4 月宏观数据表现不及预期，美国通胀持续回落4 月多项宏观数据发布，总体表现不及市场预期：新增社会融资规模1.22 万亿元，同比多增2729 亿元，4 月新增人民币*7188 亿元，同比多增649 亿元。M2同比增速回落至12.4%，M1 同比增加5.3%；4 月CPI 同比+0.1%（前值+0.7%，下同），创近三年3 月以来的新低，其中食品项同比+0.4%（+2.4%），非食品项同比+0.1%（+0.3%），核心CPI 同比+0.7%（+0.7%）。PPI 同比-3.6%（-2.5%），其中生产资料当月同比-4.7%（-3.4%）；进出口方面，按美元计价，4 月我国进出口总额同比+1.1%（-15.5%）。其中，出口同比+8.5%（-14.8%），进口同比-7.9%（-1.4%），净出口同比+82.3%（+98.8%）；继多家股份行补降定期存款利率后，协定存款和通知存款加点上限也将迎来下调，四大国有银行下调幅度为30bp，其他金融机构降幅50bp 左右；美国劳工统计局公布2023 年4 月美国CPI 同比+4.9%（+5%），低于市场预期5%；PPI 同比+2.3%，低于预期2.4%，通胀持续回落。

    市场流动性情况监测：同业存单收益率大幅下降，资金面延续宽松央行本周（2023 年5 月8 日-5 月12 日）公开市场操作净投放-260 亿元，其中开展7 天逆回购100 亿元，到期360 亿元，执行利率为2.0%。下周预计回笼资金1120 亿元，其中7 天逆回购到期120 亿元，MLF 到期1000 亿元。

    货币市场层面，本周同业存单收益率大幅下降，资金面延续宽松状态。本周商业银行同业存单发行规模环比小幅增加，发行量4943.80 亿元，较上周增加15.6 亿元，到期5378.90 亿元，净融资-435.10 亿元。本周银行间质押式回购日均成交额小幅上升，增加至7.85 万亿，环比上升0.64 万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y 期同业存单收益率分别为1.95%、2.18%、2.27%、2.43%，较上周五收盘分别变化-13bp、-19bp、-17bp、-13bp；受大行本周在资金市场融出积极影响，质押式回购利率周内低位徘徊。5 月12 日DR001、DR007、DR014 分别报收1.32%、1.81%、1.82%，较上周收盘分别变化9bp、3bp、-2bp。

    利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比大幅上升，国债收益率持续下行本周共发行利率债52 只，利率债发行总额4937.70 亿元，较上周环比增加3316.90亿元。本周到期利率债1975.31 亿元，净融资额2962.39 亿元，较上周大幅上升1542.13 亿元。后续等待发行利率债47 只，其中国债1930 亿元，地方政府债2386.97亿元，政策银行债280 亿元，等待发行总额4596.97 亿元。

    本周国债收益率继续单边下行。截至5 月12 日收盘，1Y、2Y、5Y 及10Y 期国债分别报收2.04%、2.27%、2.52%、2.71%，较上周收盘变化-8bp、-3bp、-5bp、-3bp。本周国债期限利差边际走阔，10Y 期与1Y 期国债利差变化5bp，10Y 期与2Y 期国债利差变化1bp。国债期货价格环比上周收盘全线持续上涨，2Y、5Y、10Y 期国债期货价格较上周五收盘分别变动0.03%、0.14%及0.07%。

    海外债市跟踪：美债收益率小幅上行，中美利差倒挂幅度边际走阔本周美国国债收益率整体小幅上行。5 月12 日美国1Y、2Y、5Y 及10Y 期国债收益率报收4.75%、3.98%、3.45%、3.46%，较上周收盘分别变化2bp、6bp、4bp、2bp；本周美债10Y 期与2Y 期利差延续倒挂趋势，倒挂幅度小幅走阔，10Y 期与5Y 期利差持续为正，但有所收敛。10Y 与2Y 期美债利差-52bp，前值-48bp；10Y 与5Y 期利差1bp，前值3bp；本周中美利差倒挂幅度边际走阔，其中2Y 期中美国债利差-171bp，前值-162bp，较上周扩大9bp；10Y 期中美国债利差-75bp，前值-71bp，较上周扩大4bp。

    风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。