近期建材指数走势复盘：4 月下旬以来，申万建筑材料指数累计下跌约9%，跑输沪深300 指数4 个百分点。从近期高频数据来看，基本面转弱的信号可以解释建材指数较差的相对收益：近期水泥价格持续走低，库存已明显高于22年同期水平，玻璃涨价趋缓，库存开始环比提升；4 月居民部门的信贷数据再次转弱，新增居民中长贷减少1156 亿，在去年同比较低的基数上更弱；4 月TOP100 房企实现销售操盘金额单月环比-14.4%（克而瑞），二手房成交也较3 月明显回落。上述3 项不同维度的数据均指向地产链的复苏进程趋缓的事实，但需要注意的是，本次建材指数的回落自3 月初开始，彼时水泥出货率及粉磨开工率明显好于去年同期，玻璃连续八周的去库进程才刚启动，地产销售也是明显好于季节性的时间节点，但3 月建材指数下跌约10 个点（3.3-3.29），较沪深300 的超额收益甚至弱于本轮，表明在基本面仍然强劲的情况下，市场预期就已领先，交易直接转向了“强现实，弱预期”。基于此，我们认为当前偏弱的基本面并不意味着需要对行业过于悲观，现实的再度转弱或许意味着预期有重新转向积极的可能。本周高频数据：浮法玻璃涨势放缓，水泥价格环比继续回落。本周玻璃库存环比回升，全国库存环比+2%，库存天数约21.77 天。

    　　目前库存水平接近2019 年同期水平；在前期库存持续去化下，浮法玻璃均价环比+6.5%至2264.70 元/吨，但涨幅有所回落；本周新增点火线1 条，复产1条，冷修1 条，产能环比+1100 吨/日。本周水泥价格环比小幅回落，尽管雨水天气减少下水泥需求略有好转，出货率环比回升至61%，但在库存仍然偏高运行情况下价格仍然承压。目前水泥熟料库存已接近年初高点水平，后续需关注二季度错峰生产计划执行情况。建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α与潜在预期差。23Q1 板块业绩承压，反映行业复苏仍有波折。地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。但全年来看，我们认为，建材板块逻辑未变，行业需求平稳修复，供给出清逻辑仍在，微观层面23Q1 优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善；此外，假若当前基建景气度和地产销售回暖具备持续性，开工端的预期将有望扭转，或存在一定预期差。

    　　本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。库存：本周全国水泥平均库存72.38%，环比+0.69pct。出货：本周全国水泥平均出货61.22%，环比+4.05pct。

    　　本周浮法玻璃市场涨势放缓，中下游暂消化自身库存，浮法厂产销转弱。本周国内浮法玻璃均价2264.70 元/吨，较上周均价上涨138.62 元/吨，涨幅6.52%，涨幅较节前一周减小2.55 个百分点。本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳。

    　　2.0mm 镀膜面板主流大单价格 18.5 元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。

    　　国内玻璃纤维市场整体平稳，电子纱价格持平。本周2400tex 缠绕直接纱均价4094 元/吨，环比持平；电子纱均价7700/吨，环比持平。库存方面，4 月国内行业库存为76.5 万吨，环比-4.4%。

    　　市场回顾：本周大盘上涨0.67%，创业板本周下跌0.70%，建筑材料下跌2.13%。

    　　子行业涨幅前三为其他建材（1.18%），耐火材料（0.59%），玻纤制造（-1.08%）。

    　　个股方面：涨幅前五的公司为坤彩科技（5.69%）、松发股份（4.57%）、万里石（3.88%）、华立股份（3.16%）、天山股份（1.97%）；跌幅前五的公司为：ST 深天（-14.67%）、嘉寓股份（-8.07%）、东方雨虹（-6.78%）、蒙娜丽莎（-5.61%）、金刚光伏（-5.58%）。

    　　投资建议：我们首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。此外，我们看好玻纤板块底部回升。目前玻纤连续2 月实现降库，我们预计二季度需求将会企稳回升，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。建议关注水泥板块阶段性机会，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工预计有需求支撑，建议关注旗滨集团。

    　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。