投资要点
【板块走势】
上周（05.08-05.14）通信板块下跌3.31%，其中通信设备制造下跌2.81%，增值服务下跌3.47%，电信运营下跌4.54%，同期沪深300 指数下跌1.97%，中小板指数下跌1.84%，创业板指数下跌0.67%。
【周观投资】
近期我们发布了2022 年年报和2023 年一季报综述。2022 年，后5G 时代，行业成长驱动力从运营商5G 投资转换为受益于网络建设完善的应用市场爆发，渗透率低、成长持续性更强的细分板块成为主要投资方向，驱动通信行业整体实现收入23,249.17 亿元，同比增长9.62%。通信行业的企业处于产业链中游为主，且海外出口占比较高，受到美元持续升值带来正向汇兑收益，全年净利润为1898.00 亿元，同比增加13.10%，利润增速高于收入增速；毛利率相对于2021 年减少了0.23pct 至26.14%，行业整体净利率同比提升0.22pct 至8.68%，扣除三大运营商和中兴通讯后的行业净利率后提升显著，同比提升1.57pct 至5.54%。2023年一季度，5G 资本开支平稳下滑趋势下，数字中国与AIGC 爆火之下运营商、IDC 等算力建设相关成为增长主线；在疫情与宏观经济波动影响下通信行业短期承压，实现整体收入6041 亿元，同比增长9.19%，归母净利润为455.81 亿元，同比增长8.74%，略低于收入增速，行业整体净利率同比下滑0.03pct 至7.55%，剔除三大运营商和中兴通讯后，行业净利率同比下滑0.58pct 至4.75%，环比提升2.53pct，盈利能力环比改善明显；光模块产业、IDC等仍是增长主力。展望2023 年，我们认为，通信行业投资策略应聚焦“数据要素+算力（光模块）”两大主线，自下而上挖掘运营商、数据要素、IDC、设备商等数据要素及算力建设相关板块；光模块产业链在800G 升级叠加AI 加速催化之下未来受益确定性高；企业通信、物联网、智能控制器等具备长期成长性的板块有望在估值底部位置逐步迎来向上拐点；通信+新能源相关板块估值处于低位，基本面改善拐点将至，其中海缆预计2023-2024 年将迎来招投标和收入确认大年，近期福建山东等地的海风招投标进展加速，意华股份光伏支架美国工厂预计23Q2 顺利投产运营。
基金持仓来看，2023Q1 通信行业整体持仓环比上升，目前处于相对高配位置，2010 年以来持仓历史分位达67.30%：截至2023 年4 月22 日9：30，2023Q1 通信板块整体持仓占比约为1.94%，环比2022Q4 提升0.91pct，其中运营商、光模块、数据要素等板块受机构青睐。
持有基金数量方面，排行前五的股票分别为中兴通讯（269 只）、中国移动（228 只）、中国电信（186 只）、中际旭创（171 只）、紫光股份（122 只）。持股总市值方面，排行前五的股票分别为中兴通讯（103.96 亿元）、中国移动（78.95 亿元）、中际旭创（65.25 亿元）、亿联网络（59.25 亿元）、中国电信（41.54 亿元）。
中瓷电子：习总书记河北行聚焦半导体攻坚“中国芯”，中国电科董事长、党组书记人选确定；中瓷电子半导体设备精密陶瓷引领国产突破；800G 光模块需用陶瓷基座，公司产品持续受益AI，持续重点推荐。5 月12 日，*总书记在河北省石家庄市考察了中国电科产业基础研究院，中国电科产业基础研究院的产品包括固态微波产品、电子陶瓷外壳、碳化硅电力电子器件等，是我国半导体领域重要企业；同时近日中央决定任命王海波同志任中国电子科技集团有限公司董事长、党组书记，有望进一步推动中国电科相关产业顺利进行；中瓷电子作为其下重要上市公司，有望持续受益。在全球范围内泛半导体先进结构陶瓷市场拥有超百亿元的市场空间，中瓷历经十几年的研发布局，在半导体设备用精密陶瓷零部件领域实现重大突破，具备完善的半导体设备精密陶瓷零部件制造工艺平台，陶瓷加热器&静电卡盘产品已批量应用于国产化半导体关键设备中，其中静电卡盘壁垒高，市场规模大，且为耗品，且未来存在被日本、美国等限制出口的风险，作为国内具备量产能力的重要厂商，海外断供风险正驱动公司新客户爆发，加速验证通过，考虑到产品壁垒极高，盈利能力强， 未来三年有望新增巨大利润空间，正成为公司全新增长极，高端陶瓷平台型公司雏形已现。光模块封装分为气密性封装与非气密性封装，气密性封装以陶瓷管壳和陶瓷基座为主，用于电信和数通长距离传输，非气密性封装以陶瓷基座为主，用于数通短距离传输，因此光模块均需用到陶瓷。公司是800G 陶瓷外壳国内重要供应商，通信器件用陶瓷外壳收入占比超70%，根据优迅科技成本拆分可知，光模块陶瓷外壳&底座成本占比约15%，仅次于光电芯片，公司高速光模块陶瓷外壳在国内“一枝独秀”，正加速替代国外厂商，在下游需求下滑背景下持续稳健增长；目前公司400G 光模块用陶瓷外壳已经实现批量出货，同时也已具备800G 光模块外壳设计开发能力，产品技术水平已与海外相当，国内重要供应商，未来800G 光模块陶瓷外壳有望放量，受益AI 浪潮，持续重点推荐。
