核心观点：名酒批价相对稳定，结构分化择机布局5 月8 日-5 月12 日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第23，跑输沪深300 约0.9pct，子行业中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。五一节日期间白酒消费宴席表现尚可，商务消费场景较正常年稍弱。
主因是渠道库存升高、消费需求仍待恢复，以及企业间的竞争更激烈。白酒经销商春节后又进行二次回款补货，市场库存微增，经销商在积极配合主要品牌进行回款、分销等市场工作。淡季期间酒厂市场准备工作较以往更细致，为可能提前到来的中秋节备货做好准备。目前名酒价格较为稳定：茅台需求平稳，直营渠道占比提升，发货量相对控制较好，价格稳健；五粮液供应较为充裕下价格拉升难度增加；高度国窖渠道仍有库存导致价格提升不多，但公司市场管控较为严格，预计批价稳定，低度国窖动销相对较好，公司加大费用投入，价格有上行可能。
当前板块中白酒首选，建议配置高端与地产酒，次高端可低位布局。当前白酒估值处于近年偏低水平。建议按照业绩确定性原则布局，一方面可配置高端白酒与地产酒，业绩稳健，如泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等，受益标的今世缘；另一方面随着后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来弹性机会，如山西汾酒、舍得酒业等。大众品仍处回暖过程，自上而下配置复苏行业，自下而上寻找弹性标的。全年维度大众品配置两条思路，一是餐饮较快复苏，配置餐饮链条：啤酒、调味品、餐饮供应链，建议关注青岛啤酒、中炬高新、海天味业等；二是出行恢复后客流量增多，配置连锁店模式相关企业。虽然短期市场博弈气氛较浓，但全年维度来看食品饮料还是好选择。
推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、甘源食品（1）泸州老窖：2023Q1 业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023 年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022 年目标圆满完成，2023Q1 略超预期。公司以i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）山西汾酒：公司市场基础健康，一季度动销、库存处于良好水平，在高基数上实现了高增长，公司内部运营和外部销售处于有序推进状态。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。
市场表现：食品饮料跑输大盘
5 月8 日-5 月12 日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第23，跑输沪深300 约0.9pct，子行业中肉制品（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、乳品（-0.2%）表现相对领先。个股方面，*ST 西发、佳禾食品、威龙股份涨幅领先；百润股份、欢乐家、舍得酒业跌幅居前。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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