蓝晓科技(300487)：新兴领域多点发力持续开拓星辰大海

    　　2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年报＆2023 年一季报显示，2022 年公司实现营业收入19.20 亿元，同比增长60.69%，实现归母净利润5.38 亿元，同比增长72.91%，EPS1.63 元，经营活动现金流量净额7.24 亿元，同比增长106.61%。2023 年一季度公司实现营业收入5.01 亿元，同比增长50.90%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增长66.28%。

    　　分析判断：

    　　基本仓持续向上，发动机持续强劲。

    　　2022 年公司实现营业收入19.20 亿元，同比增长60.69%，实现归母净利润5.38 亿元，同比增长72.91%，其中盐湖提锂系统装置实现收入2.81 亿元，同比增长151%，基础营业收入16.39 亿元，同比增长51.3%，2022 年公司营业收入与归母净利润双双创历史新高。作为公司“发动机”的非锂业务2020-2022 年收入分别为7.40、10.83、16.39 亿元，增长持续且增速强劲。

    　　近年来在全球疫情的大背景下公司海外收入增速表现尤为亮眼，2020-2022 年，公司实现海外销售收入分别为1.63、2.75、4.04 亿元，同比增长 32.69%、69.25%、46.76%。其中，在高端饮用水、金属提取、生命科学等领域表现尤为突出。根据公司4 月投关活动记录表内容显示，国际化是公司的重要发展战略，未来，公司将不断实现多领域的国产替代，并将自主知识产权产品积极出口，在关键海外市场陆续突破，并跻身国际第一方阵。

    　　2023 年一季度，公司实现营业收入5.01 亿元，同比增长50.90%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增长66.28%。其中，根据公司4 月投关活动记录表内容显示，公司盐湖提锂确认收入约0.92 亿元，同时汇兑损失约0.069 亿元，股份支付约0.15 亿元，一定程度上影响了公司一季度利润水平。

    　　基本仓持续多点开花，生命科学再下一城。

    　　2022 年在吸附材料领域，公司在金属资源、生命科学、水处理、节能环保、食品加工、化工催化领域分别实现营业收入2.18、3.18、4.21、1.35、0.44、1.50 亿元，同比+78%、+58%、+46%、+1%、-5%、+68%。其中金属资源（非锂）和生命科学作为公司新兴领域持续的新动能增速均保持在50%以上，而水处理作为公司目前收入占比最大的方向仍然保持40%以上的增速，公司新兴领域的持续高增速彰显公司强劲的新动能。

    　　在生命科学领域，经过十余年的战略性布局，公司拥有近百个产品型号，涵盖层析介质（色谱填料）、微载体、多肽固相合成载体、核酸固相合成载体、西药专用吸附材料、固定化酶载体、天然产物提取树脂、血液灌流树脂、磁性微球等产品。2022 年公司生命科学领域客户大幅增长，项目从临床前研发、临床申报、临床 I、II、III 期到商业化阶段均有布局。2022 年以来，公司固相合成载体产品已签订单总额数亿元，公司凭借 seplife2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商；GLP-1 类糖尿病及肥胖症治疗药物市场的快速增长为公司固相合成载体和sieber 树脂提供广阔的潜在市场空间。目前公司色谱填料/层析介质设计产能已提升至70000L/年，为公司未来在生命科学领域持续放量充分的保驾护航。

    　　可转债发行落地，充裕现金为发展保驾护航。

    　　2023 年1 月17 日公司发布发行可转换债券预案，拟发行不超过5.46 亿元可转换债券用于新能源金属吸附分离领域材料相关的建设，截至目前，公司可转换债券已经完成发行。2020-2022 年公司经营性现金流量净额分别为2.60、3.50、7.24 亿元，同比增长654.15%、34.51%、106.61%，截止2023 年1 季度公司货币资金余额14.25 亿元。2020 年以来公司经营性现金流量净额持续大幅改善，以及目前在手现金充足充分说明公司业务发展进入持续收获期。2022 年公司吸附分离材料总产量达到4.85 万吨，同比增长43% ，产能利用率高达96.91%。公司充足的在手现金为未来新产能持续扩产提供了充分的保障。

    　　投资建议

    　　2022 年，公司非锂板块增长持续强劲，2022 年至2023 年1 季度，由于疫情影响大型项目交付工期，公司盐湖提锂项目确认进度有所推迟，但未来将持续体现到业绩中，同时公司在生命科学板块持续开拓新领域，我们预计未来公司新兴板块仍将保持高增长。我们维持2023-2024 年盈利预测不变，新增2025 年盈利预测，我预计公司2023-2025 年营业收入分别为30.97/36.45/44.52 亿元，同比增长61.3%/17.7%/22.1%，归母净利润分别为7.31/9.91/13.60 亿元，同比增长36.1/35.6%/37.2%，因为股本变动2023-2024 年EPS 调整，新增2025 年EPS，公司2023-2025 年EPS 分别为2.18/2.96/4.06 元（调整前2023-2024 年EPS 分别为2.22、3.02 元），对应2023 年5 月9 日收盘价89.55 元PE 分别为41/30/22 倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式，新产品线产销持续放量，盐湖提锂开启新征程，生命科学板块打开成长空间，未来将进入高速发展阶段，维持“买入”评级。