经济日报文章指出，应进一步完善数据要素统计标准，推进数据要素管理。当前，我国数字经济发展规模巨大、速度迅猛，其中海量数据不断积累。国际数据公司（IDC）测算数据显示，我国数据总量到2025 年将达到48.6ZB，占全球数据总量的27.8%，对GDP 的贡献率年均在1.5%至1.8%。为盘点各部门各地区的数据，需要从行业标准、技术标准、质量标准、数据标准等多方面建立数据要素管理体系，为下一步盘活数据资源提供基础。建立数据要素全国统一大市场，畅通数据要素循环。以特定维度建构公共数据库，建立保障和联动机制。以数据应用场景为抓手，提升数据应用能力。完善数据要素制度建设，为数字经济发展保驾护航。
深桑达A 发布22 年年报和23 年一季报，23 年Q1 业绩超预期，22 年云业务高速增长。2022年，公司实现营收510.52 亿元（同比+15.67%），亏损1.62 亿元（去年同期盈利3.62 亿元）；2022 年单Q4 实现营收179.10 亿元（同比+10.49%），实现归母净利润3.85 亿元（同比+0.71%）；2023 年单Q1，公司实现营收129.26 亿元（同比+13.33%），亏损0.57 亿元（去年同期亏损1.28亿元）。23 年Q1 公司大幅减亏，22 年云业务高速增长。22 年公司产业服务实现营收484.08 亿元，同比增长21.70%，信息服务实现营收26.22 亿元、同比下滑39.32%、毛利率大幅提升4.5pct至27.20%。其中，云业务实现高速增长；中国系统以业绩承诺口径实际盈利约6.55 亿元，完成6.4 亿元的业绩承诺；此外，公司信息服务业务大幅下滑、但毛利率大幅提升，主因放弃部分低毛利率的云集成业务。23 年一季度，公司同比大幅减亏，产业服务预计贡献较大，云数相关在手订单丰富。“中”字头信创央企成立，加速全面推进国资央企云和大数据体系建设，深桑达A或将直接受益。近期，中资信息技术应用创新促进中心有限公司（中资信创促进中心）成立，将以信创为基，全面推进国资央企云体系和大数据体系建设，全面开启国资央企信息化工作新征程。根据报道，“中资信创促进中心”或将由安全绿色计算产业链“链长”中国电子、中国电信等为主要筹备方。考虑到中国电子云和天翼云的国资云属性，以及中国电子在数据要素领域的领先布局，未来国内信创、国资云和数据要素等体系的建设或将由中国电子、中国电信等央企统筹推进。数据要素政策催化不断、项目加快推进，公司定位“数据要素运营商”启航在即。
未来大模型有望成为国内大模型变现第一场景，数据要素可比AI 时代的“锂矿”。 参考前期政策表述语气和顺序，未来数据资源的开发利用或遵循先政府、后企业的顺序；党管数据背景下，具备央国企背景的深桑达A 或直接受益。公司定位数据要素运营商，相继孵化飞瞰数据中台、飞瞰共享交换平台、飞思智能中台等产品，适用于各行各业数字化转型，包括数据集 成与开发、数据治理与运营、数据服务与智能分析、数据共享与流通场景。目前公司的德阳模式已经在全国推广，包括河南、湖南、江苏江阴等地，预计将贡献业绩增量。中国电子旗下唯一云计算品牌，技术全栈自研、具备安全基因。母公司中国电子拥有从操作系统、中间件、数据库、安全整机到应用系统的，国内最完整的自主先进产业链。公司背靠中国电子，实现云计算业务的全栈自研。“中国电子云”云平台、大数据平台已在中央某部委项目上成功落地运用。预计2023年云业务仍然维持高速增长。
光模块海外需求持续超预期，催化800G 景气度再提升；短期调整迎来加仓机会。800G 光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至1.6T 时代仍具备显著优势，产品升级周期确定性强（已批量出货）、弹性高（巨头技术路线统一），头部云厂商800G 光模块2023 年逐渐放量，光模块需求持续超预期，推动800G 渗透率加速提升，核心厂商业绩预期不断提升，产业链仍存在持续上修空间。AI 催化新一轮升级周期迎来行业高景气，800G 光模块LPO 线性直驱技术低功耗优势深度契合AI 诉求；以英伟达为代表的客户加大AI 投资建设，带动配套高速光模块需求提升；光模块数量与GPU 成正相关，根据我们的谨慎测算，800G 光模块：GPU 约为1.25:1，800G 光模块：AI 服务器约为10:1，短期或提供340 万只左右增量，伴随视频类生成交互模式出现，AI 服务器需求量较文字类交互大幅提升，驱动配套高速光模块需求爆发增长，带来中长巨大期想象空间。800G 光模块产业链企业有望显著受益，持续重点推荐产业链相关标的：中际旭创、新易盛、中瓷电子、天孚通信、兆龙互连、鼎通科技。
