受偏债型FOF 基金净赎回影响，公募FOF 规模从2022 年末的1928 亿元小幅下降至1894 亿元；其中，受个人养老账户带动，Y 份额产品规模增至44亿，目标日期型基金主要受益。今年以来，基于公募FOF 权益基金持仓的“投票器”策略收益率为7.2%，获得较为显著的超额收益。

    　　市场格局与概况：公募FOF 存量规模小幅降至1894 亿元，数量增至408 只；偏债FOF 仍是主导。TOP10 管理人略有更迭。截至2023Q1 末，共有80 家公募基金管理人有FOF 产品运作，合计规模为1894 亿元；普通型、目标风险型、目标日期型FOF 规模分别为1028 亿元、646 亿元、220 亿元；定位绝对收益的偏债类FOF 仍是主导，规模占比约5 成。CR5、CR10 分别为43%、67%，共有7 家管理人的FOF 产品规模超过百亿；规模在30 亿以上的公募FOF 产品共有10 只。兴全、交银施罗德、易方达、汇添富等保持头部优势。

    　　新发与申赎情况：公募FOF 整体净赎回145 亿份，净赎回以偏债混合型FOF为主，目标日期型FOF 份额小幅增长。目标风险型、普通型净赎回61 亿份、96 亿份、目标日期型净申购15 亿份；偏债混合型FOF 净赎回最多，为127 亿份。同期共有31 只新发基金，普通型、目标日期型和目标风险型FOF 的募集规模分别为61 亿份、3 亿份、9 亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF 份额仍减少72 亿份。

    　　养老Y 份额：一季度Y 份额规模增长24.4 亿元，目标日期型基金主要受益。

    　　一季度末148 只Y 份额产品总规模44.4 亿元；其中目标日期、偏债混合、偏股混合、平衡混合型基金规模分别为27.1 亿元、8.1 亿元、5.1 亿元与4.1 亿元。

    　　目标日期型基金主要在2035-2050 之间。一季度净申购中，目标日期型净申购11.0 亿份，占比55%。其中华夏、易方达、兴证全球基金等管理人份额占比靠前。

    　　业绩表现：偏股型FOF 相对同类公募的风险调整后收益更佳；公募FOF 重仓基金策略好于偏股混合型基金指数。偏股型、平衡型和偏债型FOF 的收益率中枢为2.45%、3.00%、1.52%。偏股型FOF 风险调整后收益好于同类基金的平均水平。

    　　公募FOF 持仓策略：“投票器”策略获得显著超额收益。截至2023 年4 月27日，基于公募FOF 权益基金持仓的“投票器”策略收益率为3.3%，显著跑赢“基本盘策略”（2.5%）和“新进持仓策略”（2.0%）、亦好于偏股混合型基金指数（0.7%）。

    　　不同机构类型FOF 的横向比较：银行理财以固收FOF 为主、保险资管以权益FOF 为主，公募基金FOF 产品线相对丰富。银行理财FOF 以固收类产品为主，固收类产品在各类机构中表现相对稳健。保险资管FOF 以权益类产品为主，业绩分化较明显。

    　　风险提示：流动性不足风险；份额集中大额赎回；个人养老金政策推行进度或效果低于预期；样本数量有限，可能对市场的代表性不足。