深度公司文灿股份(603348)：短期业绩承压一体压铸前景可期

　公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年共实现营业收入52.3 亿元，同比增长27.2%，归母净利润2.4 亿元，同比增长144.5%，每股收益0.90 元，拟每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。其中22Q4 共实现营业收入13.4亿元（+17.0%），实现归母净利润-0.2 亿元（-174.3%）。23Q1 实现归母净利润0.03 亿元（-96.8%），短期业绩承压。公司一体化压铸技术领先，高附加值产品持续开拓，产能持续升级扩张，长期发展看好。我们预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.19 元、2.25 元、2.95 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　短期业绩承压，后续有望逐步提升。2022 年公司实现营收52.3 亿元，同比增长27.2%，其中本部25.9 亿元（+34.8%），法国百炼26.4 亿元（+20.7%）。全年毛利率18.5%，与去年基本持平。全年销售费用同比增长43.0%，预计主要是产品质量成本增加所致；管理费用同比下降1.8%；财务费用同比下降13.8%，主要是汇兑收益增加所致；研发费用同比增长32.8%，主要是研发项目投入增加所致；四项费用率同比下降1.9pct。收入增长，费用率下降，全年扣非归母净利润2.6 亿元（+196.8%）。其中22Q4 公司实现营收13.4 亿元，同比增长17.0%，毛利率同比下降3.0pct，归母净利润同比下降174.3%，主要是主要客户的车型换代、海外工厂建设成本及人员费用增加所致。23Q1 公司实现营收12.7 亿元，同比增长2.3%；毛利率同比下降5.1pct，归母净利润同比下降96.8%，主要是主要客户销量承压、海外工厂能源费用及人工成本同比增加等所致。随着下游市场回暖及墨西哥工厂产能的释放，后续业绩有望提升。

    　　一体压铸技术领先，高端和高附加值产品持续开拓。一体压铸技术同时满足汽车行业轻量化、提效、降本的需求，国内新势力和国外传统车企纷纷跟进布局，应用部位不断拓展，渗透率持续提升。公司技术持续突破，成功通过9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，部分供应产品良品率超过90%。公司产品覆盖范围广泛，目前已经获得大型一体化结构件后地板、前总成、上车身一体化项目、电池盒、副车架等产品的定点。公司在一体压铸设备、材料、模具、工艺等方面优势明显，发展前景看好。

    　　产能多点布局，海外业务持续恢复。公司于2022 年10 月审议通过了非公开发行股票预案，用于安徽、重庆及佛山的产能建设。子公司法国百炼集团的墨西哥工厂已导入高压铸造产线，计划在2023 年三季度完成高压铸造产线布局。同时公司计划2024 年在匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线，提升在欧洲的高压铸造服务能力。公司持续开拓的产品线和不断拓展的产能有望助力业绩持续增长。

    　　估值

    　　考虑到下游汽车销量承压，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年每股收益分别为1.19 元、2.25 元、2.95 元，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）汽车销量下滑；2）原材料涨价及产品降价；3）研发进度不及预期。