可转债周报：个券普跌估值下调

市场回顾：市场调整，估值下调

    　　本周（5.8-5.12）转债市场整体下跌，日均市场成交额下降，日均换手率上升。

    　　转债行业除能源行业小幅上涨，其余行业均向下调整；从不同维度来看，转债平均跌幅大于正股平均跌幅；低等级、高价、小盘转债跌幅较深。个券涨少跌多，在496 只可交易转债中，82 只上涨，412 只下跌，2 只走平；剔除本周新上市个券，智尚转债、声迅转债、天康转债领涨，搜特转债、思创转债、万兴转债领跌；剔除本周新上市个券，万兴转债、中银转债、北方转债成交额居前。

    　　转债价格下降，转股溢价率下降。截至5 月12 日，全市场可转债的平均价格是127.07 元，与前周相比下跌2.20 元，处于2021 年以来18.00%分位数；全市场平均转股溢价率为46.96 %，比前周下降0.55 pct，处于2021 年以来70.20%分位数。

    　　本周（5.8-5.12）股指方面，股市整体调整，大盘价值调整较大，行业涨跌分化，公用事业、煤炭、汽车、电力设备上涨，建筑装饰、传媒、有色、商贸零售下跌较多。北向资金转为净流入，A 股市场日均成交额、换手率均下降，融资交易占比小幅上升。

    　　A 股估值有所下降，截至5 月12 日，A 股整体市盈率（PE）为17.93X，处于35.7%分位值（2015 年以来）；行业估值方面，有色金属、电力设备、煤炭、国防军工、通信的PE 处于其历史分位数的低位，环保、建筑材料、房地产、家用电器、医药生物、银行的PB 处于其历史分位数的低位。

    　　市场前瞻：市场交易经济走弱或接近尾声

    　　4 月份通胀数据下行，CPI、PPI 下行幅度超预期，但是核心CPI 基本保持稳定；社融和信贷同比增幅均明显下降，正股和转债市场表现较弱，债券收益率处于低位。当前市场表现已经交易了经济环比走弱，我们认为政策对于稳增长没有放松，后续仍然将以扩大内需为主线，因此经济继续向上的概率远超向下的概率，股债市交易经济走弱可能已经接近尾声。后续关注4 月份工业增加值、社消、固定资产投资、房地产等经济数据，来验证经济进一步复苏。我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，我们建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、*估相关转债。

    　　近期赎回转债有所增多，一方面注意跟踪高价、高溢价率转债赎回风险，另一方面关注明确不赎回日期的个券。转债估值向下调整，尤其是中高平价转债溢价率下降较多，转债配置性价比提高。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间。

    　　风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。