美国银行业危机以及债务上限问题持续发酵，市场避险情绪再度升温，有望驱动金价跃升。回顾过去两轮美联储加息-降息周期，降息前夕黄金板块年化相对收益尤为突出。当前美联储加息尾声或已到来，年内降息存在可能性，板块配置良机渐近。此外，央行购金为金价上涨最有效的风向标之一。一季度央行购金量高位运行，料将持续为金价提供上行动力。推荐具备规模化效应的山东黄金、中金黄金、赤峰黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）和银泰黄金。
美国银行业危机以及债务上限问题持续发酵，有望驱动金价跃升。5 月1 日，美国加州监管机构关闭第一共和银行。银行业危机持续发酵推动市场避险情绪再度升温。同日，美国财政部长耶伦致函众议院称若国会不提高债务上限，则美国政府可能最早在6 月1 日发生债务违约。CDS 报价反映市场对于债务上限问题和美债违约可能性的担忧大幅升温。2011 年债务上限危机中，金价由1410.3 美元/磅升至1637.8 美元/磅，涨幅达到16.1%，更是触及1921.2 美元/磅的历史新高。若本轮债务上限问题演化为债务危机，市场避险情绪有望驱动金价跃升。
美联储加息尾声或已到来，年内降息存在可能性。美联储5 月议息会议中决定加息25bps，符合预期，并在声明中删除“预计一些额外的政策紧缩可能合适”的表述，暗示可能暂停加息。银行业危机背景下，美国信贷紧缩加剧或将导致美国就业市场后续快速降温。据中信证券研究部FICC 组，美联储6 月及此后不再加息概率较高，且年内存在降息可能性。截至2023 年5 月6 日，芝商所FedWatch工具显示美联储6 月不再加息概率为91.5%，9 月开始降息概率为51.4%。
降息开始前夕为黄金板块配置良机。回顾2005-2008 年及2015-2020 年两轮美联储加息-降息周期，美联储加息结束至降息开始阶段，中信黄金指数涨幅均最为显著，分别达到551.5%和21.1%。其中，美联储开始释放降息信号至降息实际开始期间，中信黄金指数表现最为突出，涨幅分别达到59.2%和4.3%，相对收益分别达到49.1%和3.0%。考虑到其持续天数较短，本阶段黄金板块年化相对收益尤为凸显，是黄金板块最优配置时机之一。当前板块配置良机渐近。
央行购金量高位运行，料将持续推动金价上行。据世界黄金协会，2023 年一季度全球央行购入黄金228.4 吨，同比增长176.2%，维持高位。受央行购金以及场外交易的驱动，一季度全球黄金总需求量为1890.2 吨，高位运行。央行购金可视作全球资管机构资产配置策略的映射，是金价上涨最有效的风向标之一。据世界黄金协会央行黄金储备问卷调查，在对全球各国经济政治风险的担忧以及对“去美元化”趋势的预期推动下，2023 年央行购金量料将持续，且黄金储备占比提升成为长期趋势，有望持续为金价提供上行动力。
风险因素：美国后续就业和通胀水平超预期；美联储后续加息力度超预期或降息力度不及预期；美元指数上行超预期；全球经济增长韧性超预期；企业黄金产量增长不及预期。
投资策略: 美国银行业危机以及债务上限问题持续发酵，市场避险情绪再度升温，有望驱动金价跃升。回顾过去两轮美联储加息-降息周期，降息前夕黄金板块年化相对收益尤为突出。当前美联储加息尾声或已到来，年内降息存在可能性，板块配置良机渐近。此外，央行购金为金价上涨最有效的风向标之一。一季度央行购金量高位运行，料将持续为金价提供上行动力。推荐具备规模化效应的山东黄金、中金黄金、赤峰黄金和紫金矿业，建议关注招金矿业（H）和银泰黄金。
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