市场回顾

    　　信用债收益率基本下行，信用利差涨跌互现。国开债利率均下行，信用债利率基本下行，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-7BP、-5BP和-2BP，仅3Y高等级银行永续上行，1YAA-城投债下行最多；2）信用利差涨跌互现，1YAA-城投债压缩最多；3）非金融永续和私募点差多压缩，二永点差多走阔。

    　　REITs板块整体跑赢股指和信用债。本周REITs指数周涨幅为1.41%，本周各指数涨跌幅表现：REITs>国债>高收益信用债>可转债>沪深300指数。

    　　本周表现最好的3只REITs：建信中关村产业园REIT、博时招商产业园REIT、国泰君安东久新经济REIT，涨幅分别为9.04%、6.65%、5.97%。

    　　可转债跟随权益下跌，债市支撑有限：债市仍在走暖，但在权益连续下跌的行情下，对转债的支撑极为有限，可转债跟随权益，全周下跌1.0%，估值压缩至20年以来73.6%分位数。权益普跌，前半周金融、*估表现强势，但因上涨过快，估值优势迅速弱化，下半周，市场市场试图寻找新的主题，电力设备、汽车受益。总体而言，权益未脱离存量资金博弈、主线不清的震荡整理行情。转债仅煤炭、美容护理上涨，其余均下跌。

    　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、信用风险超预期。

    　　策略展望

    　　信用债建议关注中等级中等久期的骑乘机会以及偏弱资质的纯正央企债。本周公布的物价数据和社融数据均低于预期，而且又有银行降低存款利息的消息，因此本周债市继续走牛。但值得注意的是低于预期的社融数据公布后利率债收益率反而有所上升，说明市场做多情绪有所放缓。

    　　往后看债市利空因素较少，即使利率债后续维持震荡，信用利差仍有望压缩。建议关注目前具备一定估值优势的3Y中等级产业债和2-3Y中等级城投债，另外近期国资委公布的央企发债新规有望进一步控制违约风险，建议适当关注产权层级高、国有股权占比高的中低评级央企债。

    　　市场开始关注到公募REITs的估值性价比。上周以前公募REITs市场二级表现整体围绕一季报定价，涨跌幅和可供分配金额的预测完成度有明显相关性。但本周公募REITs整体开始“涨估值”，涨幅靠前的基本都是前期跌幅较大的产权类主体，部分REITs一季报以来的跌幅被追平。当前股债等其他大类资产缺乏想象空间的背景下，公募REITs的性价比开始被市场关注到。基本面情况仍是收益根基，可以结合估值，挑选一些基本面不差+估值不错的主体。

    　　保持定力，以中长期视角参与。4月经济修复放缓，且弱势程度超预期，转债的胜率在降低。赔率正在逐渐累积，正股，中证A股回落至疫情防控变化以来的26%分位数；估值，自4月初以来由20年来的90.7%分位数压缩至73.6%。短期内，赔率或还不足构成反转的理由，尤其是近期个别转债正股的退市风险也对转债市场情绪有所压制，市场的不确定性较高。但拉长视角看，在赔率良好时买入有助于投资者在中长期获利。仍建议投资者逢低买入，等待上涨时机。择券上减少短期涨跌的干扰，优选价格改善、业绩确定性较高的板块和个券，如传媒、纺服产业链。