白酒：本周我们重点跟踪江苏白酒渠道，五一期间江苏婚宴、家宴等宴席场景较为集中，酒店预订等相对旺盛，洋河、今世缘等地产品牌动销在五一期间有不错恢复，梦6+、国缘四开等动销表现较好，例如洋河在四月即启动宴席相关的营销工作，对于渠道激励、消费者促销方面的力度增强，保证一定的市场投入，库存处于健康可控水平、估计2-3 个月左右，截至4 月底回款进度估计接近50%，南京等渠道反馈回款约45%。今世缘在宴席场景也有不错表现，特别四开、对开、K3、K5 等，四开、对开等库存较低，V 系列库存估计在2-3 个月，另外在商务场景等表现相对突出。考虑江苏省疫后场景修复较为明显、消费数据恢复较为强劲、经济复苏具备韧性，地产龙头继续竞合发展，同时苏酒龙头在板块内估值优势明显，继续维持对洋河股份、今世缘的推荐。
休闲食品：1）洽洽食品：产品端，公司进一步拆分核心产品增长点，瓜子后续主要依托国际化布局、对三四线城市的持续下沉及渠道精耕、口味上的拓展及餐饮等新场景的开拓。坚果推进品类教育，开拓下沉市场，23 年目标坚果礼盒收入实现翻倍增长。其他休闲食品品类继续推进，其中薯片品类22 年表现良好，收入达3+亿元，坚果乳在礼盒销售以外部分实现销售额1 亿元。渠道端，公司推进新渠道开拓，线上渠道表现良好，22 年收入实现20-30%的增长，利润实现翻倍增长，未来营收占比有望进一步提升。2）好想你：2023 年公司加强新品红小派和豆菲菲的布局，其中红小派有望成为过亿级单品，23Q1 实现销售额3000+万元，23 年5 月起进入零食很忙系统，预计可贡献一定增量。成本方面，公司采购节奏为每年Q4 采购全年红枣用量，23 年成本有所降低，预计全年毛利率延续23Q1 走势，费用投放力度相对稳定，全年盈利有望扭亏。
冻品：本周我们重点对三全食品进行了跟踪：1）经营上看，公司1Q23 收入增速低系疫后备库不足，但实际经营情况在逐步改善，全年仍有望完成股权激励目标；2）产品上看，公司次新品动能较强，10 元3 包系列仍将继续扩品类、扩渠道，空炸、鲜食系列销售额已年化过亿，2019 年以来公司实行组织改革，品类创新能力持续提升，期待未来大单品放量，品牌矩阵完善；3）渠道上看，公司C 端逐步探索生鲜、社区渠道，以抵消商超渠道收入下滑，B 端继续深化社会餐饮渠道，同时重点发力团餐、乡厨渠道，公司在米面食品上具有品牌力、产品力，增长动能较强。
投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。
查看资料
收藏
顶 
踩 