中际旭创：公司发布2023 年一季报，业绩超预期，800G 龙头引领AI 算力主线。2022 年，海外数据流量需求增长与云厂商资本开支的不断提升驱动数通市场200G/400G 光模块加速放量， 公司收入持续增长；公司成本控制以及产品结构的改善叠加汇率波动的正向影响，公司全年毛利率有所提升，归母净利润率同比提升1.42pct 至12.82%。2023Q1，公司毛利率改善明显，200G/400G 产品价格稳定，800G 高速率产品出货占比提高带动毛利率同比提升3.27pct 至29.55%，在收入同比下滑的情况下归母净利润实现正增长。公司降本增效成果显著，外部咨询管理费减少驱动管理费用率同比下降1.61pct 至4.94%。公司短期业绩压力预期消化充分；下游800G 需求持续放量，未来公司业绩环比有望持续提升。
新易盛：公司发布2022 年年报与2023 年一季报。2022 年，海外数通市场需求高增长下公司收入实现高增长。受益于高速率产品收入占比持续提升，公司全年毛利率同比+4.49pct 至36.66%；叠加汇兑收益等正向影响，净利率同比+4.53pct 至27.29%。2023 年，800G 光模块新一轮升级周期；公司800G 光模块产品有望逐步实现量产，受益于200G/400G 时代的海外优质客户积累，800G 产品有望加速新大客户突破并实现份额提升；公司海外泰国工厂有望于二季度逐步投产，1.6T 光模块正在客户送样测试阶段，未来持续扩张数通版图。
天孚通信：公司发布2022 年报与2023 一季报。公司积极开发海内外优质数据中心客户，产品成功覆盖400G、800G 等高速率光模块，海外需求旺盛助力公司长期成长。光有源器件收入同比+156.24%至2.18 亿元，毛利率同比显著提升9.28pct 至36.75%，高速光引擎项目实现持续高增长。800G 光模块需求爆发推动公司高速光引擎和无源器件配套需求提升，公司绑定海外重要大客户。随着AI 持续的发展，无源器件和光引擎400G、800G 产品份额有望持续提升。在新一轮行业高景气背景之下，公司加速海外泰国工厂选址建设，积极进行产能全球化布局，持续扩张产能并建立产能动态调整机制以应对高涨的需求。展望未来，二季度起行业需求有望逐季向好，受益于800G+AI 新周期催化，公司全年有望实现高增长。
兆龙互连：公司发布2022 年报与2023 一季报。2022 年，公司营收实现同比近两位数增长，业绩同比大幅提升。受益于带宽及数据传输速率的不断提升，公司6A 及以上数据通信线缆营收同比增长49.65%，营收占比提升5.03pct 至19.00%；数据中心与工业互联网发展驱动DAC 等高毛利产品加速放量，产品结构优化叠加汇兑损益的正面影响改善公司盈利能力，毛利率提升2.08pct 至16.17%。2023 年Q1，公司受交付影响，营收、业绩同比下滑。未来随着AI 驱动数据中心高速发展以及工业互联网应用逐渐落地，作为200/400/800G DAC 稀缺供应商，公司业务有望迎爆发式增长。
近期海上风电招投标加速，关注二季度海缆项目进展。根据CWEA 数据，2022 年全国（除港澳台地区外）海上风电新增吊装容量516 万千瓦。在山东、江苏、广东等几个海上风电大省中，新增吊装数据分别为山东376 万千瓦、江苏68 万千瓦、广东203 万千瓦、福建75 万千瓦，以及浙江59 万千瓦。2023 年一季度全国海上风电新增并网容量51 万千瓦。2023 年二季度以来，福建、山东、广西等多个地区的海上风电招投标加速，预计2023-2024 年为国内海缆招投标、收入确认的大年。例如，5 月9 日，平潭B 区及平潭草屿海上风电开发项目中选结果公示，中选单位为华润新能源控股有限公司；平潭B 区及平潭草屿风场，规划容量约75 万千瓦，其中平潭B 区风场规划容量约45 万千瓦、平潭草屿风场规划容量约30 万千瓦，均位于平潭海域。
五一期间，国家电投山东能源半岛南5 号海上风电项目获核准；山东半岛南5 号海上风电项目位于烟台海阳市南侧海域，场址离岸距离18 至28 公里，水深23 至29 米，总规划装机规模900兆瓦，项目分两期建设。一期项目拟安装71 台单机容量为8.5 兆瓦的风电机组，装机规模603.5兆瓦，场区内建设一座220 千伏海上升压站，海缆登陆后接入陆上集控中心内。
