社融信贷数据回落，经济回升基础仍需巩固。央行公布数据显示，4 月社会融资规模增量为1.22 万亿元，同比多增2729 亿元；4 月人民币*增加7188亿，同比多增649 亿元，当月新增居民部门*-2411 亿元，同比减少241亿元；4 月末，广义货币(M2)余额同比增长12.4%，增速环比-0.3pp，同比+1.9pp。整体来看，社融信贷出现较明显的季节性回落，需求修复仍不牢固，居民中长期*转负，地产销售复苏进程中呈现一定反复，经济回升基础仍需巩固，地产政策仍有一定空间。

    　　再增三地落实防水新规，助力防水市场提质扩容。日前，继深圳、广州之后，淮安、南京、邯郸建设工程质量监督管理部门也相继发文，要求建设、施工、监理、设计以及图审等相关单位须严格执行《防水通用规范》相关要求，并针对执行过程中面临的具体问题作出明确规定，有望进一步助力防水行业规范发展，提升防水材料行业需求。

    　　关注优质地产链企业底部配置机会。当前子行业跟踪及投资建议如下：

    　　水泥：五一节后雨水天气减少，需求有所恢复，全国水泥企业平均出货率环比提升4 个百分点，但库存持续攀升，部分企业为抢占市场份额下调价格。

    　　截至5 月12 日，全国P.O42.5 高标水泥平均价为419.3 元/吨，环比下降1.06%，同比下降14.88%。本周全国水泥库容比为72.3%，环比上升0.6pct，同比上升2.9pct。近日多省陆续发布二季度错峰计划，河北/浙江拟于4-5月错峰停窑10 天/12 天，陕西/福建Q2 初步安排停窑40 天/25 天，两广和川渝等多地均拟启动错峰生产措施，有望一定程度缓解库存压力，推荐关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份。

    　　玻璃：①浮法玻璃：本周涨势放缓，中下游消化自身库存，浮法厂产销转弱。

    　　截至5 月12 日，玻璃现货国内主流市场平均价2264.70 元/吨，环比微涨0.04%，重点省份库存为3074 万重量箱，环比增加81 万重量箱（+2.71%）。

    　　短期来看，预计去库存预期仍存在，中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。②光伏玻璃：本周交投平稳，库存稳定，产线日熔量有所增加。3.2mm 镀膜主流价格为26.05 元/平米，环比基本持平，3.2mm钢化主流价格为26.00 元/平米，环比持平；库存天数约20.24 天，环比微增0.1%；在产生产线日熔量86130 万吨/天，较五一节前增加2.62%。

    　　玻纤：①无碱粗纱：价格走稳，中下游按需采购，低价订单价格有所上调，深加工产品价格提涨难度较大。②电子纱：出货仍显一般，当前成本对其存较强支撑，价格短期暂观望；中长期来看，在双碳目标背景以及大数据时代背景下，细分市场风电、汽车、电子等领域需求有望持续增长，玻纤有望迎来更大市场空间，看好玻纤需求中长期成长性，推荐中国巨石，中材科技；其他建材：地产销售复苏进程仍有反复，市场信心仍待积累，但一季报底部态势逐步明朗，同时本轮调整加速了行业洗牌，至暗时期头部企业积极拓品类、扩渠道，持续优化收入结构，市占率逆势提升，成长确定性高，建议关注优质地产链企业底部配置机会，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、铝模板行业。

    　　风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；供给超预期