本周专题：裕元集团发布2023Q1 财报

    　　5 月10 日，裕元集团公布2023Q1 财报。23Q1，公司实现营收21.07 亿美元/-12.0%，其中，制造业务营收为12.55 亿美元/-18.1%，占比59.6%；宝胜零售业务营收8.52 亿美元/-1.2%，占比40.5%。公司同步公布2023 年4 月集团营收情况。2023 年4 月，公司经营收益净额为6.85 亿美元，同比下降8.2%，其中制造业务营收同比下降25.4%，宝胜零售业务营收同比增长53.4%（人民币口径）。制造业务量价拆分：23Q1 鞋履出货量为5390 万双/-24.0%，鞋履平均售价21.53 美元/双，同比+9.6%，创历史新高。产能布局：

    　　23Q1，印尼、越南、中国大陆、其他（孟加拉、柬埔寨、缅甸等地）鞋履制造产能占比为50%、33%、12%、5%，公司综合产能利用率为72%，同比下滑19pct。盈利能力：23Q1制造业务毛利率同比下滑0.3pct 至16.8%，受益于公司致力于降本增效、灵活调度生产，大幅抵消需求不振导致产能利用率下降的负面效应，截至23Q1 末，公司制造业务员工数量为27.03 万名，同比下降9.4%，环比下降4.9%。展望后续：短期，当前宏观经济逆境和整体行业的高库存水平将在短期内继续影响订单能见度和全球鞋履需求。公司降继续积极监测情势发展，灵活配置产能，以平衡需求、订单排程及劳动力供应，以管控风险。

    　　降继续保持最大的灵活性与敏捷性，维持效率及生产力，同时善用核心强项、适应能力和竞争优势以保障盈利能力。公司同时将专注于成本管控及现金流管理，以确保资金流动性及财务状况的稳健。中长期，公司对制造业务前景保持乐观，加强中期产能配置策略，瞄准最佳地区为制造产能进行多元化配置，例如劳动力供应与基础设施能支持永续增长的印尼及印度。公司将继续秉承以价值增长为优先，并将善用运动休闲及高端化潮流，寻求更多高附加值订单，改善产品组合。

    　　行业动态：红星美凯龙五一消费数据；50 家重点大型零售企业4 月销售；TOTO2022 年年报

    　　1） 截止5 月7 日，红星美凯龙数据显示，五一大促期间，全国商场迎来汹涌客流，全国商场销售金额同比增长11%。此外，消费人数、订单数、客总价、客单价等维度数据均实现同比增长。业内人士指出，今年五一家居消费呈现三大特点：比起进店客流的增长，五一销售金额的增长相对平稳但上升态势显著；以进口、系统门窗、智能电器为代表的消费升级品类持续领涨。“整个家居市场消费活力正在加速释放，虽然整体销售转化率略低于预期，但五一增长的客流也为我们后续发力增长提供了很大的想象空间。”红星美凯龙家居集团执行总裁兼大营运中心总经理朱家桂表示，刚需消费爆发和年中品牌库存释放的“双加码”，有望推动家居消费在618 期间“开闸泄洪”，实现上半年订单数和销量的“双达峰”。

    　　2） 根据中华全国商业信息中心的监测数据，4 月份全国50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）自3 月份同比增长32.7%后持续保持较快增长势头，零售额同比增长28.5%。从主要商品品类来看，4 月份除粮油食品类，其他类别均实现同比两位数增长。其中金银珠宝类和服装类同比增幅最高，增速分别为50.8%和48.9%。家用电器类零售额同比增长29.4%。化妆品类和日用品类零售额分别同比增长21.1%和17.6%。粮油食品类零售额同比下降4.5%。1-4 月，全国50 家重点大型零售企业零售额累计增长10.3%，相比一季度累计增速提升了2.3 个百分点。

    　　3） TOTO 发布2022 财年年度报告。2022 年4 月至2023 年3 月，TOTO 销售额同比增长9%，达到7012 亿日元（约人民币361 亿元），创公司历史新高。数据显示，在2022财年7012 亿日元的销售额中，日本住设业务和海外住设业务分别贡献4628 亿日元（约人民币239 亿元）和1886 亿日元（约人民币97 亿元），分别增长5%和8%；据财报披露，TOTO 海外住设业务包括中国大陆业务、亚洲业务、美洲业务及欧洲业务，其中中国大陆业务占比最大，按日元结算的全财年销售额为851 亿日元（约人民币44 亿元。），比上一财年减少8%。其他地区业务的销售额均有所增加，其中亚洲业务448亿日元（约人民币23 亿元）、美洲业务535 亿日元（约人民币28 亿元）、欧洲业务53亿日元（约人民币2.7 亿元），分别增长38%、21%和11%。展望2023 财年（2023 年4月至2024 年3 月），TOTO 定下了销售额7380 亿日元（约人民币380 亿元）。在TOTO的预测中，2023 财年，中国大陆市场将以零售为中心实现增收和增益，预计销售额增长率达到13%。

    　　行情回顾（2023.05.08-2023.05.12）

    　　本周纺织服饰、家居用品板块均跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨0.29%，SW 轻工制造板块下跌0.61%，沪深300 下跌1.97%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.26pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.36pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨1.46%，SW 服装家纺上涨0.41%，SW 饰品下跌1.87%，SW 家居用品下跌0.56%。截至5 月12 日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为18.03 倍，为近三年的27.06%分位；SW 服装家纺的PE 为21.12 倍，为近三年的46.43%分位；SW 饰品的PE 为22.08 倍，为近三年的83.93%分位；SW 家居用品的PE 为21.67 倍，为近三年的3.71%分位。

    　　投资建议：

    　　纺 织服饰板块，2023 年4 月，裕元制造业务，丰泰企业营收同比下降25.4%、16.3%，1-4月累计降幅分别为20.0%、14.3%，上游纺织制造企业23H1 订单压力较大，预计下半年订单有所改善，国际运动品牌安德玛本周发布最新季报显示，期末存货11.90 亿美元，环比下滑2.3%，库存拐点出现。中长期角度建议继续关注华利集团、申洲国际；品牌服饰方面，建议关注运动服饰安踏体育、李宁、特步国际、361 度，及大众休闲平价服饰海澜之家、森马服饰，中高端女装锦泓集团、歌力思、赢家时尚。黄金珠宝方面，珠宝企业23Q1业绩普遍实现高速增长，黄金品类表现尤为亮眼，今年珠宝需求占比最大的刚需婚庆需求　　恢复，叠加黄金工艺提升催化悦己需求释放，以及金价稳中有升，我们看好珠宝板块全年的表现，建议积极关注周大生、老凤祥。

    　　家居用品板块，由于门店接单到工厂接单、工厂出货存在3 个月左右的时间周期，家居企业门店接单受到上年12 月-今年1 月疫情影响，23Q1 报表营收普遍面临较大压力，但前期积压需求使得农历春节后家居企业门店接单迅速回暖，最新4 月家居企业的工厂接单普遍有20%以上的增长，预计23Q2 业绩环比向好。中长期角度看，家居行业集中度较低，头部企业通过品类融合提升客单值、挖掘下沉空白市场、供应链端降本增效，市场份额提升空间仍然较大。建议积极关注欧派家居、索菲亚等家居企业。顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居。继续看好我国智能坐便器渗透率的持续提升与公司在智能卫浴领域市场份额的扩张，建议关注箭牌家居，同时建议关注智能晾晒头部企业好太太。

    　　风险提示：

    　　地产销售或不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。