中天科技海外项目持续开拓，近期公告控股子公司预中标欧洲高压海底电缆项目，中标金额折合约人民币12.09 亿元。中天科技发布22 年年报和23 年一季报，23 年为海缆招投标大年，公司海洋业务趋势向好。2022 年全年实现营收402.71 亿元（同比-13.10%），实现归母净利润32.14亿元（同比+1664%）；2023 年Q1 实现营收82.75 亿元（同比-10.92%），实现归母净利润7.68亿元（同比-24.36%）。2022 年全年来看，海洋业务基本符合预期，业绩主要由海缆和海工贡献；受国内疫情影响，光伏业务进度进展较慢，预计23 年将逐渐加速；储能业务进展顺利，海内外订单持续放量；电力线缆和光通信业务稳定增长。此外，公司利润部分受公允价值变动损益等非经项目拖累。23Q1 受海洋业务确认节奏影响，总收入利润同比下滑。长期来看，公司海洋和新能源高速增长，光通信和电缆稳定贡献业绩。近期，广东、江苏、山东、广西、浙江等地区的海上风电项目加速推进，公司的海上风电业务占据优势地理位置，未来将深度受益广东、山东、江苏等地区的装机高景气。受益于国内光伏装机景气，公司背靠优质地区资源，光伏业务进度有望超预期；储能领域实力持续得到市场验证，陆续中标大单。
亨通光电发布22 年年报和23 年一季报，光通信业务高速增长，海洋等业务在手订单充裕。
2022 年实现营业收入464.64 亿元（同比+12.58%），实现归母净利润15.84 亿元（同比+10.25%）； 2023 年一季度实现营业收入108.67 亿元（同比+16.20%），实现归母净利润3.95 亿元（同比+14.82%），实现扣非归母净利润3.61 亿元（同比+16.26%）。2022 年分业务来看，光通信受益于运营商招投标量价齐升，收入高速增长；海洋业务受项目确认节奏影响，略有下滑；具体来看，光通信业务75.6 亿元（同比+20.92%），智能电网业务194.3 亿元（同比+14.30%），海洋能源与通信50.5 亿元（同比-12.13%），工业智能29.9 亿元（同比-1.23%），铜导体80.9 亿元（同比+18.21%）。此外，公司计提减值2.43 亿元，以及Rockley 持股导致的公允价值变动损益-1.69亿元，对公司22 年业绩有一定拖累。23 年一季度，公司收入利润均实现增长，或主要得益于光纤光缆、海洋通信等业务的拉动。长期来看，公司的海洋能源和海洋通信业务进入景气通道，传统光通信业务触底回升，智能电网板块维持稳定增长。前期，公司拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市，亨通海洋光网专注于海洋通信（包括海洋观测）及智慧城市等业务。截至公告日，公司持有亨通海洋官网69.80%股份。2021 年度亨通海洋光网的净利润占亨通光电净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份。本次分拆上市不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。本次分拆亨通海洋光网*上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力。同时，分拆亨通海洋光网上市有利于公司进一步深化在产业上下游的综合布局，强化公司的市场及技术优势，加快打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业，全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局。
AI 投资下一步，重视“数据要素+国资云”。华为盘古大模型发力To B 市场，再次印证我们的前期观点。华为云人工智能领域首席科学家田奇表示，未来AI for Industries 将是人工智能新的爆发点。华为从2019 年立项研发盘古大模型，于2021 年4 月发布NLP 大模型、CV 大模型和科学计算三个基础大模型，之后陆续发布行业大模型系列。华为云盘古大模型将推动人工智能开发从“作坊式”到“工业化”升级，未来将重点做好行业应用，为煤矿、水泥、电力、金融、农业、国家云创造产业价值。受制于算力资源、商业模式等原因，国内市场针对2B 垂直领域、基于大模型精调之后的小模型有望率先商业化落地，百度、华为、彭博等已陆续发布多个垂直行业大模型。要训练专业的行业大模型，优质的行业数据、公共数据至关重要，下一步关注“国资云+数据要素”。AI 三大核心要素：算力、算法和数据，数据是AI 算法（模型）的“饲料”，重要性甚至超过算法和算力。就国内数据市场而言，据发改委官方批露：我国政府数据资源占全国数据资源的比重超过3/4，但开放规模不足美国的10%，个人和企业可以利用的规模更是不及美国的7%。因此，加强公共数据的开放开发，是当前急需落实的核心问题。而国家数据局的组建有望，或将从数据源头加快重要政务部门、重点关键行业的数据分类、确权进程。