宏观策略日报：金融数据低于预期通胀继续回落

    　　1. 金融数据略低于预期，内部结构冷热不均。4月M2同比12.4%，前值12.7%， M1同比5.3%，前值5.1%。新增人民币*7188亿元，前值为3.89万亿元。社会融资规模增量1.22万亿元，前值为5.38万亿元。社融存量增速维持在10%。总体来看，4月金融数据略低于预期，同比表现较好有低基数的原因，而环比回落受季节性的影响，内部结构依然冷热不均，反映出的现象仍然是企业强居民弱。而消费作为经济内生增长的重要动力，如何恢复消费信心仍然可能是政策的重要发力端。从金融数据反映出的现象来看，经济恢复的方向依然确定，斜率不高。对应的货币政策总量或将保持宽松，资金利率或仍有下行空间。

    　　2. CPI表现平淡，PPI继续探底。4月，CPI当月同比0.1%，前值0.7%；环比-0.1%，前值-0.3%。PPI当月同比-3.6%，前值-2.5%；环比-0.5%，前值0.0%。CPI环比略超季节性。

    　　4月CPI环比-0.1%，略高于近2018-2022年同期均值-0.2%，而超季节性主要由食品贡献，非食品基本持平季节性。猪价维持低位。核心CPI整体略显平淡，长假效应下服务消费走强。PPI在基数以及内需不强的叠加影响下进一步走弱。PPI对于企业利润总量以及结构的影响可能分化。PPI的回落对工业企业营收增速仍可能形成一定拖累，从而影响企业名义利润，但对于上下游利润结构来说，下游制造利润的改善有望持续。总体来看，在高基数下CPI继续回落，核心CPI的表现平平反映出当前内需整体不强。以历史经验以及对猪价和油价的预测来看，CPI可能在8月前低位运行，6-7月有转负的可能，而后会逐步进入上升通道，这意味着十年期国债收益率短期可能维持低位，而全年通胀不会是货币政策的掣肘。

    　　PPI在基数的回落的过程中，最快可能在二季度见到拐点，对权益盈利层面的定价影响将逐步显现。

    　　市场情况

    　　北向资金净买入。5月11日，陆股通当日净买入0.29亿元。宁德时代、中际旭创、亿纬锂能分别获净买入13.22亿元、2.16亿元、2.11亿元。贵州茅台净卖出额居首，金额为5.44亿元。

    　　欧美股市涨跌幅不一。5月11日，道琼斯工业平均指数下跌0.66%；标普500指数下跌0.17%；纳斯达克指数上涨0.18%。欧洲股市，法国CAC指数上涨0.28%；德国DAX指数下跌0.39%；英国富时100指数下跌0.14%。