4 月新增*7188 亿元，信贷增量少且结构转弱，凸显当前信贷需求偏弱。
M1 增速持续低迷，2023 年央行可能不上缴结存利润，随着同比基数抬升及信贷投放节奏可能放缓，M2 增速或已见顶。4 月个人存款下降1.2 万亿主要是由于个人增配理财及提前还贷等，理财规模已重回增长通道。4 月社融增速10.0%，社融增速或已见顶。优质银行为银行股的估值标杆，低估值标的估值明显修复后，优质银行相对性价比明显提升。
事件：5 月11 日下午，央行披露了2023 年4 月份金融数据。4 月新增*7188 亿元，社融1.22 万亿元。4 月末，M2 余额280.85 万亿，YoY+12.4%；M1 YoY +5.3%；社融增速10.0%。
点评：
1）信贷增长低迷，凸显当前信贷需求偏弱
信贷增长重回低迷。4 月新增*7188 亿（22 年4 月6454 亿），虽同比多增，但重回低迷。4 月信贷增量少且结构转弱，反映了当前信贷需求偏弱，5 月信贷增长或仍将低迷。
信贷需求较弱。2022 年年中以来，信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关*，2022 年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的*增量占比高达56%。展望未来半年，不大干快上，新增信贷项目储备回落，一季度储备项目消耗较快，基建信贷需求或走弱，个人提前还贷仍然在延续，总体*需求偏弱。23Q1 新增*达10.6 万亿，同比多增2.3 万亿，投放节奏偏快。
4 月开始银行重新面临信贷投放难之问题，信贷增速或将小幅回落。
个贷需求羸弱，企业信贷需求回落。4 月住户*-2411 亿元，短贷及中长期信贷皆负增长，凸显个贷需求羸弱，居民加杠杆意愿低迷，消费动力较弱。4 月企业*增量不高且结构变差，显示企业信贷需求回落明显。
2）M1 增速持续低迷，M2 增速或已见顶
M1 增速持续低迷。4 月末，M1 增速5.3%，延续低位。2022 年年中以来，7400亿基建资本金投放及政策性银行信贷额度调增8000 亿等政策带动下，企业信贷大幅放量，带动M2 增速走高。不过，同期M1 增速持续低迷。这说明经济活性偏低，企业融资大幅增加，但可能并未都流向投资，企业存定期的倾向非常显著。
M2 增速或已见顶。2022 年M2 增速大幅走高，主要是由于1）央行上缴结存利润1.13 万亿；2）银行体系*及债券投资增量扩大。2023 年央行可能不上缴结存利润，随着同比基数抬升及信贷投放节奏可能放缓，我们预计后续M2增速将有所回落。
3）4 月个人存款下降，理财规模已重回增长通道个人存款下降主要是由于个人增配理财及提前还贷等。4 月个人存款下降了1.2万亿，我们认为，主要是由于当月个人大幅买入，使得理财规模增加了1.2 万亿以上；另外，个人净偿还*2411 亿元。此外，个人配置保险及债券等产品。
理财规模重回增长通道。2022 年11 月10 日-2023 年3 月末期间，我们估算理财规模下降了近6 万亿，也使得同期个人存款大幅增长了15 万亿。4 月份个人存款数据反映了个人资金开始净流入理财，带来了理财规模的显著增长，理财规模已经重回增长通道。我们预计2023 年11 月理财规模将超过30 万亿，有望接近2022 年的高点。
4）社融增速或已见顶
4 月社融增量1.22 万亿（22 年4 月9327 亿），同比多增，多增主要来自信贷及未贴现的贡献。4 月社融口径信贷增量4431 亿，格外低迷，但2022 年4 月更加低迷，同比多增815 亿；未贴现-1347 亿，同比多增1210 亿。
4 月表外融资-1145 亿，同比多增2029 亿元。4 月信托*+119 亿，委托*+83 亿，相对平稳。4 月未贴现银行承兑汇票-1347 亿，这也佐证企业融资需求偏弱。
4 月社融增速10.0%，环比持平。展望未来，2022 年中的调增政策性银行信贷额度8000 亿及基建资本金政策或不再延续，此外，疫情期间的部分政策或退出，后续社融增速或小幅回落。
投资建议：主推优质银行
一季度银行板块业绩明显承压，后续或小幅改善。A 股上市银行整体23Q1 营收增速仅1.41%，归母净利润增速2.37%，为近年来的低位。随着存款利率下调逐步反应到存量存款成本，以及同比基数走低，未来几个季度盈利同比增速或小幅改善。随着一季报落地，市场关注度或重新逐步回到业绩上面。优质银行为银行股的估值标杆，低估值标的估值明显修复后，优质银行相对性价比明显提升。当前位置，我们建议重点关注估值处于低位、高ROE 且成长性突出的优质银行，主推江苏、宁波、杭州、招行、平安等优质银行。
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