同时，在数据安全、AI 大模型自主可控需求背景下，未来国内重点行业、关键领域的核心政务、企业数据进行AI 赋能，将大概率运行于各自的私有云（国资云）上。未来国内算法、算力和数据三大要素企业的合作模式，可以参考目前Open AI 与微软合作模式，Open AI 提供算法、模型，微软提供云算力及数据支持。我们认为未来国内市场不排除出现类似模式，针对前期付费能力较强的2B 垂直市场，国内互联网厂商专注于大模型开发【算法】，中国电子云、三大运营商等国资云算力核心力量提供底层【算力】支持，CEC 等数据要素运营商提供高质量政务、企业【数据语料】。投资建议：当前市场对算力、算法挖掘较深，数据价值还未充分认知，AI 投资下一步更要重视“数据要素+国资云”。重点推荐：深桑达A（全栈式自主可控中国电子云、背靠CEC数据要素运营商）、中国电信、中国移动、中国联通等AI 算力核心力量队，以及云计算基础设施厂商（润泽科技、光环新网、奥飞数据等）。
电信、移动、联通三大运营商发布2023 年一季报，传统业绩平稳增长，数字化云业务持续高增，资本开支剑指算力建设，迎数字经济大时代。2023 年Q1，移动持续推进“网+云+DICT”
融合发展，努力推动政企市场数智化转型，持续做大做强移动云；多重因素驱动下DICT 业务收入同比提升23.9%至294 亿元；电信持续加大算力建设以发展天翼云的行业领先地位，全面推进“数字化”第二增长曲线，产业数字化收入同比提升18.9%至349.71 亿元；联通产业互联网业务受益于数字经济的巨大机遇，收入同比提升2.1%至223.89 亿元；其中大数据收入同比提升54.2%至14.98 亿元，公司持续丰富云业务产品矩阵，推动政企数字化转型，联通云实现收入127.9 亿元，同比提升40%。作为算力建设的重要承担者，未来三大运营商有望持续助力“国资云”服务快速下沉到地方，推动数字资源体系建设，成长空间广阔。2023 年，中国移动资本开支预计同比下降1.08%至1832 亿元，其中算力资本开支同比+34.93%至452 亿元；中国电信资本开支预计同比+7%至990 亿元，其中产业数字化资本开支同比+40%至380 亿元，算力（云资源）约195 亿元，达6.2EFLOPS；中国联通资本开支预计资本开支同比+3.6%至769 亿元，算力网络资本开支预计较2022 年的124 亿元同比提升19.4%至149 亿元；在数字中国加强数字基础建设背景下，此外依靠运营商原有网络、IDC 和CDN 等基础设施优势，在保证带宽等性能领先之下可大幅降低算力运维成本来支撑大模型硬件需求。
中兴通讯发布2023 年一季报，业绩超预期，AI 算力等创新业务跨越式增长。2023 年一季度， 运营商网络业务收入增速较快，2022 年底疫情影响消费者和政企业务发展，公司营收小幅增长。
三大运营商资本开支平稳，竞争格局向好，公司运营商网络业务毛利率持续提升，市场份额仍有较大增长空间。23Q1 研发费用同比提升26.29%至59.33 亿元，高研发投入筑就高壁垒，我们看好公司长期积累的ICT 全栈核心能力，能够实现算力等新产品快速放量，23Q1 第二曲线创新业务营收同比增长超40%。2022 年，公司服务器及存储营收同比增长近80%至百亿元，计划于2023 年底推出支持ChatGPT 的大带宽GPU 服务器，目标在国内服务器市场做到前三名。
作为数字经济ICT 设备龙头，重点推荐中兴通讯。
亿联网络发布2022 年年报&2023 年一季报，22 年实现营收48.11 亿元（+30.57%，同比，下同），归母净利润21.78 亿元（+34.75%）；23Q1 实现营收8.89 亿元（-14.67%），归母净利润4.23 亿元（-13.12%）。公司22 年实现高速增长，23Q1 同比承压但环比向好。2022 年业绩贴近前期预告上限，人民币升值等不利因素压制下，2022 年Q4 收入和业绩仍然实现同比增长。这主要得益于公司持续完善企业通信解决方案，持续推出多款新品抢占市场，提高公司的核心竞争力，加大市场拓展力度，美国等核心业务市场份额领先；同时，下游客户库存陆续去化，需求逐渐修复。2023Q1，海外经济的不确定性使得公司需求出现短期波动，叠加22 年同期高基数，23Q1 收入业绩同比承压。但企业数字化转型趋势明确，企业对于通信设备的采购需求相对刚性，目前市场需求趋势环比向好。微软Teams 协同office 全线整合ChatGPT，公司是微软Teams 核心供应商，VCS 业务将直接受益。Teams 为微软内嵌于Office365 商业办公软件的视频会议应用，近年来，凭借能和office 协同办公等优势，活跃用户数爆发式增长。Teams 指定视频会议终端合作品牌供应商，亿联网络是国内唯一获得微软认证的硬件终端厂商，有望直接受益。SIP 话机方面，从下游经销商的数据来看，SIP 话机下游需求呈现修复的趋势，预计2023年美国区域整体需求仍然较为强劲，欧洲需求正在逐渐好转。长期来看，公司凭借产品性价比优势、渠道优势，市占率有望不断提升；根据Frost&Sullivan，公司连续四年SIP 话机市占率全球第一，市场份额由2019 年29.6%升至2020 年34.3%。云办公终端方面，公司不断推出中高端商用耳麦新品，相关业务的毛利率将稳中有升。
