拓邦股份(002139)2023年一季报业绩点评：营收业绩小幅增长结构优化毛利率提升

事件描述

    　　2023 年4月25日，拓邦股份发布 2023 年一季报：2023Q1 公司实现营业收入 19.95 亿元同比增长 6.8%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 2.1%；实现扣非净利润 0.91 亿元，同比增长 57.6%事件评论

    　　Q1 营收业绩同比实现小帽增长，工具、新能源板块势头良好。公司 23Q1 实现营收 19.95亿元，同比+6.8%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比+2.1%；实现扣非净利润 0.91 亿元，网比+57.6%.随着新老客户份额稳定并持续提升，公司营收及业绩实现小幅增长。细分各个业务板块来看，因客户结构及季节性因素原因增速出现差异，其中工具、新能源板块增长趋势良好，家电板块略有小幅下滑。

    　　产品结构优化，毛利率同比提升。报告期，公司实现毛利率 21.9%，同比+2.9pct；净利率4.8%，同比-0.2pct.毛利率提升的主要原因在于高价值及自主可控业务《商空、智能温控、机器人产品、逆变器、商用储能系统等）占比提升及降本增效实现。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.0%/4.7%/2.3%/6.9%，同比+0.0pct/+0.8pct/+1.4pct/+0.5pct，公司三项费用（销售费用、研发费用、管理费用）同比增加约4，264万元，公司通过头部客户开拓、国际化运营、产品创新、新业务发展、降本增效等多项举措，实现扣非净利润同比增长57.62%。

    　　新能源作为公司的第三成长曲线，持续加大板块布局。新能源业务主要面向中小储能及新能源车辆两大应用领域，产品涉及电池、电源、控制器和电机四大类别。面向储能行业，公司提供部件类产品，包括电芯、BMS、PCS、EMS 等，也提供整机类产品，如：户用诸能、工商业储能、通信备电、使携储能等。面向新能源车辆行业，公司主要为新能源汽车、其它特种车辆、E-bike等领域客户提供智能控制器和充电设备。公司在新能源板块持续布局，加快产能投入，积极进行多区域化产能布局。市场担心伴随国外能源危机缓解及气候变暖，户储需求下降影响公司盈利能力。我们认为，低碳化背景下，伴随原材料价格企稳以及新客户持续开拓，板块仍能维持较好盈利能力。

    　　盈利预测及投资建议：长期来看，物联网高景气趋势不变，万物互联趋势下，智能控制器下游需求依旧保持高景气度，各类电器智能化程度提升带动控制器行业量价齐升。公司Q1营收业绩同比实现小幅增长，工具、新能源板块势头良好，高价值业务提升及降本增效带动毛利率同比提升2.9pct 至21.9%.此外，公司新能源业务为公司发展开拓新的成长曲线，公司利用“四电一网”的综合优势，对新能源业务应用场景进行不断拓展，长远来看我们依然看好公司的长期成长性。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.14亿元、10.85亿元、13.07亿元，同比增长40%、33%、21%，对应PE为18、13和11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观环境等外部风险；

    　　2、汇率风险。