汽车周报：5月折扣继续环比增加理想季报亮眼各项战略稳步推进

　　本期投资提示：

    　　本周重要报告回顾：《商/乘虽分化，但均进入复苏通道，零部件具备超越行业的增长能力》——汽车行业2022 年年报及2023 年一季报总结。

    　　5 月行业折扣率继续增加，自主较豪华和合资增幅更大。我们爬取懂车帝平台的车型折扣情况，以各品牌销量加权计算，跟踪得到5 月自主品牌平均折扣率+1.81pct 至5.07%，合资品牌平均折扣率+0.55pct 至17.20%，豪华品牌平均折扣率-0.22pct 至21.94%，行业平均折扣率+0.91pct 至11.62%。5 月行业折扣继续环比增加，自主较豪华和合资增幅较大，考虑到自主崛起是近两年的行业趋势，特别是自主品牌的智能电动产品已成为市场的主旋律，确实有筹码能够较合资和豪华后发地去增加折扣。此外，通过多渠道走访采样，我们认为价格战总体声势上已经趋于缓和，预计价格战的边际拐点有望来临，后续折扣率提升有望趋缓或者维持平稳状态。

    　　理想汽车公布2023 年一季报，季度营收、交付量、净利润均创新高。23Q1 实现营收187.9 亿元，同/ 环比+96.5%/+6.4% ；交付52584 辆新车，同/ 环比+65.8%/+13.5%；汽车业务毛利率为19.8%，同/环比-2.7pts/-0.2pts，同环比下降主要是产品结构变化；归母净利润为9.3 亿元，连续2 个季度实现净利润为正，环比+261.8%提升较大，净利率为4.9%，环比+3.5pct。费用端，23Q1 研发费用率环比下降主要受新车研发节奏的影响，同时规模效应带动销售管理费用率下降开始显现。截至23Q1 公司现金储备650.0 亿元，自由现金流为67.0 亿元，现金流持续向好。展望23Q2，公司预计交付量达到7.6 万辆~8.1 万辆，公司表示争取在6 月份实现单月交付突破3 万辆。此外，公司表示没有降价参与行业价格战的考虑。

    　　理想后续战略稳步推进：①坚持增程电动与高压纯电“双能战略”，首款纯电车型将于23Q4 正式亮相，至25 年将形成“1 款旗舰车型+5 款增程电动车型+5 款高压纯电车型”的产品布局；②23 年6 月将开放AD Max 3.0 城市NOA 内测，并力争在2023 年底之前推送至全国100 个城市，理想AD Max 3.0 目标不依赖高精地图；③大力投入对超充网络的建设；④销售网络方面，持续增加新的零售中心，同步快速开展门店升级工作，将过去小面积门店更换成支持多车型的大店，未来会覆盖几乎所有的四线城市。

    　　工信部5 月批次新车申报中，纯电车型关注宝骏云朵、宝马iX 1；混动车型关注五菱星云、比亚迪驱逐舰07、仰望U8、比亚迪新款宋PLUS、哈弗二代大狗Hi4；燃油车型关注换代款奔驰E 级、改款宝马X5L、新款昂科威Plus 与昂科威S、新款现代伊兰特N。

    　　投资分析意见：乘用车正在开启复苏周期，头部车企将在早期享受马太效应进而获得超额收益，推荐比亚迪、长安、吉利。内卷造成产业链的利润冲击在所难免，建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。

    　　核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。