意华股份发布22 年报和23 年一季报，定增获得批文，美国工厂进展顺利。2022 年实现收入50.11 亿元（同比+11.61%），归母净利润2.40 亿元（同比+76.78%）；2022Q4 单季度实现收入10.79 亿元（同比-24.07%），归母净利润0.10 亿元（同比-63.70%）；2023Q1 单季度实现收入9.37亿元（同比-10.42%），归母净利润0.16 亿元（同比-65.30%）。23Q1 美国工厂进展顺利，2022 年汇率对光伏业务利润负面影响较大。23Q1 收入端来看，光伏支架业务中，国内代工和自有品牌贡献较大，美国等海外订单有所放缓。目前美国工厂进展顺利，已经进入设备调试阶段，预计Q2 将量产贡献收入。2022 年全年来看，乐清意华新能源收入29.08 亿元，净利润1.15 亿元（子公司公告口径）；利润端受汇率负面影响较大，主要体现在投资受益和公允价值变动损益，合计影响利润在6500 万元左右。自有品牌进展顺利，全年收入1.51 亿元，小幅亏损596.85 万元。
美国光伏需求景气，公司美国工厂进展顺利，目前已经开始设备调试，预计二季度能贡献收入。
美国建厂之后，公司和美国客户深度绑定；美国工厂的加工费相比泰国会显著提升；公司的美国销售模式将类似于来料加工模式，前期资金周转压力预计会大幅减弱。近期硅料持续降价，或进一步刺激地面光伏电站装机需求。同时，2022 年公司新开拓欧洲跟踪支架龙头订单逐渐释放，2023 年Q2 订单丰富，预计进一步贡献收入。汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021 年已经扭亏为盈。目前，BMS 连接器、ECU 连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。
源杰科技成功登陆科创板，光芯片龙头稀缺性凸显，高速产品&大客户逐渐突破，IDM 模式优势显著，市场份额持续提升。公司是国内高速光芯片龙头企业，技术引领国内市场，掌握芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM 全流程业务体系公司，稀缺性明显，主要产品包括2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品，广泛应用于FTTH、数据中心和5G 等。公司提供全波段、多品类产品，同时提供更低成本的集成方案，打破国外垄断，实现25G 高端激光器芯片系列产品的大批量供货。公司作为稀缺的IDM 光芯片厂商，研发生产过程可控性更强，有利于产品快速迭代和成本优化，并且作为国内本土龙头企业，工程师红利尽享。公司产能正加速释放，未来深度受益于国产替代和高速光模块需求爆发，业绩迎爆发机遇。
华测导航：行业需求向好，海外市场打开成长天花板：公司披露2023 年一季报。2023Q1，受益于资源与公共事业和地理空间信息等业务的高速增长，公司营收同比增长21.19%至5.12 亿元。展望2023 年，受益于数字中国建设整体布局规划，公司卫星数据应用及解决方案业务将高速发展。凭借突出的性价比优势，海外业务未来将实现较高增速，且营收结构将更加均衡，农 机自动驾驶、激光雷达、无人船等产品的海外销售爆发在即。公司已取得大地测量甲级测绘资质，通过自建国内高密度基准站网，搭配CORS 服务算法，实现云、网、端同源，提升产品性能和客户粘性。公司L3 级组合导航终端已拿到哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城、红旗等7 家车厂定点，定点超过20 个车型，22Q4 已实现大批量交付，2023 年机器人与自动驾驶业务将实现高速增长。
盛路通信：军工子公司加速拓产，在手订单丰富：公司发布2023 年一季报，受益于军工业务的高速增长，公司实现归母净利润0.73 亿元，同比增长17.99%。军工子公司拓产顺利，随着新增产能的逐步释放，2023 年业绩有望逐季递增。公司军工业务聚焦超宽带上下变频技术（产品应用于机载、弹载、舰载、星载等），在部分高难度项目中实现独供，行业龙头地位稳固，充分受益于相控阵雷达、*等下游应用领域需求高增；公司在手订单丰富，随着武器型号放量，确定性高增长。公司天线业务绑定华为、电信运营商等头部厂商，新项目、新客户拉动增长。
