行情回顾:2023 年5 月8 日-5 月12 日,申万医药生物板块指数下降2.3%,跑输沪深300 指数0.3%,医药板块在申万行业分类中排名第21;2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌1.6%,跑输沪深300 指数3.4%,在申万行业分类中排名第20 位。本周涨幅前五的个股为祥生医疗(18.26%)、国新健康(17.37%)、赛诺医疗(17.34%)、金石亚药(16.69%)、津药药业(13.41%)。
医药*估之天津国资梳理: 地方国企改革标杆,经营效率全面改善。“津特估”
主要标的包括:达仁堂+力生制药+津药药业;1)2020 年混改注能,实现战略松绑。
达仁堂&津药药业引入津沪深生物医药科技(上海市国资委旗下,无实际控制人)、力生制药通过无偿划转实现战略松绑;2)改革后,焕然一新。力生制药(化药):
完成“瘦身健体”、战略松绑、完成股权激励;推动双轮驱动;股权和土地资产处置高现金;营销改革+子公司预期扭亏;津药药业(原料药+制剂):混改注能;股权激励;氨基酸类重点业务;业绩高增;达仁堂(中药):混改注能;核心产品提价空间大;十四五业绩目标:从2023 年开始每年的增长目标不低于18%;3)建议关注:达仁堂、津药药业和力生制药。
投资策略及配置思路:上周医药表现极其清淡,成交量萎缩到5%左右,在情绪冰点。中药和“*估”均有所回调,在定期报告发布空窗期,缺乏明确主线。我们认为当前仍需从国家政策角度投资:1)中药,回调后仍可加仓,后续预计或有基药和医保政策催化;2)创新药,海外宏观流动性预期改善+6 月ASCO 会议催化,仍值得战略配置;3)*估,目前医药*估正从央企向地方国企演进,近期医药*估行情以重庆国资(重药控股)到福建国资(片仔癀)、天津国资(津药药业)和山东国资(新华医疗)的顺序演进,在20-22 年三年国企行动和低估值基础上,我们认为医药国企改革仍为重要投资主线;4)坚持业绩为王挖个股。虽然当前情绪低,但我们对23 年医药仍持乐观态度,医药有望戴维斯双击,将迎结构化牛市,有业绩和政策两大支持:业绩上-国内进入后疫情时代,就诊和消费复苏明确,2023 年医药业绩向好;估值上-医保政策释放积极信号,政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大;我们认为医药行情持续性强,医药消费、科技和制造将依次崛起,具体细分看好如下:
一、医药消费崛起:疫后复苏为23 年关键词,从产品到服务均将恢复,从23Q2开始业绩有望超预期:1)中药:民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,23 年业绩有望超预期,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,关注:太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等;2)疫苗:看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注:智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物和欧林生物等;3)消费药械:关注:长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等;4)零售药店:一心堂和健之佳等;5)医疗服务及临床CRO:
医院诊疗活动恢复正常,关注:爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等;
二、医药科技崛起:创新为永恒主线,关注宏观流动性改善,大品种23 年或将进入放量期,创新药及产业链将依次崛起:1)创新药:恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等;2)创新药产业链:海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,CXO 关注:药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等;3)创新器械:建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种,三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。
三、医药制造崛起:医保集采和DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代,同时设备板块还受益新基建和贴息*:1)医疗设备:重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等,关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;2)体外诊断:政策缓和,看好免疫诊断,关注:普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等;3)高值耗材:替代空间大的电生理、骨科和吻合器等,关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等;4)生命科学和药械制造上游:产业链自主可控下的进口替代,关注:华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等;
本周投资组合:西藏药业、爱威科技、新华医疗、重药控股、九典制药、津药药业;
五月投资组合:西藏药业、麦澜德、迈得医疗、桂林三金、重药控股、力生制药;
风险提示:行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。
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