事件：中国4 月社会融资规模新增12200 亿元，预期17200 亿元；人民币*新增7188亿，预期11350 亿；社会融资规模存量同比增长10%，预期10.2%，前值10%；M2 同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%。

    　　点评：

    　　1、由于居民*显著减少，4 月新增社融较2017-2021 年同期的中位数水平少增7359亿元；不过，4 月企业中长期*表现良好。4 月社会融资规模新增12200 亿元，低于预期值17200 亿元；由于去年4 月新增社融异常低，今年4 月份新增社融同比多增2873亿元。为了剔除基数效应影响，可以将今年4 月的数据与2017-2021 年4 月的中位数水平进行比较（以下简称“较基准”）。4 月新增社融较基准少增7359 亿元，表现明显偏弱。其中，人民币*新增4431 亿元，较基准少增6556 亿元，这是新增社融偏弱的主要原因。人民币信贷的主要分项中，4 月份企（事）业单位中长期*新增6669亿元，较基准多增1443 亿元，表现较好；但是，住户中长期与短期*分别减少1156、1255 亿元，较基准分别少增5545、2524 亿元。住户*的减少是3 月新增社融偏弱的主要原因。4 月份企业票据融资新增1280 亿元，较基准少增594 亿元，企业中长期融资需求的恢复使得企业票据融资增长乏力。社融的其它分项中，4 月份政府债券净融资4548 亿元，较基准多增115 亿元，表现不温不火；企业债券净融资2843 亿元，较基准少增1106 亿元，表现偏弱，反映实体经济融资需求仍有恢复空间。

    　　2、4 月新增社融偏弱使得社融存量同比增速没有继续回升，高基数效应使得M2 同比增速回落0.3 个百分点。4 月社会融资规模存量同比增长10.0%，增速与3 月持平，新增社融偏弱使得社融存量增速没有继续回升。4 月M2 同比增长12.4%，增速较3 月回落0.3 百分点，主要因为去年4 月M2 的基数偏高。4 月份金融机构人民币存款减少4609亿元，人民币存款余额同比增长12.4%，增速较3 月回落0.3 个百分点。

    　　3、我国服务业的强劲修复将带动整体经济温和复苏，未来几个月新增社融的增长有望加快。5 月份以来我国30 大中城市商品房销售高于去年同期，但显著低于2019 年同期，房地产呈现温和复苏特征。五一假期我国国内旅游人次同比增长70.83%，较2019年增长19.1%，表现强劲，反映疫后国内服务业修复动能较强。服务业的强劲修复将带动整体经济温和复苏，居民的消费意愿与购房信心也趋于修复。基于这个逻辑，4月份居民*的减少应该是暂时的，未来几个月新增社融的增长有望加快。