国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南，其中建设目标提到，2023 年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成。十三届人常会上，发改委主任作关于数字经济发展情况的报告，提出要牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技革命和产业变革发展先机，大力发展数字经济。数字经济成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。数字经济大力发展，牢牢掌握数字经济发展自主权，全面加强网络安全和数据安全保护，推动硬件半导体、软件信创等领域自主可控；适度超前部署数字基础设施建设，以光模块、数据中心为代表的算力基础设施长期受益；大力推动数字产业创新发展，元宇宙等新型产业生态将逐步完善；加快深化产业数字化转型，工业互联网加速发展。
算力基础设施：光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，判断行业景气度的关键是产品升级阶段。目前，光模块板块正处在2019 年以来由400G 升级驱动的新一轮周期中段，但在后100G 时代，全球云服务商光模块升级路径开始显著分化（400G 或者200G），未出现过去整齐划一的升级路径，驱动数通市场产品周期熨平，2023 年迎来800G 升级新周期，有望迎来新增长。重点推荐中瓷电子、中际旭创、新易盛、天孚通信。
受益于AI 和产业数字化转型等多样化算力需求场景的涌现，预计算力需求每年将以20%以上的速度快速增长，重点推荐英维克、润泽科技、科华数据。CPU、GPU 功率密度攀升，液冷技术可显著提升芯片散热能力，主流服务器制造商已在2022 年陆续建设标准化规模生产冷板液冷服务器产线。受益于在液冷的“全链条”平台优势，英维克与超聚变、宁畅等服务器厂商深入合作，已陆续交付冷板式液冷等机房温控项目，2022 年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术营收增至2021 年的5 倍，未来将在液冷时代大显身手。润泽科技廊坊A 区（约7 万个机柜）将于2023 年全部完成交付，长三角、粤港澳大湾区（惠州和佛山两地）、成渝经济圈的数据中心即将完成一期工程建设，2023 年营收将逐季提升。公司深度绑定运营商，字节等最终客户需求旺盛。公司已开始批量交付液冷机柜，将快速实现整栋液冷数据中心投运，向智算中心和超算中心快速演进。
博通推出全新交换机芯片Tomahawk 5，该芯片可支持64 端口800Gbps，目前已向OEM 客户提供样品，相关产品预计将会在2023 年年初开始出货，有望加速800G 光模块需求爆发；同时据博通高管预测，400G 光模块仍处于快速发展阶段。整体来看，光模块板块估值处历史底部区域，正迎来800G 驱动的新一轮景气周期和激光雷达新业务增量，今年需求高增，继续重点推荐光模块产业链的中瓷电子、天孚通信、中际旭创、新易盛。移动光纤光缆招投标或于下半年开启，关注长飞光纤、中天科技和亨通光电。长飞光纤业绩高速增长，主因产品价格的提升；公司2022 年上半年实现营收63.91 亿元，同比增长46.87%，归母净利润5.25 亿元，同比增长9.65%，扣非归母净利润4.63 亿元，同比增长188.05%，毛利率由2021 年的19.63%大幅提升至2022 年上半年的22.46%。此外，公司收购整合芜湖启迪半导体有限公司及芜湖太赫兹工程中心有限公司等，并将收购后的标的公司更名为安徽长飞先进半导体有限公司。长飞先进半导体主要从事以碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造，具备从半导体材料外延生产、芯片和器件制造到模块封装测试的专业化代工生产能力和技术研发能力，具有完整的6 英寸产线设备和先进的配套系统，主要为新能源汽车供应碳化硅功率器件，将深度受益于汽车电动化趋势。
