格力电器(000651)：空调龙头增长稳健盈利水平持续提升

公司发布2022 年年度与2023 年一季度报告。

    　　公司2022 年共实现营业总收入1901.51 亿元，同比+0.26%；归母净利润245.07 亿元，同比+6.26%，其中2022Q4 单季度实现营收418.07 亿元，同比-16.56%；归母净利润62.02 亿元，同比-16.40%。

    　　2023Q1 实现营收356.92 亿元，同比+0.44%；归母净利润41.09 亿元，同比+2.65%。同时，公司拟按每10 股派发现金股利10 元（含税），合并2022 年中期利润分配计算，全年现金分红率约为45.5%。

    　　投资要点：

    　　空调主业增长稳健，绿能板块加速拓展。在2022 年国内及全球空调市场规模下滑环境下，公司主营空调业务凭借多位优势保持稳增态势，全年营收达1348.59 亿元，同比增长2.39%，销售额份额延续线上第一和线下第二的优异水平，分别为28.87%和33.22%，但受行业容量减少拖累，市占率同比分别下降2.71pct 和0.41pct。

    　　多元化新业务表现分化，对比生活电器、智能装备等营收下滑态势，工业制品、绿色能源业务呈现放量增长，其中，工业制品领域继续发挥行业领先研发与制造优势，高效赋能压缩机、电机、制冷配件等产能与产品力提升，促进业务整体营收大幅增长137.88%，达75.99 亿元；绿能板块在光伏、新能源等领域成果转化驱动下，全年营收规模达47.01 亿元，同比增长61.69%。

    　　盈利能力明显修复，数字化赋能渠道销售持续优化。2022 年，公司毛利率同比提升1.76pct 至26.04%，主要分析为铜、铝等原材料价格下行，以及报告期内公司产品销售均价提升对盈利水平的优化作用。根据奥维云网统计显示，2022 年公司空调线上/线下销售均价较上年增长4.60%/8.38%，达到3683 元/4553 元每台，价格水平具备一定优势。此外，随着数字化赋能零售渠道转型的推进，公司销售费用率进一步优化0.17pct 至5.94%。2023Q1 公司毛利率同比提升3.76pct 至27.42%，综合同期销售费用率计算，毛销差水平相较2022Q1/2022Q4 分别提升1.96pct/0.82pct。另一方面，公司2023Q1合同负债较上年末增加90.12 亿元，客户提货需求旺盛。

    　　投资建议：

    　　维持公司“买入”投资评级。基于当前消费环境复苏以及出口回稳趋势考虑，公司空调主业收入有望随行业旺季到来显著增长。同时，随着B 端智能装备以及绿色能源等业务的加速拓展，或将为公司注入长期成长动能。预计公司2023-2025 年可实现归母净利润分别为　　269.73 亿元、297.87 亿元、328.30 亿元，对应EPS 分别为4.79、5.29、5.83 元/股，根据5 月10 日34.59 元收盘价计算，对应PE分别为7.2X、6.5X、5.9X。综上分析，维持公司“买入”投资评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期；行业竞争加剧；市场需求不及预期；原材料价格持续波动。