整体：当周（5 月12 日当周）产业债、城投债利差整体收窄，分不同期限来看，信用3 年期表现较弱，主要因为国开债下行最明显，下行6.35bps，导致3 年期信用利差整体被动上行，目前更优性价比。银行普通债整体利差分化，二级资本债、银行永续债整体利差走阔。

    城投：各省份不同级别城投债信用利差整体有所收窄。AAA 级利差收窄最大的是海南，达-4.65bps；云南走阔最明显，达15.97bps。AA+级收窄最大的是青海，达-11.69bps；云南、天津走阔最明显，达17.85bps、12.56bps。

    AA 级中收窄最大的是天津，达-36.83bps；新疆走阔最明显，达16.95bps。

    产业债：AAA 级、AA+级和AA 级信用利差整体有所分化。AAA 级中，汽车收窄最为明显，达-7.76bps；计算机走阔最明显，为5.92bps。AA+级中，计算机、有色金属收窄最为明显，达-12.49bps、-10.02bps；商贸零售走阔最明显，为13.6bps。AA 级中，交通运输收窄最为明显，达-4.17bps；食品饮料走阔最明显，为6.21bps。

    煤炭行业，AAA 级、AA+级、AA 级分别收窄0.63bps、9.96bps、0.43bps至65.42BP、58.79BP、356.83BP。钢铁行业，AAA 级、AA+级收窄4.91bps、2.43bps 至66.5BP、338.59BP。房地产行业，AAA 级、AA+级、AA 级分别收窄1.99bps、3.57bps、0.34bps 至57.44BP、132.02BP、121.46BP。

    房企：重点房企信用利差走势，覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133 家房企，重点房企信用利差较前一周有所走阔。深圳市振业（集团）股份有限公司、北京供销社投资管理中心、鲁能集团有限公司收窄最为明显，分别收窄27.88bps、23bps、18bps。

    银行：各省份不同级别银行普通债信用利差较前一周分化，银行二级资本债、银行永续债信用利差整体走阔。二级资本债AAA 级利差收窄最明显的是北京，达-1.13bps；天津走阔最明显，达10.66bps。AA+级收窄最大的是河南、江苏，达-3.72bps、-3.36bps；山东走阔最明显，达7.31bps。A*中收窄较大的是江西，达-7.47bps；云南走阔最为明显，达7.1bps。

    点评：信用债利差整体收窄，且长久期表现更好，当前产业债AAA 级、AA+级、AA 级所处三年历史分位数分别是25.1%、16%、1.1%；城投债AAA 级、AA+级、AA 级所处三年历史分位数分别是32.1%、22.9%、18.9%。利差逐步下降到低位，需关注收益与风险的平衡。短期欠配行情下继续推荐优质主体拉久期、城投债挖掘策略以及品种挖掘策略以增厚收益。

    当前银行二级资本债AAA 级、AA+级、AA 级所处的三年历史分位数分别是26.7%、35.6%、73.8%；银行永续债AAA 级、AA+级、AA 级所处的三年历史分位数分别是24.8%、33.1%、81.5%；配置价值仍较高。

    风险提示：统计误差、市场风险超预期、政策边际变化。