亿联网络发布年报，ChatGPT 估值洼地，基本面拐点已至。2022 年全年预计实现收入48.29 亿元（同比+31.08%），归母净利润21.84 亿元（同比+35.15%）；2022Q4 单季度预计实现收入12.69 亿元（同比+9.81%），归母净利润4.03 亿元（同比+1.31%）。2022 年业绩贴近前期预告上限，人民币升值等不利因素压制下，2022 年四季度收入和业绩仍然实现同比增长。2022 年单Q4 公司的收入同环比均实现增长，主要得益于公司持续完善企业通信解决方案，提高公司的核心竞争力， 加大市场拓展力度，美国等核心业务市场份额领先；同时，下游客户库存陆续去化，需求逐渐修复。理财市场波动且美元汇率走低，导致投资收益、汇兑损益等贡献减少，2022Q4 利润环比有所下滑。微软所有产品将全线整合ChatGPT，公司是微软Teams 核心供应商，VCS 业务将直接受益。微软Teams 相关产品，是公司VCS 业务海外收入的主要贡献。近期微软宣布旗下所有产品将全线整合ChatGPT，或进一步带动Teams 相关需求的增长，未来公司将跟随微软共同成长。目前，公司在人工智能领域已经有较强的技术储备，如智能语音追踪、人脸识别、智能消噪等。未来，公司将在研发方面将更加侧重AI 的需求方向，以更好地满足语音智能和版本更新的需求。SIP 话机的需求逐渐修复，云办公终端新品不断。SIP 话机方面，从下游经销商的数据来看，SIP 话机下游需求呈现修复的趋势，预计2023 年美国区域整体需求仍然较为强劲，欧洲需求正在逐渐好转。长期来看，公司凭借产品性价比优势、渠道优势，市占率有望不断提升；根据Frost&Sullivan，公司连续四年SIP 话机市占率全球第一，市场份额由2019 年29.6%升至2020 年34.3%。云办公终端方面，公司不断推出中高端商用耳麦新品，相关业务的毛利率将稳中有升。
鼎通科技发布2022 年报， 2022 年实现收入8.39 亿元（同比+47.74%），归母净利润1.68 亿元（同比+54.02%）；2022Q4 单季度实现收入1.81 亿元（同比+16.43%），归母净利润0.32 亿元（同比+38.13%）；2023Q1 单季度实现收入1.62 亿元（同比-8.18%），归母净利润0.33 亿元（同比+3.06%）。
23Q1 业绩基本符合预期，22 年业绩受研发加大和股权激励费用等影响。23Q1 来看，受疫情等影响收入小幅下滑，23Q1 单季度实现收入1.62 亿元（同比-8.18%）；其中，通信业务承压较大，汽车业务顺利开拓。2022 年实现收入8.39 亿元（同比+47.74%），归母净利润1.68 亿元（同比+54.02%）；其中，综合毛利率同比提升0.88pct 至35.65%；费用端受研发投入增大、扩充研发团队、股权激励等影响，其中研发费用同比增长76.49%、研发人员从2021 年的177 人增至2022年的280 人。分业务来看，通信业务同比增长33.21%，其中精密结构件和壳体产品分别增长9.22%、46.42%，毛利率受工艺优化、缩减委外加工等均小幅提升；汽车业务受新品量产等驱动同比大幅增长112.51%，毛利率提升1.7pct 至34.52%。长期来看，公司通信业务背靠全球连接器巨头，加速品类扩张和大客户开拓；汽车业务顺利向Tier1 转变，深度受益电动化、智能化浪潮。
国务院新闻办公室发布《新时代的中国北斗》白皮书，同时举行新闻发布会。iPhone 14 支持卫星通信紧急求助，可以连接特定的卫星频率，发送消息，再通过基站、中继中心，传达给急救机构。华为Mate50 系列支持北斗卫星消息硬件能力，是业界首款支持北斗卫星消息的大众智能手机。此前，Space X 公司和T-Mobile 公司宣布合作计划，海外卫星通信运营模式逐步成熟，考虑到抢占低轨道资源等因素，我国低轨卫星或将陆续发射。建议关注卫星通信产业链：中瓷电子、华测导航、北斗星通、铖昌科技等公司。
物联网模组行业景气，国内外需求旺盛，重点推荐移远通信，公司发布三季报，2022 年前三季度实现收入101.36 亿元（同比增长35.58%），归母净利润4.36 亿元（同比增长83.83%）；2022Q3单季度实现收入34.47 亿元（同比增长9.08%），归母净利润1.59 亿元（同比增长53.52%），业绩增速短期承压。公司多赛道布局夯实高成长，布局景气度较高的车载和5G 相关业务，或将成为新的业绩增长点。同时，规模效应、内部管控能力等，将驱动公司盈利能力逐渐上行。
周重点推荐：中国移动、中兴通讯、中瓷电子、中天科技、亨通光电、意华股份、创耀科技、鼎通科技、华测导航、亿联网络、天孚通信、新易盛、中际旭创、移远通信。
建议关注：中国电信、中国联通、盛路通信、源杰科技、长盈通、乐鑫科技、长光华芯、美格智能、数据港（计算机组覆盖）、紫光股份（计算机组覆盖）、和而泰、拓邦股份、英维克、科华数据、永贵电器、仕佳光子、移为通信、太辰光、华工科技、光库科技、锐明技术（计算机组覆盖）、广和通、鸿泉物联、光环新网、奥飞数据。
风险提示：疫情反复影响；中美摩擦扰动风险；5G 应用落地不及预期。
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