2022 年公司实现营收69.87 亿元，同比-0.44%；归母净利润6.80 亿元，同比-24.84%。2023 年一季度，公司实现营收14.72 亿元，同比-14.28%；实现归母净利润2.17 亿元，同比-42.54%。我们认为公司业绩或受下游消费电子需求影响阶段性承压，中长期维度下关注汽车电子业务成长以及UTG 新兴减薄、VR/可穿戴模组贡献增量，维持“增持”评级。
公司2022 年营收及净利润同比-0.44/-26.72%。2022 年公司实现营收69.87 亿元，同比-0.44%；实现归母净利润6.80 亿元，同比-24.84%；实现扣非归母净利润为6.14 亿元，同比-26.72%。公司营收下降主要系智能手机、平板电脑和笔记本电脑等传统消费电子产品需求疲软所致，利润下降主要系竞争加剧下毛利率下滑影响。2022 年公司整体毛利率为19.16%，同比-4.55pcts。分地区来看，2022 年度公司内销/外销毛利率分别为19.66%/26.36%， 分别同比-7.41/+0.84pct。费用率方面，2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35%/3.19%/4.72%/-1.47%，分别同比+0.10/+0.39/+0.42/-2.18pcts。分季度来看，公司22Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收17.17/14.96/19.65/18.10 亿元，同比+10.50%/-12.06%/+7.52%/-6.54%；实现扣非归母净利润1.72/1.71/1.87/0.85亿元，同比-21.03%/-25.30%/-37.82%/-7.11%；毛利率分别为22.14%/20.06%/16.38%/18.62%，分别同比-3.88/-6.76/-10.27/+2.25pcts。
聚焦2023 年一季度，公司营收、净利润分别同比-14.28%/-42.54%，毛利率同比-7.39pcts。2023 年一季度，公司实现营收14.72 亿元，同比-14.28%；实现归母净利润2.17 亿元，同比-42.54%；实现扣非归母净利润1.042 亿元，同比-51.96%。2023Q1 公司毛利率为14.75%，同比-7.39pcts。我们认为毛利率下滑系原材料价格上升，叠加行业竞争加剧所致。
传统消费电子业务需求相对疲弱，关注车载、VR 等新终端成长。我们认为智能手机、NB&PAD 等传统终端短期需求或相对疲弱，建议投资人关注增量业务成长性。1）车载显示：公司已具备完整的车载触控显示产业链布局（覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品），目前头部新能源客户与传统客户均有覆盖，通过Tier 1 切入全球70%主流汽车品牌，后续建议关注公司车载业务利润释放节奏。2）UTG 减薄：公司已成熟具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程（包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术），子公司东信光电已取得国内顶级屏厂的订单并在交付中，已获得国内主要头部品牌客户的项目定点，成为搭载国内可折叠手机的首家 UTG量产企业，后续建议重点关注公司终端客户量产情况。3）小尺寸触显模组：VR方面，公司目前供应全球Top4 企业中的Meta 和Pico；Watch 方面，公司客户涵盖国际前五大智能可穿戴品牌厂商，为北美大客户提供全球首家基于柔性OLED 面板的可穿戴模组产品。建议关注公司大客户端的需求情况。
风险因素：需求疲弱，汽车智能化弱于预期，折叠屏手机出货量低于预期，技术路径变更风险，竞争加剧超预期等。
盈利预测、估值与评级：我们认为公司业绩或受下游消费电子需求影响阶段性承压，中长期维度下，建议关注汽车电子业务成长以及UTG 新兴减薄、VR/可穿戴模组贡献增量。我们下调公司2023/24 年EPS 预测至0.28/0.33 元（原预测为0.33/0.41 元），引入2025 年EPS 预测0.38 元。据Wind，截至2022 年5 月8 日，公司近2 年PE（FY1）均值为18 倍。考虑到公司汽车电子业务后续成长潜力带来的估值溢价，我们给予公司2023 年目标PE=22 倍，对应目标价6.4 元，维持“增持”评级。
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