我们认为，“*估”需要结合国情，从资本市场中长期健康发展的全局角度出发，在一、二级市场、企业、投资者等各方参与者之间形成一个良性的有机平衡生态；本次“*估”行情空间和持续时间需要从央国企全面对标世界一流的布局来看待。从市场行为的角度看，本次“*估”行情未来加杠杆路径可能与2015 年不同，《衍生品交易监督管理办法》办法*促进业务规范发展。
国企整体上有4 次优于大市的行情。第一次为2012 年，2012 年上半年实际整体大盘承压，中证国企分别在年初与年中季度收益优于大盘，展现出更好的承压能力。第二次为2013 年下半年开始到2014 年中，该阶段整体中证国企分别于2013 年7 月与2014 年7 月开始获得季度超额收益率，分别为1.98%与5.13%。第三次为2014 年末到2015 年中，该阶段整体大盘上涨，中证国企分别于2014 年12 月和2015 年4 月开始获得2.02%与8.4%的季度超额收益率。第四次为2022 年下半年开始的本次“*估”行情。
我们认为，本次“*估”行情与历史上的国企行情均不相同，本次央国企重估逻辑至少包括以下四个层面：第一，流动性溢价。从资产规模来看，央企非金融企业资产规模100 万亿元，地方国企非金融企业资产规模200 万亿元，分拆、REITs、全面注册制等都是盘活手段，动力足。第二，久期风险溢价。以国有资本投资公司为代表的央国企改革成效显著，叠加资金成本优势，基于存续经营的假设，央国企久期理论上大于民企，从折现的角度存在久期风险溢价。第三，数据要素重估溢价。国务院国有资产监督管理委员会办公厅副主任庞雪松表示，要加快构建“1+98+X”国资央企大数据体系，同时，支持鼓励中央企业推动数据与劳动力、资本、技术等要素融合创新，实现跨领域技术攻关、产业合作、融资对接，加快培育数据敏捷性新产业、新生态和新模式，促进多方协作、互利共赢。第四，一带一路、股权激励、对标一流、国资考核体系调整、专业化整合等事件和政策驱动。
从市场行为的角度看，本次“*估”行情未来加杠杆可能与2015 年不同。3 月17 日，证监会颁布《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》。
该监管政策*目的是为了贯彻落实《期货和衍生品法》，促进衍生品市场健康发展，支持证券期货经营机构业务创新，满足市场各类主体的风险管理需求，以更好服务实体经济、防范和化解金融风险。
我们认为，本次“*估”行情有个四个重点方向，分别是信息安全：代表数据要素安全与数字经济发展的通信产业；能源安全：代表能源安全的石油石化产业；生产要素安全：代表生产要素安全的电力和煤炭产业；”一带一路”倡议：代表国家发展空间”一带一路”倡议以及与之相对的建筑工程产业。
风险提示：政策变化以及市场不及预期
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