晨光股份(603899)：Q2经营业绩有望加速向好重申TOP PICK

公司近况

    　　我们认为晨光作为中国文具文创龙头，综合竞争优势突出，公司传统核心业务与零售大店业务年内有望实现明显修复，科力普有望延续快速成长势头，公司“一体两翼”协同崛起可期，当前公司估值处于历史底部区间，重申Top Pick。

    　　评论

    　　1、传统核心业务持续恢复中，有望引领Q2 业绩加速成长。我们预计，1-2月传统核心业务受疫情扰动等承压，3 月复学后，相关经销商提货信心与终端动销正逐步向好，且目前渠道库存仍处于偏低水位，Q2 传统核心业务有望迎来加速改善，精品文创占比亦有望持续提升，引领业绩持续成长。

    　　2、品类、渠道等核心能力持续强化，公司传统核心业务中长期有望提质快速成长。我们认为，1）品类端：纵向看，公司有望持续向高端化进军，数字化工具有望赋能研产销协同向好，助力新品打造成功率提升，品类结构持续优化；横向看，公司有望在夯实书写工具等优势品类的同时，持续拓展益智、体育、本册等能与渠道良好协同的新品类，向全品类升级；2）渠道端：公司积极推进多层次、全触点的渠道建设，线上公司积极拓展新兴渠道，晨光科技Q1 收入同增58%，我们预计其已实现扭亏为盈，线下公司持续优化分销层级，晨光联盟等助力效率提升，并积极试水新模式。

    　　3、科力普持续快速成长，零售大店业态提速修复。我们预计：1）科力普在手订单充沛、新客获取顺利，23 年有望延续快速成长势头，伴随MRO新品类拓展、规模效应显现，盈利能力有望持续向好；2）九木等零售大店业务Q1 预计已实现盈利，随后续单店修复、展店提速，有望加速向好。

    　　4、看好公司Q2 起业绩快速增长，以及中长期“一体两翼”持续崛起趋势，重申Top Pick。我们预计，随传统核心业务与零售大店业务加速修复、科力普持续快速成长，Q2 起公司有望进入业绩快速修复期，我们看好在“一体两翼”下，公司作为文创龙头的综合竞争优势与中长期高质量发展前景，当前估值仍处于历史估值底部区间，继续推荐。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年24/20 倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价63 元不变，对应2023/2024 年33/27 倍P/E，对应38%上行空间。

    　　风险

    　　“ 双减”政策不确定性，新业态推进不及预期，原材料价格大幅波动。