2023M4挖机销量点评：4月销量略好于预期挖机企业23Q1业绩环、同比增长

本报告导读：

    　　4 月挖机销量略好于预期，内销因客户对国四机价格提高持观望态度而受到影响，国内上市挖机企业23Q1 业绩环比、同比提高，23 年行业有望复苏。

    　　摘要：

    　　投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，23 年挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

    　　3 月挖机销量略好于预期，内销降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023M4 销售挖机18772 台/-23.5%/环比-26.6%，略好于此前CME 预期的18000 台。分区域看，内销9513 台/-40.7%/环比-31.6%，环比3 月降幅（-47.7%）有所收窄，主要是22 年基数降低，内销环比下降主要是销售端对于国四产品价格预期的博弈，使得客户处于观望状态；外销9259 台/+8.9%/环比-20.7%，海外需求稳健，仍看好工程机械企业海外市场开拓。

    　　地产、基建政策落实后内销有望复苏，挖机上市企业23Q1 业绩环比、同比增长。22 年末房地产政策三箭齐发，2023 年政府工作报告指出，拟新增地方政府专项债3.8 万亿元，同比22 年增加1500 亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用，23 年工程机械内销有望回暖。国内三一、徐工、中联、柳工、山河智能五家上市挖机企业公布23 年一季报，223Q1 五家企业实现营收618.9 亿/+5.4%/环比+3.7%，实现归母净利41.9 亿/+2.0%/环比转正。国内工程机械头部企业23Q1 业绩出现拐点，23 年工程机械行业有望复苏。

    　　海外市场需求趋稳，矿机设备与电动化设备为主要突破点。海外市场中，2022 年全年，国内挖机出口量达109453 台/+59.95%，全年挖机出口占比达41.9%，国内企业加速出海。考虑到国内22 年外销高基数影响及全球经济放缓，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。

    　　风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。