在经历了一季度的爆发式增长后，信贷在4 月明显回落。从结构上来看，居民部门再次“缩表”，不过企业中长期*有较强韧性。信贷回落可能是因为一季度透支了部分银行信贷额度和企业信贷需求，而且4 月地产销售也边际走弱。社融增速与上月持平，非标融资持续好转。M2 增速在高基数下回落。
事项：央行发布2023 年4 月份金融信贷数据。其中，新增信贷0.72 万亿元（去年同期0.65 万亿元）；新增社会融资总额1.22 万亿元（去年同期0.9 万亿元）；社融存量同比增长10.0%（上月10.0%）；M2 同比增长12.4%（上月12.7%）。
对此，我们点评如下：
信贷投放结束一季度的爆发式高增长，4 月出现明显回落，市场对此有一定预期。4 月人民币*增加7188 亿元，同比多增649 亿元。而且去年4 月的信贷投放较差，今年的基数偏低，这一表现明显弱于今年一季度。当然市场对4 月的信贷回落有一定预期。因为4 月开始票据利率便出现下滑，半年期转贴现利率从3 月的2.5%左右下滑至4 月下旬的2.0%左右。而且4 月14 日公布的一季度货币政策委员会例会也提到“保持信贷合理增长、节奏平稳”。
从结构上来看，居民部门再次“缩表”，企业短期*回落，不过企业中长期*有较强韧性。4 月居民*减少2411 亿元，时隔5 个月，居民部门再次出现*单月负增长。其中，短期*减少1255 亿元，中长期*减少1156 亿元。
企业*增加6839 亿元，其中，短期*减少1099 亿元，中长期*增加6669亿元，票据融资增加1280 亿元。企业中长期*相对比较有韧性，同比多增4017 亿元。值得注意的是，4 月非银金融机构*增加2134 亿元，这解释了金融数据口径和社融口径的人民币*规模差异。4 月票据高增和非银*高增都是银行冲量的表现，反映了信贷需求不足的现象。
信贷回落的原因：一季度透支了部分银行信贷额度和企业信贷需求，而且4 月地产销售也边际走弱。我们在2023 年4 月11 日的报告《2023 年3 月金融数据点评：信贷再次大超预期，居民*需求回升》中就指出“如此高的增速料难以持续到年底”。背后的原因主要有以下三点：1）一季度银行信贷投放规模很大，4 月开始信贷任务压力不大，部分银行更加重视收益率。2）年初地方政府稳增长意愿较强且*利率很低，部分城投项目融资前置，导致4 月起融资需求回落。3）地产销售在4 月明显放缓，4 月30 个大中城市商品房日均成交面积环比下降20.6%。以上三个因素的影响在5 月仍在延续，预计5 月信贷投放也较为平缓。
社融增速与上月持平，非标融资持续好转。4 月社融增速为10.0%，与3 月持平。社融口径的人民币*低于金融数据口径，主要是非银*不计入社融。4月委托*增加83 亿元，信托*增加119 亿元，2018 年以来首次出现这两项同时为正，非标压缩或阶段性结束。4 月企业债券净融资2843 亿元，同比少809 亿元，企业债利率仍然高于去年，*的性价比相对更高。4 月政府债券净融资4548 亿元，同比多636 亿元，政府债发行保持较快速度。
M2 增速为12.4%，受高基数影响比上月下滑0.2 个百分点，M1 增速有所回升。
4 月M2 增速继续下滑，主要是高基数影响。2022 年4 月的新增存款较多，一方面是因为当时有“固收+”类理财产品赎回潮，转化为存款，另一方面是因为去年4 月财政开启大规模增值税留抵返还，推高企业存款。4 月居民存款减少1.2 万亿元，是季节性波动。因为银行倾向于让理财产品在季末到期，使资金回流成存款，以应对考核，然后在下季初发行新的理财产品承接。因此居民存款在季末季初常出现波动。4 月M1 增速为5.3%，比上月提高0.2 个百分点，或许反映了企业经营活跃度有所提升。
近期，银行通知存款和协定存款利率上限下调，有利于缓解银行息差压力。根据《21 世纪经济报道》报道，5 月10 日监管部门要求各银行控制通知存款、协定存款利率加点上限，对于通知存款利率，国有大行不能超过基准利率0.1 个百分点，其他银行不能超过基准利率0.2 个百分点。通知存款和协定存款是企业活期存款的一种，利率一般高于个人活期存款。4 月以来，已有多家中小银行降低存款利率。本次更多银行将加入降息队伍，预计将缓解银行息差偏窄的问题。
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