2023 年以来，城投债收益率和信用利差持续下行，当前已经再次回落至历史相对较低分位数水平。与此前2022 年8 月的低点相比，哪些城投债还有进一步回落的空间？
从收益率来看，由于资金成本抬高，当前短期限城投债收益率相比2022年低点抬高更多，期限稍长的3 年和5 年期收益率抬高幅度逐步收窄。更具体来看，1 年期城投债的收益率大多高出55-65bp；3 年期中高等级城投债大多高出30-45bp，但AA（2）和AA-等低等级城投债高出75bp 以上；5 年期城投债抬高幅度进一步收窄，更接近去年收益率低点。
具体到省份，还有哪些区域的城投债有一定的收益率？
首先，强省份江苏、浙江、福建、广东、北京、上海等，目前收益率已接近去年低点位置，区域内相对较弱地市的区县级或国家级园区平台仍有超过3.5%的收益，部分有产业支撑、经济实力不错的区域，可以适当考虑。
其次，进一步观察安徽、江西、湖北、湖南、四川、重庆，这些省份经济发展处中游以及中上游，此类区域目前收益率普遍在3.5%-5%左右，机构多以省会以及省内较强非省会地级市下沉至区县，而其余多数实力较弱地级市以市本级平台参与为主。
其他经济实力较弱或债务压力较大的区域如天津、云南、广西、贵州等，机构普遍参与谨慎，对尾部城投平台的信用风险仍较为担忧，主要参与省级平台，市级平台则估值高企。后续需进一步关注区域内的化债进度、金融资源调配能力等。
总结来看，与2022 年的低点相比，城投债仍有下行的空间，但考虑到资金面抬高等因素，可能空间也并不算太大。资金面波动之下，信用债大概率也将呈现出底部震荡，从票息出发，以上区域仍可关注。
风险提示：城投名单存在偏差，尾部区域城投信用风险，经济复苏不及预期
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