（1）2022 年，在美联储连续加息、俄乌冲突及国内疫情反复等不利因素下，证券行业业绩承压。2022 年，全行业140 家证券公司共实现营业收入3,949.73 亿元，同比-21.38%；实现净利润1,423.01 亿元，同比-25.54%。2023 Q1，伴随着宏观经济的逐步复苏，资本市场逐渐回暖，证券行业业绩逐渐回升，44 家上市券商合计实现营业收入1359.70 亿元，同比+37.88%；实现归母净利润449.99 亿元，同比+77.57%。23 年Q1 业绩大幅提升，主要是因为投资业务大幅扭亏为盈。各券商业绩分化表现：头部券商业绩相对稳定，业绩承压期下滑平缓，业绩回暖期增幅弱于行业；中小券商弹性明显，在业绩回暖期表现显著优于行业，但波动性较强。
(2) 23Q1 各细分业务大体呈改善趋势。其中，自营、经纪、投行业务有望成为抬升券商23 年业绩的主要动力。分业务来看，经纪业务方面，两市日均交易额环比持续改善；自营业务收入与投资规模随出现明显的增长 ，投资收益率也有显著的提升；全面注册制将推动投行业务增长。我们认为，后续流动性宽裕+注册制总市值扩容+经济复苏下，市场成交量将维持活跃。23 年可期待券商业绩两位数增长。
（3）券商板块目前处于估值低位。从长期业绩修复逻辑出发，建议关注：1、财富管理管理上具有优势的券商，如广发证券（A）、东方证券（A）、东方财富等；2、机构业务具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（A）等。从市场情绪出发，*估主线逻辑已成扩散之势，非常有可能演绎成渐进式拉升。券商板块中，央国企券商估值处于低位，业绩修复确定性强，建议关注兼具 beta 和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券(A)、中国银河(A)、中金公司(A)。
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