锐明技术(002970)：困境反转大步向前

公司经营：拐点已至，底部反转

    　　锐明技术是以Al及视频技术为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商。行业趋势长期向好，2019年之前公司营收利润快速增长。伴随监管部门对于道路运输安全重视度的提升，以及下游客户对安全运营管理能力需求的提高，车载智能视频监控市场需求持续高景气。同时，公司不断拓宽和深耕细分领域，以及加大境外市场拓展力度，2014-2019 年，公司营收、利润CAGR 分别为 31%、37%。2020-2022年，受疫情影响营收利润短期受挫。2022 年疫情封城对公司业务开展造成严重冲击，由盈转亏。展望2023年，疫情政策调整，企业经营环境大幅改善，公司业绩有望好转，2023Q1 已成功扭亏，实现利润 0.24 亿元，超越2019Q1 水平。

    　　行业开拓：遍地开花，各自精彩

    　　公司车载视频监控产品正逐步向全面智能化的第三代“智能车载视频监控产品”发展，主要服务于车载移动场景的各类商用车辆，解决行业痛点。货运：针对性解决司机驾驶习惯不良、车辆盲区大、行驶周期长、运输任务紧等问题。公交：优化公交线路、站点设置、排班调度等，提高公交综合管理水平。校车：针对车辆视野盲区，通过AI技术对车上人员进行安全警示，同时还可以对违拿行为进行完整记录，为违规车辆处罚提供法律依据。出租：实现运营监管、安全监控相结合的闭环管理系统，推动出租车出行更加安全、便捷、高效。渣土：针对危险驾驶、违规操作等威胁道路环境卫生及安全的乱象构建智能終端与监管平台结合的闭环管理系统。

    　　AI 赋能：化“被动防御”为“主动预警”

    　　受限于光学器件分辨率、视频数据存储、3G/4G网络传输等技术局限，传统安防产品多为被动式应用，主要用于事后取证，对于事中响应、事前预防作用较小；而基于5G大带宽&低时延、Al技术的智能安防，依托对超大带宽&低时延的5G车联网络和对海量视频数据的快速学习，可完成行为模式的推断和预测，使得视频监控系统从“被动防御”向“主动预警”转变。实时主动发现安全风险并为用户解决问题，有效管理疲劳驾驶等道路安全风险，降低交通事故发生率。公司Al技术针对车外、车内、特殊应用场景均有布局。车外应用场景主要包括：FCW前车碰撞报警系统、UFCW虚拟保险杠报警系统、LDW车道偏离报警系统、PCW行人碰撞预警系统，旨在实现事先预警。车内应用场景主要包括：DSM 检测系统、智能驾驶舱、人群密度及过道超员、语音识别、客流人数统计，旨在实现交通数据可视化，使运维管理更透明。特殊应用场景主要包括：手势识别、垃圾分类、渣土抛酒，旨在针对细分场景，解决行业客户痛点。

    　　投资建议及盈利预测

    　　Al、V2x、5G等新兴技术驱动车载视频监控，从“被动防御”向“主动预防”升级，锐明未来有望持续充分受益商用车信息化市场发展。2020-2022年，公司在国内外的经营均受到疫情的严重影响，于2022年录得上市后首次亏损。随着防疫政策转变，我们预计政企客户对于商用车信息化产品的需求有望恢复，企业经营环境的改善也利于公司在承接客户需求后迅速开展业务。2023 年营收利润有望快速修复，重新回归高速增长状态。我们预计公司 2023-2025年归母净利润为0.81、1.60、2.80亿元，对应PE为60/30/17倍，给予“买入"评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、公司海外业务开拓不及预期；

    　　2、公司获单、生产、发货不及预期。