4 月金融统计数据。
投资要点：
4 月社融存量增速环比持平于3 月：4 月，社融新增1.22 万亿，同比多增2729 亿元，低于市场预期。居民*新增低于预期是主要拖累因素。另外，从单月同比多增的内部结构看，企业中长期*、信托融资以及政府债的同比多增是主要拉动项。4 月末社融存量为359.95 万亿元，存量同比增速10%，环比持平于3 月。
企业中长期*的投放保持稳健：4 月，新增人民币*7188 亿元，同比多增734 亿元。金融机构各项信贷余额226.16 万亿元，同比增长12.2%，环比持平于3 月。居民端，4 月住户*减少2411 亿元，同比多减241 亿元。其中，短期*减少1255 亿元，同比少减601亿元；中长期*减少1156 亿元，同比多减842 亿元。虽然房地产销售高频数据显示有所放缓，但是同比增速仍然保持相对高位，因此我们预计居民端中长期*的下降，不完全是销售端的原因，或仍与提前还款以及今年一季度银行加快投放有关。企业端，4 月新增6839 亿元，同比多增1055 亿元，其中，短期*减少1099 亿元，同比少减849 亿元；中长期*增加6669 亿元，同比多增4017 亿元；票据融资增加1280 亿元，同比少增3868 亿元。中长期*的增长保持稳健，预计基建相关的配套融资仍然是主要投向。按照过往稳增长阶段对公中长期*的持续增长情况看，我们预计2 季度对公中长期*投放或仍将保持稳健。此外，受前期政策的支持，我们预计大消费端后续逐步释放的动能可能会提升。根据2023 年第一季度城镇储户问卷调查数据显示，收入信心指数和就业预期指数，环比均有所回升。企业端，*总体需求指数也明显回升。另外，综合看信贷数据和市场利率，中短期*均保持较高增速，而市场利率保持平稳，说明政策仍保持积极。伴随着政策效应的逐步发酵，内生需求或处于逐步恢复趋势。
投资策略：近期，受估值修复行情的推动，部分大型银行的股价有所上涨。后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注低估值的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
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