2022 年公司实现营收477.8 亿元，同比+23.35%，实现归母净利润24.2 亿元，同比+88.25%。石油公司增储上产，带动公司营收及利润稳定增长。考虑到高油价及国内增储上产战略有望助*田技术服务行业景气度不断修复，我们提高公司2023-2024 年归母净利润预测至28.2/32.7 亿元（原预测为26.7/31.6亿元），新增2025 年归母净利润预测41.7 亿元，对应2023-2025 年EPS 预测分别为0.28/0.32/0.41 元。参考可比公司估值，按照2023 年15 倍PE，给予公司4.2 元目标价及“买入”评级。
油气高景气带动公司各业务受益，2022 年业绩大幅增长。2022 年公司实现营收477.8 亿元，同比+23.35%，实现归母净利润24.2 亿元，同比+88.25%。石油公司增储上产，带动公司营收及利润稳定增长。分业务板块来看，能源技术服务产业、低碳环保与数字化产业和能源物流服务产业分别实现营收155.8、91.2 和252.7 亿元，同比+14.12%、+5.56%和+37.38%，实现毛利润24.2、17.8、19.6 亿元，同比+20.0%、+12.5%和+25.0%。受益于2022 年油价高位波动和国家增储上产的“七年行动计划”，公司工作量稳中有升，三大业务营收保持增长。公司紧紧抓住国际油价高位时机，为海上油气田开采提供支持保障和油气外输服务，开展油气副产品分销，石油化工品销售量同比增长 9.45%，海上作业大宗料和油料供应量同比增长 9.42%。
2023 年一季度公司业绩大增，油气后周期公司业绩有望稳健增长。2023 年一季度公司实现营收95.4 亿元，同比+16.37%，实现归母净利润4.1 亿元，同比+37.25%。营收利润均同比大增，主要受益于油气价格上行，公司工作量及营业收入持续向好。2023Q1 公司净利率同比+0.65pct 至4.6%，持续改善。我们预计2023-2024 年布伦特油价仍有望在70-80 美元/桶高位波动，公司将在油气高景气及油气公司的高资本开支支持下持续受益。
多项业务稳步推进，绿色转型积极发展。根据其2022 年年报，公司在做大做强主营业务的同时全面部署智能注采、人工举升、集输化学品、井下化学品、浅水采油树等重大产品战略，持续完善“海龙”产品序列阵营，优选“智能注采系列产品”等十大科技产品，支撑公司高质量发展；公司2022 年全年累计完成总工时同比增长 9.58%，可记录伤害事件率同比下降 54.37%，完成光伏发电、船舶岸电等 22 个节能技改项目，采购绿电 3816 万千瓦时，珠海管道分布式光伏项目全年发电 114 万千瓦时；公司全面推进海上风电和光伏一体化技术能力建设，完成中广核汕尾甲子二期海上风电场 7 台风机安装作业，具备 8 兆瓦大型风电机组安装能力，实施绥中 36-1 终端分布式光伏项目、甘南“牧光互补”集中式发电项目等；在绿色转型的进程中，公司有序推进各项工作，实现能力和业绩双突破。
“*估”提升价值认知，“一带一路”驱动发展。石化央企是能源安全的“压舱石”，“*估”政策引领下，当前国企改革思路不断演进，从保障安全和促进高质量发展的角度来看，未来国企势必将有更高担当。“一带一路”深入推进，油气资源领域的合作是“一带一路”的重要部分。多年来，公司深耕蓝海，积累了丰富的海洋能源服务行业经验，持有的 FPSO 数量位列亚洲第二、全球第五，公司深刻践行“一带一路”倡议和“走出去、引进来”的理念，拓展业务并提高核心竞争力提升。预计公司将继续助力“一带一路”迈向高质量发展，同时业绩实现新的增长。
风险因素：油价大幅波动；公司业务及工程进度不及预期；公司海外业务风险；公司低碳转型不及预期。
盈利预测、估值与评级：考虑到高油价及国内增储上产战略有望助*田技术服务行业景气度不断修复，我们提高公司2023-2024 年归母净利润预测至28.2/32.7 亿元（原预测为26.7/31.6 亿元），新增2025 年归母净利润预测41.7亿元，对应2023-2025 年EPS 预测分别为0.28/0.32/0.41 元。当前国内油服产业链各环节龙头中海油服（A）、海油工程、中油工程、杰瑞股份2023 年Wind一致预期平均PE 为15 倍，按照2023 年15 倍PE，给予公司4.2 元目标价，及“买入”评级。
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